#炒股日记##上证50、沪深300指数能否实现10连阳？##指数投资讨论圈#$教育ETF(SH513360)$$上证指数(SH000001)$$科大讯飞(SZ002230)$

来源:同花顺iNews

上周行情回顾：

2024年7月15日-2024年7月19日，上证指数涨0.37%，报2982.31点。创业板指涨2.49%，报1725.49点。深证成指涨0.56%，报8903.23点。教育指数涨3.91%，跑赢上证指数3.53%。前五大上涨个股分别为ST东时、国新文化、*ST开元、科德教育、中公教育。

本周机构观点：

**德邦证券本周观点**：

国内教育经费概览：国内教育经费由五个大类构成，其中国家财政性教育经费占比八成，反映国家财政对教育的投入水平；事业收入(主要为学杂费)占经费收入接近20%，反映学校自身创收能力。2022年教育经费达6.13万亿元/同比+6.0%，2012-2022年CAGR为7.9%。

多年来政策追求国家财政性教育经费/GDP比重达4%的目标。1993年，《中国教育改革和发展纲要》首次提出：到20世纪末财政性教育经费占国民生产总值的比例要达到4%的目标，然而这一数值到2012年才实现。在实现这一目标过程中，政府积极拓宽财政性教育经费来源渠道；1)1986年开征教育费附加(费率1%)，2015年提升费率至3%；2)2010年开征地方教育附加，费率2%；3)2011年从土地出让收益中按比例计提教育资金，按照土地出让净收入10%提取教育资金。

教育支出全球对比：全球来看，中国教育支出在政府公开支出中比重靠前：教育为国内一般公共预算支出中最大项目，近10年来保持在15%占比左右。2020年在所选取的32个国家/地区中，中国该占比位列第6。然而从教育支出占GDP的比重来看，中国排名靠后。在所统计30个国家中，中国位居第23位，排名相对靠后，且低于世界平均4.3%和OECD国家平均4.9%的水平。或主要由于我国财政收入占GDP比例长期低于世界平均水平。

中央和地方：地方财政是教育经费的主要来源。国家财政性教育经费方面，2021年地方/中央分别投入4.16/0.42万亿元，占比分别为90.7%/9.3%，近20年地方投入始终在90%左右。一般公共预算教育支出方面，2023年地方/中央分别支出3.97/0.16万亿元，占比分别为96.2%/3.8%，近10年来地方占比均在95%左右。

分学段：财政经费优先保障义务教育，对幼儿园/普通高校保障较弱。2021年幼儿园/普通小学/普通初中/普通高中/中职/普通高等学校经费分别为0.50/1.52/0.98/0.58/0.30/1.52万亿元，其中国家财政性教育经费占比分别为：幼儿园(54%)/普通小学(92%)/普通初中(89%)/普通高中(80%)/中职(88%)/普通高等学校(62%)。综合规模及占比，可以看出财政经费优先保障义务教育阶段(小学+初中)。

分学段：一般公共预算教育支出中，普通教育中幼儿园增速最快，职业教育高职增速最快。2022年全国一般公共预算教育支出投入方向上，普通教育为80.5%，职业教育为9.3%。普通教育方面，幼儿园近年来支出增速更高，2013-2022年CAGR达14.2%，显著高于普通教育整体的7.5%。职业教育方面，高等职业教育支出增速最快，2011-2022年CAGR达15.7%。

分学段：生均教育经费角度，高等教育已经呈现下滑趋势。2022年各学段生均一般公共预算教育经费从高到低依次为：高等教育(22205元)、普通高中(19118元)、普通初中(18152元)、中等职业(17462元)、普通小学(12792元)、幼儿园(10198元)。2019-2022三年CAGR从高到低依次为：幼儿园(5.8%)、普通高中(2.4%)、普通小学(2.3%)、普通初中(1.6%)、中等职业(0.3%)、普通高等学校(-1.8%)。

分学段：多地高校学费开启涨价潮。高校整体收入结构中，财政经费占比近八成，学费收入只有14%(2021年)。在这种收入结构下，一旦财政经费出现波动，则高校收入则会受到较大影响。民办高校收入结构则呈现明显不同的特点。2021年学费在民办高校经费中占比高达71%，而财政经费只有13.2%。在高等教育生均一般公共预算教育经费下滑的情况下，2023年多地多所公办高校开启学费涨价。此外，中国香港政府由于财政吃紧，宣布上调大学学费，三年合计涨幅达17.6%，但即便此轮涨价后，学费成本回收率也仅为13.4%。

分省市：经济发达的省市，一般公共预算教育经费占预算总支出比重整体也更高。经济较弱的省市，教育经费越依赖财政支撑，学费收入占比更低。2022年GDP排名前三的省份，国家财政性教育经费占GDP比重(2021年)分别为广东(3.7%)、江苏(2.7%)、山东(3.3%)，而GDP排名后三的省份该比值分别为西藏(15.8%)、青海(8.4%)、宁夏(5.5%)。从国家财政性教育经费投入方向上看，多数省市仍是优先保障义务教育。其中小学占比最高，31个省市中，小学平均占比达到33%。

分省市：超过一半省市高等教育生均教育事业费支出出现下滑。生均一般公共预算教育经费上，各省市分化明显。排名靠前的北京、上海、广东主要由于教育经费的充足，而西藏、青海主要是由于常住人口较低。2019-2022年，所有省市一般公共预算教育经费CAGR仍保持增长。对于同期各省市一般公共预算教育事业费支出CAGR，分学段来看：幼儿园仅有三个省市出现下滑：天津(-0.1%)、青海(-2.6%)、海南(-3.9%)。小学阶段仅有天津(-0.1%)下滑，初中阶段仅有北京(-1.4%)、河南(-1.4%)、天津(-2.9%)下滑。普通高中：江苏(-1.7%)、湖北(-2.5%)、北京(-3.5%)、天津(-4.9%)4个省市出现下滑，中职有7个省市出现下滑。普通高校则有19个省市出现下滑，占比超过一半。

风险提示：文中相关数据来源口径多样化导致的统计偏差；部分数据更新滞后；政策变动风险。

**信达证券本周观点**：

韩国经济经历过三次“换挡”：第一次是在89年左右，实际GDP增速降至10%以下；第二次是在01年左右，实际GDP增速降至5%左右；第三次是在11年左右，实际GDP增速降至3%左右。

年轻群体失业率提高。97年亚洲金融危机发生，韩国失业率大幅提高，金融危机结束后虽然失业率下降，但相比危机前上了一个台阶，特别是在金融业重整和企业重整期间，失业人数大增。

韩国“公考热”持续了20年的时间。韩国公务员考试报名人数在95~16年经历了快速增长期，以9级公务员考试为例，95~05年，报名人数CAGR达到11.1%，09~16年，报名人数CAGR达到7.1%，相当于16年报名人数约为95年的3.6倍。9级公务员考试平均通过率仅为1~2%，7级公务员考试平均通过率在1%左右。

“神的职业”造就了强势的培训市场和公司。根据《我国公务员考试用书出版现状研究：以7和9级公务员考试用书为核心》，2006年韩国公务员培训市场规模约为7000亿韩元，约占韩国成人培训32%。根据2015年韩国雇佣情报源的雇佣调查分析显示，韩国大学毕业生准备公务员考试的平均时间为16个月，平均每月花费在考试准备的费用达到41万韩元，那么可以估算市场规模约为1.3万亿韩元(41万韩元/人.月*12月*26.5万人)，06~15年CAGR达到7.1%。

龙头公司收入快速增长超过10年。EDUWILL创立于1992年，是资格证和公务员培训领域的龙头，提供在线课程的同时，也拥有线下网络，提供线上线下融合的教育项目。受益于“公考热”，2010~2020年期间EDUWILL收入快速增长，CAGR达到24.4%。

投资建议：上一篇行业专题报告《复盘日本“失去的二十年”，坚定看好我国招录培训行业的投资机会》中，我们已经探讨日本公务员申请人数具有“逆周期”属性。实际上韩国的趋势更加显著，在经济增长降速时期，公务员考试报名人数经历了20年的快速增长，进而带来公务员考试培训行业的高景气度，及行业龙头超过10年的收入快速增长(受限于公开数据，实际上增长的时间可能更长)。另外，无论是从追求工作稳定性的心态，还是公务员考试的平均通过率都与我国更加相似。根据我们的测算，15年韩国公务员考试培训的市场规模约1.3万亿韩元，约合72亿人民币(按照15年汇率人民币：韩元=1:180)，而24年我国预计高等教育毕业生约为15年韩国全部高等教育毕业生的23x，因此我们认为，我国招录培训当前400亿左右的市场规模仍有较大的提升空间，且有望维持较高的景气度。坚定看好我国招录培训行业的投资机会，建议重点关注粉笔、华图山鼎。

风险提示：宏观经济风险；行业竞争格局变化的风险；考试时间变化的风险。

行业新闻摘要：

1：教育部启动第四期供需对接就业育人项目。

2：教育部部长怀进鹏表示，要深化科技成果转化机制改革，构建同科技创新相适应的科技金融体制。

3：教育部部长怀进鹏强调加大优质教育资源供给，推动认可的“好学校”增加。

4：教育部部长怀进鹏提出完善义务教育优质资源均衡，推进深化集团化办学和城乡结对帮扶。

5：教育部部长怀进鹏表示要加快建设中国特色、世界一流的大学和优势学科，并实施一流学科培优行动。

6：教育部部长怀进鹏将实施基础学科与交叉学科突破计划，提升基础研究的组织化程度。

7：教育部部长怀进鹏提出优化高等教育布局，动态调整高校学科设置。

8：教育部部长怀进鹏强调要强化企业主体地位，加强企业主导的产学研深度融合。

9：教育部部长怀进鹏呼吁完善人才自主培养机制，加快建设国家战略人才力量。

10：教育部部长怀进鹏表示要分类推进高校改革，建立科技发展、国家战略需求牵引的学科调整机制。

龙头公司动态：

1、中公教育：1)中公教育创始人李永新入驻抖音平台：“教育直播仍有很大的空间和机会”。2)中公教育：控股股东及其一致行动人拟增持2亿元至4亿元。3)中公教育控股股东拟最高4亿元增持 提振投资者信心。

2、学大教育：1)浙商证券教育二季度业绩前瞻：K12扩张提速 成人、职教增长暂承压。

3、行动教育：1)浙商证券教育二季度业绩前瞻：K12扩张提速 成人、职教增长暂承压