整体而言，权益市场在二季度表现不尽如人意，市场延续了一季度在大小市值间的分化表现，在二季度中沪深300区间微跌2.14%，最大回撤6.52%；中证500区间跌幅为6.77%，最大回撤11.53%；中证2000区间跌幅更甚，达到了13.75%，最大回撤更是超过了15%。

让我们一起跟基金经理钱思佳回顾2024年二季度产品运作，听听她怎么说。

产品运作：“稳步提升仓位，挖掘港股配置契机”

Q：嘉源二季度运作回顾如何？ 

泉果嘉源在二季度保持稳健加仓的节奏，将权益仓位从季度初30%增至目前约60%。主要增加了金融、通信服务、交通运输等行业的持仓。组合整体持仓由“稳定增长类、快速增长和周期类”组成，形成“均衡偏防御的整体配置”以应对市场波动。部分投资标的在二季度的市场波动中也出现一些回撤，在观察跟踪其基本面之后，对于具备经营韧性、未来业绩增长仍可期的标的，组合做出了进一步的加仓。

组合的港股持仓也有明显调整，从原先的4.1%增加至20%左右。希望在积极挖掘港股市场的配置机会的同时，追求长期可持续的回报。

市场观点：“重视外部环境不确定性，关注红利资产性价比”

Q：红利板块今年表现较好，您如何看待这方面的机会？

新“国九条”纲领文件重磅发布，推动中国资本市场高质量发展的主线，旨在从根本上解决资本市场面临的深层次问题。证监会、沪深交易所及北交所迅速响应，将新“国九条”的核心理念转化为一系列具体可操作的监管政策与措施。

在此背景下，以分红收益和股东回报为核心的投资理念日益受到市场关注。企业端对分红稳定性和持续性的重视，被视为促进权益市场长期健康发展、提升市场整体估值的重要因素。

因此，红利板块的投资机会是我们持续关注的方向之一。随着分红成为市场关注焦点，许多行业和公司都开始设定明确的分红标准，这也进一步增强了分红的关注度。红利板块因此吸引了大量以绝对收益为导向的保险资金等长期投资者的关注。红利投资已经形成了一种市场风格，我们在操作上更多以长期经营稳健性的角度出发，寻找符合组合预期回报的红利投资标的，对红利投资我们最看重的是长期的分红意愿和分红能力，其背后代表着相关上市公司的经营稳定性和股东文化，我们追求的是投资的稳定性和持续性。

Q：港股仓位在二季度有明显提升，您是如何看待港股市场的投资机会？

加仓港股主要是因为两点原因，一是港股的估值相对便宜，二是具备成长性和分红潜力。当下港股受到两个因素的叠加影响：一是随着房地产市场的逐步转向，对中国经济的托底效应将越来越明显；二是海外资金在重新配置中国资产时，由于港股是全球估值最便宜的市场之一，且存在空头回补的可能性，因此在经济出现触底迹象时，港股的反弹往往较为迅速。例如，在2022年放开后，港股反弹速度最快，这反映了海外资金对中国经济触底的迅速反应。基于以上分析，我们认为港股在当前阶段既便宜又具备经济触底的支撑。

Q: 下半年地缘政治的不确定性，会有哪些影响？泉果嘉源如何应对？

在全球下半年，地缘政治的不确定性可能对经济和贸易产生影响。随着地缘冲突的持续和国际贸易壁垒的增加，全球出口链面临着一些挑战。高居不下的利率已经对发达国家的需求产生了一些抑制作用，因此今年以来发达国家的宽松政策也变得相对不同步。以欧洲为例，瑞士央行今年已经两次降息，欧洲央行已经降息一次，英国央行尚未降息，挪威央行也表示不太可能在2025年之前采取行动。这意味着全球宽松政策的预期可能会进一步推迟。

从中长期的角度，在中国经济处于转型期的时间里，企业的出海能力将成为众多企业中期实现业绩持续增长的重要动能之一，这也将是我们寻找投资机会的重要抓手。在当下全球生态中，全球再工业化是一个1-3年、甚至更长时间维度内持续推进的逻辑，与之相关的工业金属、设备及零部件等制造业投资端拉动的需求都值得重视。

后续操作思路：“自下而上选股，关注竞争格局改善带来的投资机会”

Q：产品未来会在运作上有什么调整吗？ 

七月是全球重大事件较多的月份，均可能对A股产生影响，投资者信心有所恢复，我们需要用更合理的预期去看待一些长期的变化。未来随着利好消息的不断触发，相关稳增长政策的密集出台，经济修复进程有望加速，增量资金能否持续流入仍是关键。此外，中报业绩披露窗口，高质量的增长是市场永恒的主题和旋律。可持续关注。

产品运作方面，整体思路不会有太大变化，重点关注消费电子、化工、电力设备、机械、汽车零部件、TMT等行业机会。更多进行自下而上的选股，并依据持仓的风险收益比做好均衡。值得关注的是市场对成长股估值已被大幅压缩，这对于有竞争壁垒的公司是很好的配置机会，组合会延续“稳定增长+高质量成长”的哑铃策略应对市场的分化。

任何事物都有其两面性，在市场情绪过度悲观时，我们会深入思考是否忽略了潜在的乐观因素；同样，在市场过度乐观时，我们也会审慎评估是否忽略了可能的风险。我们坚信，具有竞争优势的企业能够穿越经济周期。

Q：组合运作中更关注哪些投资机会？

二季度以来国内的经济数据乏善可陈。诚然，中国正处于金融周期的下半场，宏观经济也正在经历高质量发展的转型时期，转型之路道阻且长。

我们更为关注行业竞争格局改善带来的投资机会，例如：中国面板行业在经历了近十年来的投资过热后，行业供给已逐步恢复理性，供需结构正逐步改善；油轮行业也即将迎来供需改善的时点，虽然国际物流行业会因地缘政治、战争等非经常性因素而产生较大波动，但是新船订单数据向市场展示了未来2-3年的新增供给情况，我们需要对需求端有细致的研究，从而做出对油轮航运周期景气程度的判断。

供给侧带来竞争格局的改善的投资机会，是可以通过前瞻研究和中期跟踪进行捕捉的，其投资逻辑也相对明晰：在连续多年的经济调整周期中，不少行业因长期投资不足而积累了显著的供给缺口，预示着未来几年新增供给将受到限制。而需求端方面，它不仅具有与宏观经济周期紧密相关的波动性，还受到全球供应链重构及中国经济转型的双重推动。这些累积的供给侧影响，将在关键时刻带来供需格局的显著改善。

$泉果嘉源三年持有期混合A(OTCFUND|019624)$$泉果嘉源三年持有期混合C(OTCFUND|019625)$

风险提示：本文不代表泉果基金的任何意见或建议，不构成泉果基金对未来的预测。所载信息仅供一般参考，前瞻性陈述具有不确定性风险。本文所涉个股不构成任何推荐。泉果嘉源三年持有期混合每份基金份额设3年锁定持有期，锁定期内不可赎回。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎。泉果嘉源三年持有期混合为混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。基金的风险等级评级结果以销售机构为准，请投资者根据风险承受能力购买风险等级相匹配的产品。基金由泉果基金发行管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和管理责任。