一、2024年4-6月,投资者熟悉的“4月决断”“一季报交易”等日历效应均未发生,主线转向政策面——“新国九条”、财政发力和房地产兜底预期升温,驱动沪指最高触及3174点。但6月房地产、出口预期同时下修,沪指最终失守3000点。
第一阶段:当跌不跌的四月(4/1-4/23):一季报乏善可陈,市场调整压力增加,但“新国九条”在12日盘后推出,上市公司质量改善、分红提升是明确导向,投资者认为资本市场改革加速推进,4月不会深跌,沪指在3000点附近窄幅震荡。这个阶段,市场结构特征悄然变化,赚钱效应向龙头集中:此前单纯靠政策刺激情绪躁动的各类主题(如低空经济、设备更新改造主题)4月初就开始调整;12日“国九条”推出后,市场预期量化资金监管压力加大,小盘股调整加深;3月表现最好的再通胀(有色、石化),缺乏需求侧持续改善逻辑,4月19日公募一季报披露集中加仓后博弈加剧,股价走平。整体而言,市场中枢维持,但行业主题投资机会减弱,投资者抢跑新机会的速度加快,多数求而不得。
第二阶段:政策重大调整,中国资产躁动(4/24-5/20):这一次率先打响发令枪的是港股(详见资产配置部分):4月30日政治局会议前夕,海外投资者预期中国地产基本面可能改善,叠加人民币资产比较便宜、港股互联网公司回购力度加大,外资加速回流,恒生指数4月22日即开启快速上行。自此,市场也迎来了房地产政策的集中落地:4月23日-4月29日,北京取消离婚限贷、南京买房即可落户、成都取消限购、多地“以旧换新”等因城施策加速推进,市场对中央层面地产重磅政策的预期水涨船高。4月30日政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,收储预期兑现。
5月初,高能级城市取消限购推进(深圳放松非核心区限购、杭州全面取消限购)。5月17日国务院政策例行吹风会发布新政,房贷利率和首付比例降幅超预期(首付比降至15%、房贷利率下限取消),收储配套资源加码(5000亿收储贷款),部分投资者联想到2008年美国政府接管房地美和房利美,对政策给予厚望。同时,4月政治局会议提出“及早发行并用好超长期特别国债,加快专项债发行使用进度”,叠加美国补库拉动外需,内外需同时改善的预期共振,沪指从3030点附近持续上行至5月20日最高3174点。但是从行业结构来看,隐忧已经出现:大部分内需相关行业(例如食品饮料、基础化工、汽车、家电、家居等)已经在5月初或者中旬见顶(5月11日披露4月社融存量环比负增长),一直上涨到5月20日的只有银行、房地产,这种市场特征已经暗示基本面改善的预期并不持续。
第三阶段:“需求并没有那么好”(5/21-6/30):1)5月下旬,起初触发市场调整的是政策兑现本身:4月以来国内稳增长和房地产兜底政策加码是核心线索,但5月17日地产重磅政策落地后,市场预期政策催化密度来到高点,接下来要关注政策效果。关于这一点投资者仍存在较大分歧,市场也自然进入调整,5月末沪指回到3100点附近。2)6月内需验证落空+出口意外扰动,基本面回落驱动股价调整:内需方面,5月31日PMI数据发布,5月制造业PMI重回50%以下,而建筑业PMI的环比差值延续4月的回落趋势,基建投资对经济的支撑可能要等到下半年;外需方面,红海事件对航运扰动超市场预期,4月下旬以来全球集运价格持续回升,5月末新加坡港口拥堵愈演愈烈,低货值货物运输可能受到影响,二季度出口预期下修;而三季度淡季出口回补,也难以扭转下半年出口增速回落的方向。6月,内需偏弱的验证仍旧密集,随着三季度脚步走近,海外政治周期对A股的影响逐步升温,雪上加霜。6月市场中枢下行,沪指失守3000点。
6月科技成长修复,为何科创指数表现远弱于科创个股?6月市场做多科技成长有两条催化线索,指向科创暂时是某些行业领域的独立行情。一是科创政策:基于6月19日即将召开的陆家嘴论坛,市场预期“科特估”政策可能加码,但论坛实际以强调“新国九条”中与科创有关的内容为主。二是稀缺景气:中观数据出现半导体二季度改善信号,而5月20日北京市车路云招标金额超预期、5月24日大基金三期成立、6月11日苹果WWDC大会发布AI手机进展,恰好提供了行情发酵线索。最终,6月科创50、科创100指数无正收益,而半导体中上游设备及制造、车路云、果链借短期催化迎来独立反弹。一方面,半导体库存周期虽已触底回升,但行业供需格局仍验证偏弱,其中上游设备、汽车及工业相关芯片设计改善较慢。而另一方面,“科八条”政策布局实际效果须等待科创并购具体的标杆案例出现、提升市场对科创政策持续性的预期。因此,全行业仅仅是弱复苏格局下,科技行情是聚焦的,也暂未成为市场主线。
展望后续,短期催化断档后稀缺景气部分博弈可能加剧,中期需要耐心等待基本面系统性回升。
风险提示:海外经济衰退超预期,国内经济复苏不及预期
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文章来源:申万宏源
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(来源:恒生高股息ETF_513690的财富号 2024-07-19 10:27) [点击查看原文]