大家好，我是达诚定海双月享的基金经理陈佶。今年以来，随着债市持续向好，央行也从喊话、公告国债借入、临时回购等多角度提示长债利率风险。7月12日，10年国债活跃券收益率为2.27%（数据来源Wind），这个数据意味着什么？受影响更多的是利率债还是信用债？对达诚定海的又会有什么影响？

10年国债收益率低位，意味着什么？

今年以来国债收益率整体呈快速下行态势，近期收益率虽有所反弹，但仍处于低位。4 月以来，央行已对长期和超长期国债进行了多次预期引导，但除了4月底回调了15BP外，其余几次喊话后调整均不明显。

7月1日，央行宣布可能开展国债借入操作，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。

另外，7月8日起，为了进一步提升公开市场操作的精准性和有效性、更好地维护银行体系流动性的合理充裕，央行将在原先每日上午OMO的基础上，视情况于下午时段开展临时正、逆回购操作，临时正、逆回购的操作时间为16:00-16:20，期限为隔夜。

整体来看，央行引导长债收益率上行的政策力度越来越大，同时临时正、逆回购具有明显的对冲性，即在资金紧张时供给基础货币，在资金过于宽松时回笼流动性，有助于平抑资金市场波动，把货币市场利率引导在更小的区间，为利率走廊宽度的进一步收窄创造出条件。

信用债VS利率债，当前位置哪个更需要警惕？

今年上半年债市走强的主要因素是经济复苏缓慢叠加债券供给不足，在流动性宽松的情况下，“资产荒”逻辑导致机构配置情绪旺盛，推动债券市场各期限、各评级利率均大幅下行，截止半年末无论是绝对利率还是信用利差都达到历史极低水平。

一是继续加快地方债的发行来追加财政工具；

二是继续降低存量房贷利率，释放居民消费需求，同时引导房地产市场稳中有升；

三是由于外围央行已逐步开启降息周期，美联储虽按兵不动但美国经济下行以及通胀进一步回落也将推动其在未来的几个月内开始降息，外围的约束打开也将为国内的货币宽松加码。

综合来看，即便当前的基本面环境再度提升了债市做多的信心，但央行的介入以及政策的加码，使得短期内市场可能会呈现看多不做多的观望态度，进而推动各期限利率回归低波动状态。

相反一旦经济恢复好于预期或者银行间市场流动性收紧，势必会带动债市的回调，历史经验来看，当市场发生调整，优先卖出的往往是流动性最好的利率债，之后是存单，而有一定票息优势的信用债却能起到稳定产品净值的作用；除此之外，相比于利率债，信用债的久期更短，主要的期限集中在5年以内，更多的是在3年左右，即便出现回调，因为久期更短所带来的亏损也将远小于中长期国债。

对达诚定海双月享会有哪些影响？

$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$是一只短债基金，他的产品定位和目标是通过久期控制回撤和波动，主要策略是通过票息积累相对稳定的收益，与久期策略不同，虽无法在收益率快速下行时获得较大的资本利得，但在市场处于震荡和回调期却仍能保持产品净值的相对稳定。

现阶段就债市整体而言仍有不少扰动因素，无论是政策的加码还是债券发行的加速，都增加了债市后期的不确定性，虽然短期内市场很难发生反转，但以票息策略为主且拥有更强收益确定性的短债基金或许是当下市场的一个更好选择。

当前来看资产普涨的情况肯定是很难再出现了，更多的是政策精准投向实体企业，实体经济的复苏才是对经济更有利的一件事，所以我们也需要遵循价值回归的规律，获得适合的回报。

$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$

$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$

$达诚腾益债券A(OTCFUND|017045)$

$达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$

$达诚致益债券发起式A(OTCFUND|017503)$

$达诚致益债券发起式C(OTCFUND|017504)$

$达诚中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|019572)$

#央行将借入国债，债市影响几何？#

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