从中长期维度来看，我们依旧看好高股息的资产。首先，在当前无风险利率下行阶段，高息资产是较稀缺的；部分银行存款流向其他风险可控的稳健资产，其中高股息的股票或为重要配置方向。其次，近几年，政府和监管部门出台各项鼓励、支持、加强分红的政策，有加速的节奏。预计未来，红利资产的规模、质量、重要性，有望继续提升。再次，高股息标的具备超额收益和较高胜率；2011年至今14年，红利指数有超过一半的年份跑赢沪深300指数和上证指数。

在高股息资产的横向比较方面，我们相对看好煤炭和电力。目前，煤炭行业的股息率在A股所有行业里排第一。从分红意愿看，多家煤炭企业，先后提高了未来分红承诺；从历史分红来看，实际分红率高于承诺分红。从分红能力看，行业进入成熟阶段，资本开支下降，煤企现金较为充裕，具备较高分红能力。从供需格局看，供给端面临长期挑战，供给无弹性甚至可能会负增长；需求端火电发电量占比虽然在下降，但作为基石能源要参与调峰，在 “碳达峰”前仍有望为正增长。供需格局叠加长协机制，使得煤价的稳定性提升。ROE稳定且可持续的提升，煤炭已经不再是普通的周期行业，有较大的估值提升空间。

电力行业具备盈利稳定、长久期、高分红的公用事业属性，而电力各子行业，处于公用事业化的不同阶段。水电行业清洁、稳定、经济，是较好的不可复制资源品，商业模式简单清晰，业绩确定性、可预测性较强，相对稳定的高分红有提估值的可能性。核电行业类似水电，短期处于加速成长阶段，资本开支较大，分红预期不高；中长期资本开支压力或将降低，分红比例有望提升。绿电受益于分时电价、容量电价和后续辅助服务的推出，等待风光调峰成本确定、消纳问题改善、电价靴子落地，有望加速公用事业化。当前电力系统最重要的任务是消纳绿电，火电的基荷价值、消纳价值通过容量电价和辅助服务进行提现，叠加煤价长协化、电价市场化，火电盈利稳定性或将逐步增强；火电或将从“发电资产”逐步转型“辅助服务资产”，有较大的重估空间。

从短期维度来看，高股息资产的股价最近有所回调，原因可能是部分公司业绩预告低于预期的扰动，也可能是市场风格的短期切换。我认为长期趋势可能并未发生变化，短期调整或将是难得的布局机会。

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