一、上周市场回顾

 权益市场

上周A股市场震荡反弹，终结周线七连阴行情。截止上周五收盘，上证综指报收2970.39，周涨0.72%，创业板指收1683.63点，周涨1.69%。港股上周震荡上行，恒生指数周涨2.77%，成长板块占比较高的恒生科技指数涨幅更加明显，单周上涨5.15%。海外市场方面，美股三大股指上周均收涨，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业平均指数分别上涨0.87%、0.25%、1.59%。（数据来源：Wind）

 债券市场

上周债市波动加大，利率整体先上后下。周一受央行公告将视情况开展正回购或逆回购的影响，债市情绪承压，各期限利率有所调整。但周二至周五，央行并未实际开展正回购，资金面维持平稳宽松，市场配置热情占优进一步带动债市利率小幅下行，中短端表现略强于长端。转债方面，上周中证转债跌幅为0.19%，表现弱于股市，转债估值上周再度走低（数据来源：Wind，海通证券研究所）。

大宗商品

上周美国6月CPI数据意外下降，低于预期，提振美联储9月降息预期，黄金价格受此影响有所上涨。COMEX黄金期货上周累计上涨0.76%，至2416美元/盎司，COMEX白银跌2.1%，有所回调。（数据来源：Wind）

二、市场要闻

上半年GDP同比增长5%

7月15日，国家统计局发布上半年经济数据。初步核算，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。

证监会批准暂停转融券业务

7月10日，证监会发布公告消息称，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

央行开启临时正逆回购

人民银行7月8日发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从7月8日起，人民银行将视情况开展临时正回购或逆回购操作，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标。

 美国通胀超预期放缓

美国劳动部最新公布的数据显示，美国6月消费者价格指数（CPI）与核心CPI增速均超预期放缓；美国6月CPI同比增长3%，低于5月的3.3%，创下2023年6月以来的最低增速。6月CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来的首次负增长。

 自动驾驶挑战出租车行业

近期，百度旗下自动驾驶出行平台萝卜快跑火了。据报道，萝卜快跑在武汉市获得了大量用户的青睐，订单量激增，单车单日的订单量超过20单，与同城出租车单日订单量大致相当。而特斯拉将在8月发布其无人驾驶出租车（Robotaxi），或将进一步催化行业发展。

 全球半导体销售额或将在2030年破万亿美元

人工智能（AI）技术的迅猛发展正推动半导体产业，研究机构TechInsights预测，全球半导体产业销售额预计将在2030年达到1万亿美元大关；此外，预计到2034年，集成电路（IC）销售总额将达到1万亿美元。

注：上周市场回顾和市场要闻仅客观陈述，如涉及具体概念、行业或个股均不构成任何推介和判断。

三、市场前瞻

 如何看待本轮央行对债券市场的调控？

7月以来，债券市场出现小幅调整，主要原因是央行对收益率曲线的调控，包括借券卖出调控长端利率以及增加临时正逆回购来调控短端利率。本轮10年国债收益率最大调整幅度为9bp，曲线陡峭化上行，利率债的调整幅度大于信用债。

7月1日央行公告将向一级交易商开展国债借入操作，且采用无固定期限、信用方式。这一方式超出了市场预期，意味着央行可卖出的国债规模较大也意味着央行在校正债市风险方面的决心很大。目前长端赔率不高，但后续若有调整，可能会出现交易性机会。同时，还可以关注结构性投资机会，例如日本推出YCC（Yield Curve Control 收益率曲线控制）后，日本央行对发行较早的债券和其他期限的债券影响不足，非关键期限的品种受市场关注较少，价格波动相对较小，为投资者提供了博取收益的机会。

而央行临时增加正逆回购操作的目的是调控短端并重建利率走廊。临时正逆回购的操作期限为隔夜，操作利率为7天期OMO操作利率减点20bp和加点50bp（1.6% - 2.3%）。这有助于央行更好地调控短端利率，同时对市场流动性进行调节。然而，今年以来DR007基本维持在（1.6% - 2.3%）区间，因此临时正逆回购操作对资金面影响相对有限。但由于1.6%为隔夜资金利率的隐形下限，且当前短债与资金利差较窄，如果资金利率没有下行预期，短端收益率的下行空间也会受到限制。

 当前基本面和供需面对债市仍有利好。从基本面来看，主要经济数据和金融数据均偏弱，反映出内需的不足。而债券中长期债券收益率下行趋势仍然存在，但短期可能受央行收益率曲线调控影响而偏震荡。由于内需偏弱，降息对我国来说有一定必要性，但目前受到汇率和银行净息差的制约，没有采取进一步措施。但市场密切关注美联储降息进程，因美国6月通胀数据弱于预期且劳动力市场回归常态，美联储9月降息概率增大，若其降息顺利开启，将为国内货币政策放松提供空间。

在债券配置的策略上，可采用哑铃型配置策略。一端是短久期信用债，因其期限利差非常平；另一端是长端利率债，适度博弈，长端利率性价比好于信用债，但调整后长端利率性价比更高，不过仍需等赔率提高时再参与。

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