【上周市场回顾】

资金面

上周央行继续进行每天20亿7天低量逆回购投放，公开市场实现零投放零回笼。7月前半月资金面维持宽松，非银流动性较银行更为充裕，全周R001运行在1.70-1.80%区间，R007运行在1.83-1.87%区间，银行间质押式回购成交量由前一周的6.8万亿小幅回升至7万亿水平。1年国股存单跟随利率债波动稳定在1.96%附近，和前一周变化不大。

固收+

上周万得全A上涨1.54%，标普500上周上涨0.87%，美元指数上周下跌0.73%，美元兑人民币汇率下降0.12%，NYMEX WTI原油下跌1.18%，上周CRB商品指数下跌1.02%，南华黑色指数下跌1.52%；从债市看，上周10年美债收益率下行10BP，国内10年期国债收益率下行1.5BP，中证转债指数下跌0.19%，北证50上涨0.05%。

海外方面，美国6月CPI超预期回落，叠加鲍威尔鸽派表态，市场对联储的降息预期进一步回升：9月首次降息概率升至100%。美债利率回落、美股上涨、黄金上行。

【本周市场展望】

经济基本面

二季度经济数据点评

7月15日统计局公布二季度主要经济数据，GDP当季同比按不变价格计算为4.7%（前值5.3%），现价当季同比为4.06%，GDP平减指数初步核算为-0.61%。

首先，二季度经济增长低于wind一致预期的5.1%，从生产法看，一产3.6%（前值3.3%），二产5.6%（前值6%），三产4.2%（前值5%），三产回落的幅度较大，是GDP回落超预期的主要原因；

其次，从需求端看，固投累计同比3.9%（前值4%），6月份社零当月同比2%（前值3.7%），6月份出口当月同比8.6%（前值7.6%）。国内的投资、消费需求仍然较弱，出口在二季度对经济有较明显的正向拉动。

再次，GDP平减指数初步核算为-0.61%，受益于去年的基数走低，PPI在今年二季度有所回升，但读数仍然为负，CPI低位徘徊，总需求偏弱的局面仍在延续。

政策面

金融时报再度发文提示债市风险

《金融时报》记者此前确认，央行已与多家金融机构签订了协议，采用无固定期限、信用的方式借入国债，未来将会根据市场情况，增加借入规模，并择机卖出，以平衡市场供求。可见央行保持正常向上收益率曲线、校正债市风险的决心。对此，国债借入和卖出有助于平衡市场供求，防范债市风险。央行保持流动性合理充裕的态度或未改变，综合运用多种货币政策工具，维护短期市场利率平稳运行。

【固定收益投资策略】

固收+方面

股票方面，预计指数维持震荡态势，短期结合海外美联储降息等因素，A股短期维持板块轮动和震荡，中长期看好化工板块和有色周期等板块，情绪上整体维持谨慎，等待市场机会。转债方面，维持上周观点，根据宏观经济，权益向上动能不足，整体偏中性。折价方面目前还有修复空间，中期看情绪有望修复，长期跟随权益波动有望缓慢修复。债券方面，最新公布的宏观数据不及预期，基本面因素对债市或仍有支撑，短期内关注央行对长端利率潜在的影响。资产配置方面，政策环境对资产表现或有影响。从基本面的维度，考虑到目前权益的估值水平、关键期限国债的收益率水平及宏观基本面情况，权益市场持中性观点，债券市场持保守观点，交易性资金待调整后关注机会。

$国金及第中短债债券A(OTCFUND|003002)$

$国金及第中短债债券B(OTCFUND|015312)$

$国金惠安利率债A(OTCFUND|008798)$

$国金惠安利率债C(OTCFUND|008799)$

$国金中债1-5年政策性金融债A(OTCFUND|018067)$

数据来源：本文数据未经特别说明，均源自Wind。

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