债券市场：上周（7月8日-7月12日）资金面维持宽松且稳定的状态。短端收益率略上行，长端超长端则下行，收益率曲线走平。债市整体交投清淡，但多头情绪仍占主导，债市韧性凸显。短期市场可能从调整过度到震荡或震荡偏强的环境。下半年来看，经济或缓慢复苏、通缩和资产荒难改，或难以彻底扭转债牛趋势。

上周回顾（7月8日-7月12日）：

l 上周（7月8日-7月12日），央行延续五日20亿元地量逆回购操作，全周净回笼/投放0亿元。

l 上周（7月8日-7月12日），整体而言，在央行的引导下，资金面维持宽松且稳定的状态。

l 上周（7月8日-7月12日），市场担忧的临时正逆回购迟迟未来，整体来看，加权资金利率下行，但始终未突破1.6%，或是临时正逆回购未开展的重要原因。此外，央行公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。

l 上周（7月8日-7月12日），DR001从1.75%下行至1.64-1.68%，R001从1.8%下行至1.7-1.74%。7天资金利率波动则相对较小，DR007全周基本在1.8-1.82%之间，R007在1.83-1.87%之间。

l 上周（7月8日-7月12日），国债收益率涨跌不一，短端收益率略上行，长端超长端则下行，收益率曲线走平。上周（7月8日-7月12日）周初，央行称将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，这意味着，在此前对长端控制基础上，央行进一步明确短端控制态度，信号意义鲜明，债市应声调整，短端调整幅度相对更大。此后数日，债市缺乏新的消息面变化，市场等待央行操作落地，整体交投清淡，但多头情绪仍占主导，债市回暖，即便在上周二、周四股市大涨的情况下，股债跷跷板效应也未能拖累债市，债市韧性凸显。

后市展望：

短期市场可能从调整过度到震荡或震荡偏强的环境。主要理由包括：

资金利率1.6%目前来看可能是软约束，银行间资金面自发宽松到1.6-1.7%；

本月20日LPR下调的概率不低，特别是5YLPR；

从基金来看，7.1-7.9，基金合计卖出了1600亿利率债，3月份和4月份的两次调整分别为1500亿、2000亿；7.10-7.12利率下行，但基金买回来的幅度有限，后续可能有不少的基金仓位需被迫回补。

（注：数据来源：WIND，泰康基金；数据截至时间：2024.7.15）

$泰康信用精选债券E(OTCFUND|019483)$$泰康稳健增利债券C(OTCFUND|002246)$$泰康薪意保货币A(OTCFUND|001477)$$泰康颐年混合A(OTCFUND|005523)$$泰康安惠纯债债券A(OTCFUND|003078)$

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