在过去几年相对极致的市场环境下，特别是当某单个领域的行情来时，均衡型选手可能短期并不突出。均衡的组合，更追求对收益一点一滴的积累，力争取得较好的长期收益。

一个均衡的组合可能需要配置很多行业，对基金经理能力的要求很高，需要对很多行业都有了解。在能力圈方面，我也在逐步积累和扩展。2010年研究生毕业进到基金公司，最早看建筑建材行业，属于相对偏周期性一点，后面又覆盖了通信和电子，属于相对成长性的行业，2015年开始管理产品之后，尤其是2017-2018年，系统性的去学习了大消费的一些行业，包括农业、养殖等等，之后是新能源行业，如果大家去看我过往管理产品的季报，在2019年，我的前十大持仓里面就有新能源相关的公司，也是在行业相对早期就开始布局和配置，来到博道基金之后，对于电子、半导体、互联网等行业也在逐步学习和积累。

均衡是一种手段，我的均衡有几个特点：

第一，大家通常会说，你是成长型还是价值型基金经理？其实对我来讲，我用一个稍微量化一点的就是我可能是大概80%成长+20%价值，就是兼顾价值和成长，偏成长的多一点。

另外，提到价值和成长，我多补充两句，在我看来，我们做投资最终还是要投向具备价值的企业，赚价值持续增长的钱，而价值增长的两个来源，第一个是要有比较高的ROE或者ROIC，这是前提，第二是要持续增长，也就是有成长性，你的成长一定是要在高ROE下的成长，如果ROE很低，再多所谓的成长我觉得意义可能都不大。

第二，刚刚也提到，我在单一行业的配置上，可能从2018年以后就没有超过20个点，当然这也是均衡的一个体现。

第三，大部分还是偏右侧的布局。假设我们把一个公司或者一个股票当下所属的状态分为基本面的左侧和右侧，我尽量让组合里面80%左右的持仓处于基本面的右侧，就是会继续往上走的阶段，保证组合能够尽量跟上市场，另外还有20%左右的持仓可能尚在基本面左侧，在未来半年或者一年以后能够进入到右侧，这是我在做均衡的时候会采取的一些方法。

在做了这些均衡之后，从我的组合角度来看，超额收益主要源于选股，那么选股的超额来源于哪里？对组合收益进行归因分析，并结合我自己的实践，归纳下来主要是以下几点：

第一，坚守质量因子，主要选择优秀的公司，因为长期来看，比如十年、二十年这样的周期，股票的收益率不太可能超过ROE，基于这样的判断依据，我尽量会选择ROE偏高的公司，我之前经常看ROIC和WACC这两个指标，ROIC要大于WACC。

第二，估值，便宜是硬道理。长期来看，估值因子还是起作用的，如果在比较高的估值位置去买，即使它是一个好公司，你也未必能够赚到钱。

第三，对我来讲比较重要的事，经营周期的位置要向上。这个经济周期其实就是将我选股框架的第二点（成长空间）和第三点（周期位置）结合起来了，我希望公司未来三年基本面一年比一年更好，那么股价向上的概率也会更大。

也有投资者关心，持仓中有多少是自己完全覆盖，有多少是借助研究团队？博道基金是倡导“与优秀同行”，就是要选择优秀的公司，投研团队整体是在这种大的价值观背景下进行交流，沟通成本会比较低。博道投研团队是一个学习型的组织，两年多时间我也深有体会，你可以向身边的每一位同事去学习。

我记得有次早上出差广州，是早上八点的飞机，当天早上我们有定期的晨会，为此我还第一次购买了飞机上的wifi服务，就是不想错过公司晨会交流学习的机会，这种学习和认知的积累也是一个点点滴滴的过程。

那么对于投资而言，是需要自己去做买入或者卖出的决策的，其实背后也就意味着你对标的公司要有自己的认知，而人是很难去改变别人的认知的，不管是研究员还是其他的基金经理同事，别人给你建议，但最终，你需要自己去理解，构建自己的认知，这才是最重要的。

我记得余华曾经打过一个比方，他说：“树在成长的时候是需要阳光的照耀，但是最重要的一点是，树在阳光的照耀下成长的时候，是以树木的方式在成长，不是以阳光的方式在成长。任何影响，只会让一个人变得越来越像自己，而不会像别人。”对我们来讲也是一样，不管信息是来自于谁，最终还是需要你自己能够理解，并把它转化为你的认知，这是最重要的。

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