蔡宇滨的新基金“招商均衡策略”成立了，

有效认购户数：2735户。

募集规模：2.3亿元。其中，基金公司员工认购128万。

这个结果，咋说呢？

和当初一片“别走”的呼声形成鲜明对比，说好的支持呢~

再对比下其他离职明星基金经理的募集规模，

去年还能募4-6个亿左右，今年就是保成立了，只能说越来越难...

01

蔡宇滨

看业绩，蔡宇滨复出将近1年，表现不算亮眼。

招商品质生活，跌了11.38%，同类60%左右。

招商安益，跌了7.52%，同类50%左右。

问题出在哪呢？

对行情判断失误。

之前写过他，分散配置价值股，十大重仓股平均PE常年维持在10倍附近，也因此在2019-2022年连续4年正收益。

https://mp.weixin.qq.com/s/UZ4wNGWjT8YjT5HE3YE84w

2023年9月在招商基金复出后，出于对行情的乐观，蔡宇滨提升了成长股的占比，十大重仓股平均PE来到了30倍附近。

在2023年4季报中，他这么说：

可能仍需要一段时间等待基本面和市场找到合适的转折点，但有信心相信底部已经出现，市场或已经进入尾部波动的最后阶段，将逐渐走出底部，未来大方向上以向上为主，坚定持有中国优质资产，等待价值回归。

但到了2024年1季报中，蔡宇滨总结：

1）一季度的下跌主要是在风格和行业配置上有所失误。持有的一部分中小盘股在年初的下跌中未及时调仓；重配的医药、电子、化工又在一季度跌幅居前，因此基金跌了2.7%，跑输沪深300指数5.8个百分点。

2）对于后续行情，蔡宇滨认为，一季度制造业复苏主要来自欧美国家补库存；社融数据显示内需仍然比较疲弱；美国就业数据超预期，地缘冲突频发，大宗商品价格持续走强，再通胀预期抬头，美联储的降息预期也再次延后，全球经济压力或加大。因此，他降低了仓位，保留部分现金等待更好的击球点。

看数据，

招商安益，股票仓位从67.53%降至49.83%，减了17.7个百分点。

招商品质生活，股票仓位从84.22%降至64.52%，减了19.7个百分点。

同时，十大重仓股平均PE也有所下降。

招商安益，十大重仓股平均PE从31.39倍降至16.72倍。

招商品质生活，十大重仓股平均PE从30.59倍降至20.8倍。

蔡宇滨再次转向防守。

在最新的访谈中，蔡宇滨也对自己的投资策略做了概括：

https://mp.weixin.qq.com/s/-Uxz9snbj25XwO1qPBcpWw

1）不是完全的低估值投资者，只是风险偏好较低，在选股的过程中注重估值性价比，以期在风险可控的情况下获得不错的收益。对创新药、计算机等高估值行业，虽然平时配置比较少，但如果市场给予一个好价格，在赔率和胜率都非常理想的时候，也会主动出击。

2）追求低波动。方法是分散配置，形成不同资产之间的对冲，这样组合在绝大多数时候波动方向就不是同向的，能有效降低波动。回顾历史，产品净值一天上涨或下跌2%的时间都比较少，大部分时间都是小涨小跌。

3）投资目标是，每年都能排进前二分之一，同时追求绝对收益。

同时也解释了为什么“不再坚守价值股”？

加入招商基金后，市场就已经在炒作“中特估”了。等到正式管理产品时，大部分大盘价值股已经不处在非常舒服或便宜的位置。

另一方面，他跟踪的不少公司业绩都是低于预期的。在他的周期框架中，经济下行到一定阶段政府会出手做逆周期调节，因此他尝试从基本面左侧的位置，去布局一些相对低位的品种。

但出乎意料的是，并没有等到强有力的刺激政策出台，行情就这么被拖了下来，背后的原因可能是经济增长处在一个中长期下台阶的过程中。

02

冯汉杰

冯汉杰也是偏价值的，

核心资产牛市中，十大重仓股平均PE约17倍。

2021年价值风格崛起后，持仓进一步向价值偏移，十大重仓股平均PE降至13倍左右。

再加上冯汉杰持仓分散、股票仓位整体不高，还会择时，中加转型动力在他任内最大回撤只有13.35%。

在广发基金复出后，冯汉杰业绩依旧能打，广发均衡增长涨了10.11%，同类前7%。

这和他坚守价值风格有关，

重仓的国投电力（水电）、中金黄金、山东黄金、瀚蓝环境（环保）、福能股份（电力）、内蒙华电（电力）、川投能源（水电），今年都是两位数上涨。

03

白冰洋

白冰洋的业绩也能打。

富国洞见价值，今年涨了7.3%，跑赢沪深300指数7.05个百分点，同类前14%。

投资方法上，

白冰洋是比较灵活的价值派，还擅长做交易，换手率高。

她曾这么形容自己的投资理念：

“安全边际是给自己提供一个比较高的容错度。很多东西，我们预测的准确性其实都蛮低的，预测不是为了证明自己对，而是希望通过这样的一种判断，即便我错了，也能够相对的去控制风险和损失”；

“好的公司，即使是100分的公司，如果太贵了，我也会坚定说拜拜”；

“对于一个价值毁灭型的公司，如果治理很差，那白送给我我也不要，因为我不知道后面还有什么隐形的问题等着”。

选中了中国铁建、金杯电工（电线电缆）、长高电新（高压隔离开关）、海兴电力（智能电表）、明阳电气（输配电控制设备）、腾讯控股等今年的牛股。

04

何以广

何以广的风格是“成长+分散”。

曾经的代表基金“长城中小盘成长”长期重仓食品饮料、医药，2020年新能源崛起后也买了不少新能源。

但单一行业仓位不高，很少超过20%，十大重仓股集中度也控制在30%上下。

令人意外的是，

成长风格的何以广今年竟然赚了4.7%，同类排名前16%。

看持仓，何以广其实买了不少价值股，

中海油、太阳纸业（造纸）、思源电气（输配电设备）、中天科技（光缆电缆）、三星医疗（智能配用电）、金诚信（矿山服务）、紫金矿业、银泰黄金，十大重仓股中有8只实现了两位数上涨。

一季报中，何以广说：

“国内宏观经济处于恢复过程之中，全球通胀成为重要议题，上市公司加大了分红力度，这些因素促成了相关行业和公司的基本面发生较大变化”。

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@天天精华君

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