说到电子游戏（以下简称“游戏”），小财不禁回想起自己小时候趁着爸妈不在家，偷偷打开电脑游玩《红色警戒》的画面。时过境迁，随着技术水平的提升，如今的游戏已经演变出端游、页游、手游等丰富的承载形式，玩法上也在不断推陈出新。

虽然在刻板印象中，游戏具有矛盾的属性，但不可否认，作为重要的文化产业，游戏不仅具有较高的经济价值，在现代人的生活娱乐中也扮演着不可或缺的角色。当我们撇开对游戏的“成见”，立足产业视角，游戏行业究竟是一个怎样的行业？本期《风口调研》，财通基金研究部与你分享。

游戏行业是传媒板块中的重要部分，目前我国的游戏行业有着怎样的格局？

答 ：以终端划分，游戏可分为客户端游戏、网页游戏和移动游戏，其中，新兴的小程序游戏可算作移动游戏的子分类。目前，移动游戏占据了国内游戏市场规模的大头。从竞争格局看，国内游戏市场基本形成了“两超多强”的形态，即由两家大型游戏公司占据较大的市场份额，其他上市游戏公司及一些“后起之秀”组成行业的中腰部。虽然这些构成行业中腰部的游戏公司所占市场份额相对较少，但由于游戏客群和游戏需求的多样性，只要能够为消费群体推出合适的游戏品类，也能在行业中占据一席之地。

作为国内游戏的代表，移动游戏有着哪些玩法？主要吸引了哪些群体游玩？

答 ：根据玩法，移动游戏可被划分为不同品类，市面上玩家数量较多的品类包括MOBA（多人在线战术竞技游戏）、MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）、FPS（射击游戏）、休闲类游戏等。竞技性较强的品类较受年轻用户的青睐，而休闲类产品的用户群体则更为广泛，上至中老年玩家，下至学生、上班族等群体。

近年来，开发难度较低、更轻量化的小程序游戏发展迅速。在信息技术愈发成熟的当下，技术门槛较低的小程序游戏为何能够成为热门的游戏发展方向，得到市场关注并迅速起量？

答 ：人们的娱乐需求具有多样性，在游戏上也是如此。有人玩游戏是为了追求沉浸式的体验和真实的竞技感，这类人群适合中重度游戏；有人玩游戏为了休闲娱乐、动脑益智，或是打发闲暇时光，那些休闲类、棋牌类的轻量化游戏产品就能迎合这类玩家的需求。

小程序游戏就是众多休闲类游戏产品的一种集中体现形式。这些游戏的开发难度不高，但玩法各式各样，从最早的“跳一跳”，到2021年的“合成大西瓜”，再到2022年的“羊了个羊”，“爆款”不断的背后展现出的是玩家较为刚性的轻量化娱乐需求，以及依附于即时通讯生态的独特娱乐社交体验。虽然，小程序游戏的制作周期相对较短，但要想在竞争愈发激烈的市场环境中脱颖而出，玩法设计、美术设计、广告投放等方面都需要厂商下足功夫。

游戏作为消费产品，想要在市场中生存，需要有收入的支撑。那么对于游戏行业来说，收入是如何构成的？目前的游戏行业主要挣的是哪些客群的钱？

答 ：我们可能看到过一些未成年人沉迷游戏的新闻，但实际上，游戏行业中未成年人充值的占比较低，且随着游戏监管体系的完善，未成年人玩游戏得到了更好的规范。当前的核心玩家年龄区间主要集中于25-45岁，这部分群体大多拥有付费能力，能够在游戏上投入金钱和精力，游戏厂商也愿意关注这些核心玩家的需求。

如果我们要评价一款游戏是否成功、在未来是否能够持续运营，需要衡量哪些维度？落到投资上，在选择游戏产业的上市公司时，您如何通过对游戏的研判进而筛选出优秀的投资标的呢？

答 ：评价一款游戏的市场前景，我们一般会关注产品流水、用户数据、游戏品类、游戏厂商等多种维度。流水是用户充值的金额；用户数据反映了用户的留存和活跃情况；游戏品类框定了产品的流水天花板；而不同游戏厂商在产品风格上存在差异，这也会影响游戏的“前途”。从开发团队角度看，团队的规模、过往经历、创新能力等，也是影响游戏质量的重要因素。我们还可以通过分析游戏测试期间和正式上线后的数据情况，对游戏的实际表现形成更为全面的画像。

具体到投资标的的筛选上，我们会先从游戏品类入手。不同品类的游戏有着不同的玩家群体，一般而言，如果某个品类的游戏产品拥有相对稳定的玩家群体，且玩家付费意愿较好、付费习惯较稳定，那么这个品类就是比较优质的品类。随后，我们会研究各公司产品在该品类中的行业地位，进而判断和预测产品的表现。

一些公司因为对某一品类持续深耕，专业度较高，且能够比较透彻地挖掘玩家的喜好和需求，在营收、利润上表现较好，这类公司或能够在市场竞争中获得成功。此外，还有一些公司能够推出不同类型的游戏产品，满足消费群体在不同时期的不同需求，也有机会在行业中打下属于自己的一片“天地”。从年龄层面看，如果游戏公司开发的游戏产品受到当前年轻人的喜爱，一定程度上也能反映未来游戏主力军们的偏好方向。

我们经常会在与游戏相关的新闻中听到“版号”两字，版号究竟是什么？目前我国的版号制度对游戏市场有着怎样的影响？

答 ：游戏版号是国家新闻出版署批准游戏出版运营的批文号的简称。只有拿到了版号，游戏产品才能被允许上架运营。因此，游戏行业的供给和监管基本都可以通过调控版号来实现。版号的发放可以追溯到2009年，到了2018年和2021年，游戏行业经历了两次版号停发，一些行业乱象得到了整治，未成年人游戏问题也得到了规范化管理。随着过去游戏行业中暴露的社会问题被不断解决，版号迎来重新发放，一定程度上反映了监管层面鼓励行业健康发展的态度。因此，我们认为版号或将作为版署的调控供给工具，在引导行业健康发展上发挥更大的作用。

去年年底发布的《网络游戏管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）引起了社会和业界的广泛关注。您认为相关政策对游戏行业的影响有多大？

答 ：政策是游戏行业绕不开的话题。自去年年底《征求意见稿》发布以来，游戏行业已经迈向了常态化监管阶段，相信行业整体将会更加繁荣健康地发展。实际上，规范化发展是游戏行业参与者、玩家和未成年人家长们的共同心声，当前的游戏行业正在朝这个方向持续前进。过程中，一些公益游戏、特定人群游戏逐渐进入大众的视野，既满足了多元化的客群需求，也在创造经济价值的同时，展现出积极的社会效益。

许多国产游戏正在开拓海外市场，当前我国游戏的出海情况是怎样的？从全球范围看，哪些地区是国产游戏爱好者的聚集地？

答 ：国内游戏市场虽然巨大，但海外游戏市场也不容小觑。《2023年中国游戏出海研究报告》显示，去年我国自研游戏在海外市场的实际收入已达163.66亿美元。从地域分布看，亚太地区是游戏市场的主力军，除了中国，日韩和东南亚都是重要的游戏市场。通过将优质内容进行本土化改良以满足当地的偏好，加之海外上线游戏相对较高的便捷性，国内游戏对海外市场的开拓，不仅有利于提升游戏厂商的业绩增长，还有助于提升我国文化在国际的影响力。因此，我们认为，游戏出海既是长期的产业趋势，也是我国文化出海的重要形式。

除了游戏，近年来火热的短剧也是传媒板块中有趣的话题。我们会在未来的《风口调研》中，分享与短剧和院线领域相关的投研观点。敬请关注~

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