7月1日，债市突发跳水，国债期货全线跳水下跌，不少债基收蛋人的蛋都碎了。今年，债牛行情演绎如火如荼，本次调整是债市转向熊市的信号吗？债基收蛋人如何应对净值“浪花”？

一、债牛怎么突然跳水？

7月1日下午1点10分，央行官网发布了这样一则消息：为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

消息发布后，国债期货全线跳水下跌！30年期主力合约跌超100BP，10年期主力合约跌近40BP，5年期主力合约跌超20BP。

要知道，国债作为无风险收益的代表，其收益率对市场的影响至关重要。

由于今年大家都在抢购国债，国债的收益率也越抢越低（国债收益率和价格成反比）；

央行开展国债借入的操作，到底是什么意思呢？

为什么央行打算开展国债借入的操作，国债就转跌了呢？

央行和一级交易商开展国债借入操作，指的是央行向一级交易商借入一批国债，然后去二级交易市场卖出，从而增加市场上国债的供给。

供不应求，价格上涨；供大于求，价格下跌。这样朴素的道理在债券市场上也是一样。

市场上，在需求没有大幅变化的前提下，债券的供给增加，价格自然就有了下跌的动能，这也就是7月1日国债期货跳水下跌的逻辑。

二、债市后续怎么走？

债市交易拥挤度处于偏高水平，脆弱性上升。央行公告称，决定近期向一级交易商开展国债借入操作，此举引发市场对于后续央行通过借券卖空操作来调控收益率曲线的担忧，恐慌情绪引发债市止盈调整。

后续市场很快会企稳的概率相对较大，7月1日调整幅度大，收益率已接近央行指导利率下边缘，另外经济基本面和资金面都没有发生变化，不会构成趋势性利空行情，债市后续的行情依然值得期待。

三、债基收蛋人如何应对“浪花”？

年内债市已经积累了一定的涨幅，的确需要做好预期管理，接受未来一段时间债市回报率出现波动的可能性。尤其是债市前期涨幅比较可观时大家难免会畏高，这时候利空的因素往往可能会被放大，毕竟没有只涨不跌的资产。

但我国债市向来“熊短牛长”，相较于股市的大起大落，债市的长期表现更为平稳，过去15年的历史数据显示，无论是是纯债基金还是中证全债指数，在这15年里虽然大大小小的波动不断，但最终都能“收复失地”，整体走势向上，再创新高。

不管是短债基金指数，还是中长期纯债基金指数，“持有时间越长，正收益概率越高，累计收益率越高”这一结论在过去是成立的。

（数据来源：WIND，截至2024/6/30，指数过往表现不代表未来表现，不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。）

何以表现如此温柔，背后的原因是什么呢？那就要从纯债基金的收益来源说起了。

　　债券是可以生息的资产，纯债基金100%投资债券等固定收益类资产，因此，纯债基金收益来源一便是票息。只要债券发行人不出现违约，持有到期就能获得票息收益，这是是一个相对的“安全垫”。

举个非常简易的例子：

　　小金买入了一份3年期票面金额100元，票面利率3%的债券，买入时的市场价格是100元。

　　但由于市场利率上行，这只债券的市场价格一路从100元跌到99元、再跌到98元，此时就出现了浮亏。

　　但一旦债券到期，发行人只要没有出现违约，小金就可以拿回100元本金和3元利息，一举收复失地而且还实现了盈利。

　　因而受到债市波动的影响，债基净值在短期可能出现回撤并且亏钱，但随着持有债券的逐步到期兑付，只要没有出现“暴雷”的情况，由于市场波动造成的短期净值下跌也有望得以恢复。

　　纯债基金的收益来源二是资本利得，就是债券买卖的价差收入，和市场利率水平是反向关系，利率上行，债券价格下跌，反之亦然，而市场利率的调整便是我们所感受到净值波动的重要来源。

一方面，前面也说到，本次央行开展的国债借入不会构成趋势性利空行情，债市不太可能立刻出现趋势性的转向；而且放眼过去这些年，国内债市调整都是“上有顶、下有底”，长期来看呈现出了“画线”般的走势。

即使是在股债双杀的2013年、2018年，以及债市表现欠佳的2017年、2019年，万得短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数年年正收益。可见，投资适合自己的债基，什么时候都不晚。

（数据来源：Wind，2019.01.01-2023.12.31，指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。）

本次债市调整或并非转向，可能并非是恐慌的信号，反而有望敲响机遇的钟声，市场调整之后，前期积累的风险往往会得到有效释放，造就更适宜的入场时机。面对短期的波动，时间就是熨平波动的良药。

$金鹰添盈纯债债券C(OTCFUND|012623)$

$金鹰添盈纯债债券A(OTCFUND|003384)$

$金鹰添裕纯债债券C(OTCFUND|012622)$

风险提示：数据来源于wind，由金鹰基金整理，本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金过往持仓不代表现在持仓，也不代表未来持仓预测，不作为投资建议。