此次央行进行国债借入操作，我们认为主要由于近期利率下行太快，积累的风险增加，同时也不希望市场形成看空的一致预期。由此可见防风险的重要性之高，央行想防的风险主要是硅谷银行当年的久期风险，尽管从经济环境、货币政策方面看，这种风险出现的概率不高，但政策思路在于只要有形成风险的可能性，就会第一时间被遏制，以防止最终形成系统性风险；此外，稳定的利率曲线也有助于中美利差的修复，进而缓解外汇市场的压力。同样出于防风险的考虑，利率的快速上行也并不是央行希望看到的，平稳且形态正常的收益率曲线更可能是央行所希望的。

由于未经历QE扩表，央行表内国债仅1.5万亿，多为2007年存续的特别国债，期限较短，需要先扩充规模，因此采取向一级交易商借券的手段。

通过央行的预期管理，市场已经很大程度上提前定价了央行卖券，债市短期在央行影响下或许可以稳定，但长期仍然由基本面决定。由于市场对于央行态度已有预期，加上债券市场供需不平衡的矛盾依然存在，我们判断调整空间相对有限，30年期再回到2.5%的难度较大。

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