一、上周市场回顾

权益市场

上周市场A股市场继续震荡调整，截至上周五收盘，上证综指报收2967.40点，周跌1.03%，创业板指收1755.88点，周跌1.98%。港股弱势下行，恒生指数周跌幅达1.72%。海外市场，纳斯达克指数收涨0.24%，道琼斯工业平均指数及标普500指数均微跌0.08%。美股上半年全线收涨，其中，英伟达上半年累计涨幅超150%。（数据来源：Wind）

债券市场

6月信用债收益率跟随利率债下行，信用利差在月中压至历史低位后，月末两周被动走扩；期限利差明显下行，AA-及以上各期限利差压降明显，机构聚焦中高等级拉久期。转债策略方面，转债外部跟踪评级结果基本落地，并且 6月30日 是基金半年报持仓披露节点，风险释放或相对充分，转债情绪或会有一定修复，但机构风险偏好依然不高。公开市场操作方面，央行上周累计投放7500亿逆回购。（数据来源：Wind，海通证券研究所）

大宗商品

通胀数据平稳提振美联储降息预期，COMEX黄金当周累计上涨0.09%。受中东地区地缘政治压力增大影响，WTI原油期货结算价报81.46美元/桶，周涨1.08%。（数据来源：Wind）

二、市场要闻

l 六月制造业PMI与上月持平

6月，制造业PMI为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定；从企业规模看，大型企业PMI为50.1%，比上月下降0.6个百分点；中、小型企业PMI分别为49.8%和47.4%，比上月上升0.4和0.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。

l 央行最新货币政策“稳”字当头

中国人民银行货币政策委员会2024年第二季度例会于6月25日在北京召开。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济、有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。

l 美国核心通胀降温，“七姐妹”集体下跌

北京时间6月28日晚间，美国商务部公布的数据显示，核心通胀指标-5月核心PCE物价指数同比增速下滑至2.6%，创下2021年3月以来的最低纪录。受此数据影响，芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，美联储9月降息25个基点的可能性上升至61%。美股“七姐妹”集体下跌。其中苹果跌1.6%，终结四连涨走势，亚马逊、谷歌A脱离历史最高，英伟达连跌两日。耐克跌近20%，主流投行纷纷撤销增持评级。

l AI需求强劲，韩国6月芯片出口额创历史新高

韩国6月份出口连续第九个月增长。尽管增速低于预期，但随着全球对人工智能需求飙升，韩国半导体出口量创新高。数据显示，6月韩国贸易顺差达到79.99亿美元，创2020年9月来最大顺差规模。这主要得益于芯片需求的增加。数据显示，半导体出货量为134亿美元，同比增长50.9%。

注：上周市场回顾和市场要闻仅客观陈述，如涉及具体概念、行业或个股均不构成任何推介和判断。

三、市场前瞻

今年宏观经济指标普遍表现不佳，仅进出口数据显示出增长潜力。资本市场投资者因此对权益市场持悲观态度，导致国债利率与GDP增长率出现较大幅度倒挂，权益资产表现疲软，万得全A指数今年以来下跌8.01%（数据来源：Wind，统计区间20240101-20240630），展望下半年，宏观经济走势如何演变，成为市场关注的焦点。而分析这一走势，我们需要关注以下几个关键方面：

一、进出口态势：自年初以来，中国的出口增长受到了美国通胀和补库存需求的积极推动。然而，展望未来，我们不得不面对美国经济可能带来的不确定性影响，鉴于出口在我国经济中的地位，任何可能的放缓都将对整体经济增长产生重要影响。

二、房地产市场：房地产市场的稳定性对经济增长至关重要。当前地产投资增速的回落，确实反映出市场仍面临一定的压力。政府已经采取了一系列调控放松政策，“沪九条”政策落地后，上海二手房成交量明显回升。

三、货币政策与利率：面对国内内需疲软和通缩压力增大的局面，货币宽松政策被视为刺激经济的重要手段。然而，中美利差和人民币汇率贬值压力的存在给我国货币政策的宽松带来了制约。此外，美联储的降息决策也将对全球利率环境产生影响，从而间接影响我国的货币政策选择。在这种背景下，需要审慎评估各种因素，以推出既符合国情又有利于经济增长的货币政策。

上半年收官，经济走势低于预期，权益资产表现不佳。但如果下半年出现实际利率下行、房地产政策持续以及进出口数据持续向好等积极因素，可能会带来市场预期的转变和交易机会。下半年宏观层面带来的交易机会或将远超往年，对于宏观经济数据的评估可能会决定了今年策略配置结果的成败。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎。本公众号内容仅供投资者参考，论述涉及的行业、概念、个股、观点或资讯等主观且专业的内容具有时效性，均不构成对任何人的投资建议，不得作为您投资决策的依据，随意使用相关信息或造成投资损失，海通资管不会因任何接收人收到本公众号的内容而视其为客户。请您务必选择风险等级与自己风险承受能力相匹配的产品，审慎做出投资决策。

$海通安泰债券A(OTCFUND|851890)$$海通安泰债券C(OTCFUND|851896)$$海通鑫悦债券C(OTCFUND|852300)$$海通鑫悦债券A(OTCFUND|852389)$$海通安润90天滚动持有中短债A(OTCFUND|970134)$$海通安润90天滚动持有中短债C(OTCFUND|970135)$$海通安裕中短债A(OTCFUND|851830)$$海通安裕中短债C(OTCFUND|851836)$