今年以来资源板块整体表现持续亮眼，我们认为主要受三个因素影响：

1、库存因素

过去几年，受到海运等因素影响，尤其是出口这块渠道终端积累了大量库存，经过近3年消化，库存对经济的负影响在逐渐消退，全球PMI指数开始回升。

2、加息影响

为了遏制通胀，以美联储为代表的海外央行自22年来持续加息，这对全球经济形成了一定的压制，目前看，高通胀正在逐渐消退，欧洲已经有降息，美国这边后续降息概率也较大，加息对于经济的影响正在边际走弱。

3、国内政策发力

去年中央召开了政治局会议和中央经济工作会议，提出一系列促进经济发展的政策，2024年要坚持稳中求进，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，财政政策要积极有力，国内经济正在稳步复苏。

具体到周期板块的细分行业来看，我们看好能源和工业金属、黄金、农产品的投资机会。

01、能源和工业金属

能源的逻辑主要在于红利，而工业金属的逻辑是对长期价格保持乐观。随着国内外经济的复苏，像工业金属这种在供给端有较强约束的产品，价格有望迎来新一轮的机会。另外，市场担心周期板块可能出现了交易拥挤，估值偏高，但实际上周期板块估值是个相对概念，取决于对价格高度和持续性的判断，由于工业金属的价格持续性可能比预期要长，所以对应公司估值也相对较低。

02、黄金

我们当前仍然看好黄金，主要基于以下两点：1.国内经济企稳，美国经济走强，二次通胀短期看来有望延续，黄金是抗通胀比较好的资产；2.高利率对美国经济长期有影响，只要美国经济边际走弱，降息预期会再次来临，这比较有利于黄金。

03、农产品

过去几年农产品价格上涨过程中，供给端没有出现太大影响。在全球经济新一轮复苏过程中，农产品价格可能迎来新一轮上涨，相应产业链有望迎来新的机会。

对于周期股选股的安全边际，我们认为取决于以下三点：第一是自身的行业周期跟产业周期所处阶段；第二是未来的成长性是否明确，以及成长性带来的估值空间有多大；第三是即使不考虑成长性，公司如果有较高股息率跟静态的估值是否处于历史低位，如果具备了其中一点，对于周期股来说可能是较为安全的位置。

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