大家好，我是哈哈姐，也是“浪花值发车日”的领航员，每周三我会与大家分享一些我对市场的看法及投资思考，陪伴大家一起慢慢变富。

2019年的时候，前央行行长周小川说过：10年后想要买一款年化收益率3%的理财产品，可能要像摇号汽车牌照一样，完全靠运气了。

没想到，仅仅5年后的今天，连2.57%的30年期国债都要疯抢，倘若穿越回去，你肯定会对“未来”的“低利率”一笑而过。

但现实是……

过去30年，我国1年期定存的基准利率，从92年的10%+,降到12年的3%，再到现在的1.45%。

而代表长期利率走势的10年期国债收益率，也在不断下探，最新的数据（2024-6-24）是2.24%。

存款、债券、保险，各种投资理财产品都在时刻提醒着我们，“低利率时代悄然已至”。

利率的本质，是投资回报率。

利率的下行，隐含了对未来经济增长、通货膨胀的悲观预期。过去三十年，中国经济增长从高速发展，逐渐转向低速增长，这是低利率时代的内在逻辑。

其实纵观全球的经济体，“低利率时代”都是其必经之路。

日本从上世纪90年开始，进入了低利率时代（1991年-2019年）。

美国从08年次贷危机开始，经济陷入衰退，开启了低利率时代（2008-2015年）。

欧元区，以为德国为代表，则在2008-2019年进入低利率时代。

这些国家，都曾经历过0利率甚至负利率，利率下行周期，我们的资产配置又将何去何从。

低利率时代，欧美日居民在买什么？

根据利率的下行速度、经济基本面的不同，低利率时期又可以进一步被划分为：利率快速下降期（中短期）、利率低位震荡期（较长期）两个阶段。

接下来我们就来看看，在不同阶段，各国居民的资产配置都有哪些偏好跟异同，或许对我们现阶段的资产配置有一定启发。

1. 利率快速下行期：居民更爱货币和存款

日本（1991-1995年为利率快速下行期），随着央行的快速降息，在这期间，居民的持有存款比例从48.6%一路攀升至51.2%，而股票和投资基金占比从20.3%降至13.8%。

美国（2007.9-2008.12为利率快速下行期），居民持有的现金存款份额从10.9%升至13.9%，股票和基金则从43.7%降至33.4%。（以上数据来源wind）

美日两国居民本身的风险偏好虽有不同，但在增持趋势上，却保持着一致性。

在利率快速下行阶段，往往也是经济经历危机的初期阶段，居民对高流动、低风险资产需求增加，进而也就增加了对货币和存款资产的配置；

而伴随着股票市场的较快下跌，一方面股价回落会引起权益资产规模的缩水，同时居民也会主动选择卖出股票、基金。

另外，在危机期间，居民主动配置债券等安全资产的动力也会明显增强，比如美国2008年，居民在投资金融资产时直接流入债券类的比例一度高达74%。

总结来说，在利率快速下行期，海外居民普遍选择增配货币和存款，减少权益投资的配置。

2. 利率低位震荡期：青睐资产各有不同

在经历了利率的快速下行之后，低位利率的震荡趋于稳定，这时各国居民对于资产配置的需求也出现分化，我们分类来看：

a) 现金类资产：不管是钟爱存款的日本居民、亦或是存款率本身较低的欧美居民，在这个时期，对于现金类资产的配置仍保持趋同性，基本每年都会将资金配置一部分到货币、存款上去，且比例通常不低于危机前水平。

b) 债券类资产：由于利率整体处于低位震荡，债券资产吸引力下降，三国居民也都相应选择减少债券资产的配置。

c) 股票类资产：在股票和基金配置上，各国居民出现明显差异化。

美国（利率低位震荡期2009-2015年）随着美股市场的企稳上涨，居民更倾向于主动增配权益类资产。 

尤其是在2012-2015年间，居民在股票和投资基金方面持续净投入资金，累计约1.8万亿美元，占同期金融资产总投入的34%。零利率时代，美国居民对权益资产的投资意愿有所增强。

相比之下，日本在进入利率低位震荡期（1996-2019年）后，利率长期处于0甚至负数，以1-2年期定期存款为例，年化收益率平均只有0.17%。

但即便如此，现金和存款仍然是日本居民财富的主要去向，从2000年起存款比例便长期稳定在55%左右；但居民对于股票和基金的投资占比一直下降，直到2002年。

在欧元区，德国利率低位震荡期（2010-2019年），居民同样对权益类资产的配置比例有所提升（约3.7个百分点），这也受益于股票市场的持续上涨。

但与美国相比，欧元区家庭的风险偏好还是较低的，比如存款和保险养老金仍然是持有比例最高的资产类别。

低利率时期，权益资产怎么选？

进入低利率时代后，随着存款、债券等资产吸引力下降，如果想配置一定比例权益类资产，该如何选呢？

以美国市场为例，在利率快速下行期（2007-2008年），股价、房价双双下跌，这时确定性更强的高股息行业表现则更抗跌，如公用事业、能源、必需消费品等。

在风险偏好下降的环境下，具有防御属性的高股息策略具有明显的相对优势。

听起来是不是跟咱们近一年的A股市场有着几分相似，同样是高股息的红利类策略走红。

再从风格上来看的话，在2008.9-2009.3股市急速下跌期间，大盘股、价值股的表现更好。这与今年以来A股大盘、价值风格占优的特点同样吻合。

而随着美国股市在2009年3月开始止跌回升，高股息策略则开始失效，成长性更高的行业反弹更加明显，如非必需消费品、通讯、科技、医疗保健等行业，前期跌幅较大的房地产行业也相应反弹。

反观当下的A股市场，我们也正处在一个低利率时期，且正处在股市的下跌期，在权益资产的配置中，一方面我们可以采取防御策略，适当选择一些高股息、大盘价值板块进行配置；

另一方面，同时做好进攻资产的准备，待到经济与股市回暖时，可以倾向进攻性更强的成长方向，如科技、创新药等。

本周发车实盘

【实盘晒单】截止到2024年6月26日

【本周实盘买入】满天星1000元（3.3份） 

【累计跟投金额】满天星45000元，稳稳星10000元

【当前账户市值】满天星40184.92元，稳稳星10202.90元

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@股吧话题 @东方财富创作小助手

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