不跟风、不抱团、看得准、拿得稳...汤戈是为数不多战胜冠军魔咒的基金经理。

近期，公募基金密集启动限购，其中两位冠军基金经理最为引人关注。

6月11日，万家基金黄海旗下三只产品万家精选、万家新利灵活配置混合以及万家宏观择时多策略已进入限购模式，限购金额均在100万元。

6月12日，方正富邦基金公告汤戈旗下产品方正富邦天睿混合于6月13日开启限购。

目前汤戈在管两只产品，一只为方正富邦天睿混合，另一只为方正富邦致盛混合。

方正富邦致盛混合成立于今年2月份，还未公布持仓具体数据，不过近期业绩与方正富邦天睿混合基本吻合，所以如果关注汤戈可以关注这只产品。

汤戈的适应性

汤戈是一位适应能力很强的基金经理。

这种适应性其一体现在汤戈能够适应不同的投资机构。

在泛海投资和英大基金，汤戈均成功重塑了两家公司的投研体系，并且取得不错的投资收益。

其二体现在汤戈能够适应不同的市场环境。

2021年8月-2023年，A股整体下跌，同时风格快速轮动。

汤戈和张媛共管的英大国企改革6个季度有5个季度实现正收益，并拿下了2022年股票型基金的冠军。

2023年11月，汤戈开始参与管理方正富邦天睿混合，由于市场环境不佳，绝对收益受到一些影响，但相对排名依然在同类前40%左右。

只有可复制的投资策略才有可复制的投资利润，汤戈的适应性与他的投资理念及方法论密不可分。

据了解，汤戈秉承价值发现、研究驱动投资的理念。

一方面，把价值发现作为研究和投资的出发点。摒弃博弈、信息差等投资策略，专注行业和公司基本面价值；另一方面，则遵循研究驱动投资，投资绩效源于对投资标的的深度研究。

在具体的投资过程中，汤戈用流程来规范并标准化整个投研体系的工作，主要由三个关键环节构成：

第一是价值发现环节，核心目标是判断行业和公司的价值；

第二个是“相信万物皆周期”的均值回归环节，研究估值和行业转折时所处的位置，从而控制投资品种的性价比；

第三个是品种比较的环节，通过相同标准去比较潜在的品种，从而形成一个全市场的组合。

汤戈今年又做对了

汤戈的投资精准度非常高，几乎每年都可以布局到市场主线。

2021年3季度，汤戈开始管理公募产品，彼时消费和医药“余温未退”，但他剑走偏锋布局了煤炭、石油石化。

汤戈透露：当初买煤炭股，是因为调研时发现某家公司的股价呈现出“低PE+低PB”的双低状态，深入研究后，认为煤炭是个七八年才会出现一次的机会。

2022年3季度，汤戈对煤炭和石油进行获利了结，并切到食品饮料和电子。

这次汤戈又捕捉到了消费复苏以及ChatGPT行情，获利颇丰。

2023年4月，汤戈以首席权益投资官、策略投资部行政负责人的身份加入方正富邦基金。

2023年11月，汤戈开始管理方正富邦天睿混合。

对比3季度与4季度持仓，汤戈对产品的持仓进行了大换血，重点布局了消费、电力和电子。

今年1季度，汤戈继续加仓三大领域，腾讯控股、中国电力和周大生成为了前三大重仓股。

从结果上看，这次汤戈又一次命中了市场主线，重点布局的三大板块中，消费和电力已经开始有所表现。

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对于布局消费、电力和电子三个方向的具体投资逻辑，汤戈在路演以及季报中多次有非常详细的阐述。

1、消费板块

汤戈认为，消费股经过连续三年的调整，估值消化到较低水平，性价比突出。与国际对比，我们目前处在可选文化消费崛起的阶段，这个阶段比较明显的特征是会产生具有本国文化特征的强势消费品牌。

另外，汤戈对消费股的定义比较宽泛，包括白酒、黄金珠宝零售、中药保健品，也包括腾讯这类公司。

而对于腾讯控股所在的港股市场，汤戈预计，随着经济回升，港股企业基本面将迎来修复。另外从流动性角度，海外市场估值较高，中国资产无论是中概股、港股还是A股都非常有吸引力。未来在流动性和基本面双双改善的情况之下，港股可能会拥有更好的投资机会。

2、电力板块

高股息叠加改革预期，电力板块是今年表现最强势的行业之一。

汤戈早在去年就提到，在新旧能源转换的过程中有一个不可能的三角，即能源安全、能源价格和能源转型，三个目标不能兼顾。我国在面对这三个目标的时候，一方面是坚定能源转型，另一方面则是不可能放弃能源安全，所以只能是提升能源价格。

能源价格主要是由三个价值构成，分别是电量价值、容量价值和环境价值。

之前我们主要是基于以煤电为主的电量价值去定价的，但是实际上由于大量的绿电加入，这就使得传统的安全运行状况受到冲击，那么容量价值就变得显著了。

另外，未来随着双碳有序落实推进，包括一些外在经济体的一些硬约束，这也意味着不排放碳的绿电的环境价值也要体现。

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写在最后：

汤戈在去年路演时曾透露对珠宝首饰板块的看好，当时消费市场整体低迷，笔者对背后的逻辑充满疑惑。

今年，由于美联储的降息预期，国际金价屡创新高，黄金板块表现强劲，汤戈去年布局的相关股票也获得了丰厚的回报。

笔者感叹汤戈的料事如神事，能够提前洞察国际货币形势，并就相关疑问采访了汤戈。

汤戈回答十分“骨感”：“我们的特长是自下而上进行产业的研究和公司的研究，每个细分行业和细分品种的表现有不同的周期变化。比如说周大生的上涨可能受到黄金价格上涨的因素驱动，但我们更在意的是公司经营周期的变化”。

坦白说，汤戈完全从后视镜的角度杜撰出来一个更“性感”的理由，但他选择了对自己、对外界保持真诚。

而真诚，是一位优秀基金经理最大的美德。

如果大家关注汤戈，可以发现他对外界输出的观点有三个特点 ：

其一逻辑清晰，不遮不掩；其二具有连贯性和独立性，内容通常是自己的研究结果，而不是追踪热点；其三投资观点能够映射在持仓上面，也就是知行合一。

这也证明，汤戈是一位拥有完整投资框架且能够做到知行合一的成熟基金经理。

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