问：通俗易懂的讲，红利基金到底是什么？

首先红利是一个概念，红利资产指的是股息率（分红收益率）较高的上市公司股票，因为长久稳定的经营、良好的盈利水平、充沛的现金流，能给到投资者持续的分红收益，属于股票中波动较低、确定性较高的一类资产。红利基金就是投资于这些股票的基金。

问：红利基金涵盖哪些领域？有没有大家比较熟知的公司？

以红利风格的代表指数，中证红利指数来说，成分行业主要涵盖：银行、煤炭、交运、钢铁（如下图）。成分股中有相当一部分是大家耳熟能详的大公司。

问：为什么红利基金今年的收益率位居前列？

1、政策指引：国务院资本市场指导性文件“国九条”，要求强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多举措并行推动提高股息率。这使得红利资产的投资价值被大幅强化，或迎来中长期的估值重塑。

2、独特的防御属性：市场近年持续震荡下跌，未来也面对着国际地缘冲突、国内新旧动能转换等带来的不确定性，红利资产因高股息+低估值的特征，提供了不确定性市场中为数不多的“确定性”，受到市场资金青睐。

3、低利率时期对红利的配置需求上升：国内利率持续下行的背景下，未来债券收益率随之下行，红利资产有相对更高的股息收益率，是更符合低利率时期的弹性配置需求。

问：红利风格是弱市下的防御策略吗？

红利资产为什么相对具有防御属性，这要从高股息率意味着什么说起。

第一，如果某个股票组合或者说某只指数具备高股息率的特征，意味着在这个指数未来的回报里面，分红收益的占比会比较高，指数的波动相对更小，这其实也是像中证红利等红利类指数跟其他宽基指数最大的区别所在。

第二，从计算股息率的公式（股息率=每股股息/股价=每股利润派息率/股价=派息率/市盈率）可以看出，一个公司有越高的股息率，意味着它有越低的估值和越高的股息。低估值，意味着其估值收缩风险较低；高股息，意味着公司具有相对稳定的现金流，它的经营状况相对稳定，经营的波动性和周期性会相对较弱。

以上两点叠加，使得红利类资产在本身波动率较高的股票大类当中，属于确定性相对较强的一类，也是相对具有防御属性的一类。

问：红利资产能“抗震”，债券也能“抗震”，能用红利资产替代债券吗？

红利基金基本都为股票型基金，和债券基金不是一类资产，不能互相替代。只是在波动较大的股票大类中，红利的波动相对低，如果与低波动的债券大类比较，红利的波动仍是较高的。因此，红利的配置比例还得根据每个投资者的风险承受能力来决定，可以适当用红利基金替代股票资产里的其它配置，来增强股票投资部分的抗波动能力。

对于风险承受能力较高的投资者，红利基金相比债券基金具有特定的优势：

1）在股票市场低位的情况下，红利资产的上涨潜力比债券更大。

2）我国无风险收益率持续下行，目前十年期国债收益率大约2.3%，而中证红利指数有约5%的分红收益率（数据来源：Wind，截至2024.5.31，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段）。虽然持有红利基金不一定能像持有红利股票一样拿到这部分现金分红，但分红收益率仍是红利类股票吸引资金的关键因素之一，红利类股票受益于资金进入，估值上升，也会推高红利基金的持有收益率。

问：红利基金怎么选？

红利基金可分三类：主动管理型、被动跟踪型（指数ETF）、以及介于两者之间的指数增强型。分别来说：

1、主动管理型红利主题基金：主要投资于基金经理选出的红利类公司；

2、红利指数ETF基金：跟踪红利指数（红利指数由一揽子红利类公司组成）；

3、红利指数增强基金：跟踪红利指数，并力争超越指数本身。指数增强基金的优势在于，投资范围被规范和约束，基金净值波动可参考指数波动，投资者不用担心风格漂移，同时投资者有概率获得比指数本身更好的收益。

红利指数有很多种，比较纯粹的红利指数例如中证红利指数，这个指数在选择成分股时只考虑分红收益率这一个因素。而像红利低波、红利质量这类指数，是在保持红利特征的前提下，还加入了低波因子或者质量因子，做适度增强。但需注意的是，长期只考虑单一因子，很可能并不足以应对不断变化的市场环境。

$博道红利智航股票C(OTCFUND|019125)$我们选择对标更纯粹的中证红利指数，并在其基础上用博道量化模型叠加不同因子做增强，不仅仅考虑低波这一类因子，而是多维度综合考虑了包括估值、低波、量价、基本面等在内的诸多因子，力求长期更有竞争力的超额收益。

问：红利基金涨得挺多，需不需要减仓？

投资者如果重仓持有红利风格，可以考虑逢高适当止盈，对整体持仓风格做再平衡。

不过，在国内新旧动能转换、国际地缘冲突频发的当下，目前市场仍面临着不确定性，红利资产因其独特的防御属性，值得作为股票投资部分中中期持有的底仓来配置。

此外，我们认为，红利风格是股票持仓中不可缺失的一块拼图，红利风格虽然属于股票大类，但它属于其中确定性相对较强的一种，历史表现相对能涨抗跌。对于这类能够穿越市场周期的长期有效投资策略，建议大家尽量少用风格轮动的视角看待，而应该更多从资产配置角度出发，这类独特资产的加入，在帮助增加收益来源的同时还有助于降低资产组合的波动，提升组合对不同市场环境的适应能力。

$博道红利智航股票A(OTCFUND|019124)$