经历了前期的低潮期后，固收增强正逐渐走出谷底。今年前5个月，混合债券型二级指数、偏债混合型基金指数分别上涨1.90%、2.16%，近九成产品获得正收益，远超去年同期五成的盈利比例（数据来源Wind，截至20240531；指数业绩并不预示其未来表现。）。

中加基金绝对收益部负责人邹天培认为，以股债等多资产进行对冲的固收增强产品，既能避免踏空股市，也有专业投资团队帮助控制回撤，是当前市场环境下防守反击的良好选择。

邹天培证券从业12年，拥有固收与权益双栖投研经验，擅长多策略投资，具备丰富的绝对收益产品（专户、年金和养老金等）管理经验，历任嘉实基金研究员、专户投资经理，年金基金经理；山东省国际信托股份有限公司投资经理、组合投资部总经理，2023年10月加入中加基金，现任中加基金绝对收益部负责人、基金经理。

在最近一场活动中，邹天培分享了他对当前宏观经济、市场前景及固收增强策略的思考与洞察，里面干货满满，今天我们就把其中的精华内容分享给大家。

一、宏观经济：困境中孕育着希望

邹天培对当前宏观经济形势进行了全面梳理：

首先，他认为我们正处于库存周期的底部，这个周期通常伴随着约3.5年的自然波动，而现在，无论是中国还是美国，都在这个周期的低点蓄势待发，预示着经济有望迎来复苏的曙光。

其次，尽管经济整体景气度尚显不足，特别是房地产产业链承压，但症结在于需求侧而非供给侧。这意味着，一旦需求回暖，经济将快速响应。从中观行业角度看，也有很多领域的供需形势良好，盈利正在改善。

另外，通胀处于筑底阶段，逐渐摆脱去年的通缩担忧，但并不意味着将步入高通胀时代，全球流动性正逐步走向宽松，为市场营造了温和的环境。

总的来说，宏观政策层面，财政与货币政策双剑合璧，旨在稳增长与稳汇率，为经济的回暖提供有力支持。

二、股债市场：挑战与机遇并存

邹天培认为，当前市场环境下，固收与权益市场面临着不同的挑战和机遇。固收方面，相对弱的通胀预期是债市重要的基本面支撑，加上货币政策波动中走向宽松，债券估值整体合理，尽管收益率不断创新低，预示着市场波动可能放大，但还存在一定的操作空间。

权益市场则展现出相对积极的态势，上市公司盈利周期自2023年起逐步向上，当前A股估值仍处于较低水平，国际流动性环境的改善及政策的持续呵护，为权益资产提供了高胜率的投资机会。特别是，当前股市估值洼地与盈利周期的拐点，使得权益市场成为增厚收益的优选。

三、固收增强策略：稳中求进优选

基于上述判断，邹天培认为，当前时点，投资者在固收产品上应侧重于控制信用风险，保持流动性，同时关注票息收益与市场波动操作的机会。在权益布局上，则是把握估值低位，寻找盈利复苏与政策红利的双重加持，通过适度配置权益资产，利用股债结合的策略，以达到优化风险收益比的目的。

邹天培强调，当前市场环境下，投资固收增强产品具有诸多优势。首先，固收增强产品能够为投资者提供较优的投资性价比和长期收益；其次，固收增强产品的投资策略灵活多样，可以根据市场变化及时调整投资组合；最后，固收增强产品的风险相对较低，波动控制较好，适合广大投资者进行长期持有。因此，投资固收增强产品是目前顺应市场趋势、实现稳健投资的较为有效的方式。

四、好的固收增强策略：平衡与精细并重

那么，什么样的固收增强策略才能称之为好的策略呢？邹天培认为，好的固收增强策略应该具备以下几个特点：

一是资产配置平衡。好的固收增强策略需要在固定收益资产和权益类资产之间进行合理的配置，以实现风险和收益的平衡。投资者应该根据自身的风险偏好和投资目标，选择合适的资产配置比例。

二是风险管理精细。固收增强策略中，风险管理至关重要。投资者需要密切关注市场动态，及时调整投资组合，以应对可能出现的风险。同时，投资者还需要关注个券的信用风险、流动性风险等，以确保投资组合的安全稳健。

三是收益来源多样。好的固收增强策略应该具有多样化的收益来源。除了传统的债券利息收入外，还可以通过参与新股申购、可转债转股等方式获取额外的收益。这种多样化的收益来源不仅可以提升投资组合的整体收益水平，还可以降低单一来源的风险。

五、中加固收增强：追求更优性价比

中加基金旗下拥有一批优秀的固收增强产品，中加聚享增盈、中加聚隆持有期混合及中加科丰价值精选就是其中的佼佼者。

中加聚享增盈债券是一只二级债基，80%及以上仓位投资于债券，股票占比0-20%，主要采取固收+红利策略，利用中高等级信用债作为底仓构建收益安全垫，再通过量化策略精选优质高息股，来增厚收益。$中加聚享增盈债券A(OTCFUND|015371)$$中加聚享增盈债券C(OTCFUND|015372)$

同属“聚系列”的中加聚隆持有期混合则是一只持有期偏债混合型基金，股票占比0-30%，主要采取固收+股票+转债等多策略，目前由邹天培和李宁宁合作管理。去年底邹天培上任后，重新对其进行定位，以绝对收益为目标，通过股票、债券、转债多策略投资，争取更好的收益回撤比。其上任近半年来，卡玛比率达2.36（wind，统计区间：20231221-20240603）。$中加聚隆持有期混合A(OTCFUND|010545)$$中加聚隆持有期混合C(OTCFUND|010546)$

按邹天培的设想，债券在中加聚隆组合中主要扮演收益安全垫的角色，主要投资高等级信用债和金融债，适当用利率债做波段。票息是主要目标，波段是辅助，严控信用风险，控制好久期。股票投资风格偏向均衡，采取多策略投资，以稳健类股票为主，小部分仓位做弹性，避免重仓单一板块或者个股，尤其注意避免踩雷。目前主要聚焦高分红股票、估值处于低位的消费、周期板块等，成长类比例偏低。

还有中加科丰价值精选，也是一只偏债混合型产品，股票仓位0-45%，主要采取固收+主动量化策略，侧重于成长风格类股票，适合能接受更高波动以换取更高收益的投资者。$中加科丰价值精选混合(OTCFUND|008356)$

表：三只固收增强产品波动回撤水平一览

数据资料来源：Wind；统计区间：基金成立日-20240531；中加聚享增盈、中加科丰价值、中加聚隆同类分别为混合债券型基金二级基金、偏债混合型基金和偏债混合型基金。

从上面表格可以看出，无论中加聚享增盈、中加聚隆，还是中加科丰价值精选，都追求投资性价比，致力于为投资者创造低波平稳回报，它们的历史波动率和回撤控制水平均大幅超越同类，适合有一定风险承受能力，稳中求进的投资者，大家可以根据自己的投资偏好合理进行选择。

 $中加纯债债券(OTCFUND|000914)$

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金既往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并根据投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等综合选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品，具体以销售机构评价结果为准，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。中国证监会的注册并不代表中国证监会对基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。管理人目前给予中加聚享增盈的风险等级为中低风险，给予中加聚隆持有期混合基金的风险等级为中低风险，给予中加科丰净值精选的风险等级为中风险，对运作后的基金风险等级将定期进行评价更新。产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。中加聚享增盈基金投资范围包括港股但并不必然投资港股，投资于港股通标的股票可能面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场所面临的特别投资风险。中加聚享增盈基金投资范围包括可转换债券和可交换债券，需要承担可转换债券和可交换债券市场的流动性风险、债券价格受所对应股票价格波动影响而波动的风险以及在转股期或换股期不能转股或换股的风险等，波动率高于传统债券品种。中加聚隆持有期混合基金对于每份基金份额设置六个月最短持有期限，基金份额持有人面临在最短持有期限内不能赎回或转换基金份额的风险。本材料中的观点、分析仅代表基金经理个人观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。本材料中投资策略和分析等内容是基于目前经济环境和市场表现做出的判断，可能随着市场环境变化调整，仅供参考。