5月31日，创金合信基金旗下基金经理张荣同时卸任两只FOF。

有趣的是，张荣在同日被增聘为创金合信启富优选股票发起基金经理。

更有趣的是，张荣卸任的两只FOF同类排名还算不错，一只任期同类排名第一，另一只任期同类排前10%。

然而更更有趣的是，那只排名第一的产品亏了31%，另一只很大比例配置债基，但依然没有实现盈利。

一时之间，笔者都不知道该从什么角度来吐槽这件事情。

大家知道，笔者是比较看好FOF这类产品，但是架不住FOF基金经理们又菜又爱玩。

笔者查了下，近2年表现最好的股票型FOF亏损21%，但这只能排在股票型基金的后30%。

那么问题来了，既然FOF不能创造超额收益，也不能提升持有体验，那么存在的意义是什么？

张荣独特的职业经历

首先我们来了解一下张荣，与其他基金经理有很大区别，张荣的职业经历非常丰富，共经历了3次大转型，担任基金经理之后又有3次小的转型。

资料显示，张荣为北京大学金融学硕士，2004年6月毕业后进入深圳银监局从事银行监管工作，历任多家银行监管员。

2010年4月加入第一创业证券股份有限公司，任资产管理部金融行业研究主管、投资主办等职务。

2014年8月加入创金合信基金管理有限公司，曾任高级研究员，现任基金经理。

由于张荣独特的从业经历，他的投资视角也非常独特：

1、六年银行业监管经验，精通银行业务，深入了解各金融机构的特点；

2、熟悉各类银行业监管政策法规，理解监管层重大经济政策制定依据，正确解读政策背后的经济和社会背景；

3、深刻理解宏观经济和货币政策，根据金融机构的整体运营来判断市场策略和宏观走向；

4、独特的研究视角，对银行业发展变化趋势及各公司特点有独到见解，形成一套从宏观到行业到公司的逻辑体系和分析方法。

都说丘栋荣的投资框架很难找到替代者，我看也未必，张荣的投资框架才真是独一无二。

张荣在担任基金经理之后经历了3次小转型，初期主要管理债券型基金，2016年之后开始涉猎股票型基金，2021年之后又转型管理FOF。

要说张荣的投资实力弱，他管理过的一些产品的相对排名还算不错，例如刚刚卸任的创金合信景气行业(FOF)A在其任期内同类排名第一。

但要说他投资实力强，可能也不能令人信服。一方面，他缺乏长期单独管理的产品做背书。另一方面，即便是相对排名还算不错的产品，绝对收益也并不算出彩。

例如刚才提到排名第一的创金合信景气行业(FOF)A，在张荣任期内亏了31%。

张荣的职业也有高光时刻，任期收益率最高的产品为创金合信转债精选债券。

创金合信转债精选在成立之初基本类似于纯债产品，在整个2016和2017年并未受到转债市场影响，同时也跑赢了大部分债基。

2018年，创金合信转债精选开始布局可转债，虽然最终亏损5.19%，但跑赢大部分转债产品。

创金合信景气行业(FOF)A为何亏了31%？

接下来，我们看看张荣管理创金合信景气行业(FOF)A如何亏掉31%。

首先是市场大环境的因素。据iFind数据显示，创金合信景气行业(FOF)A成立以来产品累计亏损30.74%，而沪深300指数下跌26.85%。

例如今年，沪深300指数虽然涨了4.7%，但是创金合信景气行业(FOF)A今年一季度重仓的基金普遍表现不佳，有4只跌幅超过10%。

其次，创金合信景气行业(FOF)A成立至今相较于沪深300指数有约4%的超额“收益”，这则是基金经理的“努力”。

分析过往持仓数据，创金合信景气行业(FOF)A长期重仓的基金包括国泰CES半导体芯片行业ETF、创金合信新能源汽车股票A、创金合信医疗保健股票A、国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证银行ETF、创金合信数字经济主题股票A、创金合信工业周期股票A和国泰中证军工ETF等。

可以看出创金合信景气行业(FOF)A比较关注主题基金，长期重仓的方向较为分散。

但是有些产品的买入节点就不够令人满意了。

例如创金合信景气行业(FOF)A在2022年2季度重仓买入创金合信新能源汽车股票A，但是尴尬的是买在了一个阶段性的高点，随后创金合信新能源汽车股票A直接腰斩。

在同一季度，创金合信景气行业(FOF)A还买入了创金合信数字经济主题股票A，虽然创金合信数字经济主题股票A在同类主题基金中表现相当不错，但是绝对收益依然有不小亏损幅度。

相似的情况还发生在2023年一季度，创金合信景气行业(FOF)A增持的国泰CES半导体芯片行业ETF，非常不幸这次也是买在了暴跌的“前夜”。

另外，像重仓的创金合信工业周期股票A、富国中证消费50ETF和创金合信医疗保健股票A也均是这种情况。

亏损31%，何以成第一？

文章最后我们来谈谈创金合信景气行业(FOF)A亏了30%怎么还可以成为第一这个玄幻的事情。

创金合信景气行业(FOF)A属于股票型FOF，但是这类产品业绩真的差的离谱。

据iFind数据显示，股票型FOF目前各类份额合计有14只，这14只产品全部亏损，其中富国智鑫行业精选股票(FOF-LOF)A亏损更是接近40%！

如果只看近2年业绩，排名正数第一的产品亏损幅度也高达21%。

亏损21%是什么水平？给大家两个参照物。

其一，沪深300指数近2年大概跌幅在14%左右，股票型FOF第一跑输沪深300指数7%。

其二，普通股票型基金指数近2年下跌了18%，股票型FOF第一跑输该指数4%。

其三，目前市场上股票型基金各类份额合计共有982只，近2年亏损幅度超过20%的产品有300只左右。

换而言之，最好的股票型FOF基金也只能排在股票型基金的后30%左右。

那么问题来了，既然FOF不能创造超额收益，也不能提升持有体验，存在的意义是什么？

理想中的FOF是什么样？

一地基毛的读者应该都知道，笔者是最为看好FOF这类产品，尤其是相对于固收+而言，从产品设计的角度来说FOF有很多优势。

大家知道“术业有专攻”的道理，基金经理不可能“权益类资产”和“固定收益资产”通吃。

一只固收+产品的资产分为固收+权益两个部分，一般管理固收+的基金经理都是研究债券出身，所以固收资产部分对应的管理能力往往不错，但是权益资产对应的管理能力就要稍微薄弱一些。

但是FOF基金不同，它是基金中的基金，可以选择行业里最优秀的债基+最优秀的权益基金，以此搭配实现各类资产对应的管理能力都是最优秀的。

前两天读了二鸟说的《天颐五剑：大道至简，七年穿越两轮牛熊》，这才是一位FOF基金经理该有的操作逻辑。

反观公募正规军，很多FOF基金经理们又菜又爱玩，毫无章法，与散户没有什么两样。

此前我们文章《韭菜也不过如此...》《大成基金的FOF基金经理们，咋就“看不上”徐彦和刘旭呢？》介绍过两只FOF。

股票型FOF排名倒数第一的富国智鑫行业精选股票(FOF-LOF)A是如此，对比2023年4季报和今年1季报的持仓可以看出：

1、持仓非常集中，前十大重仓基金占比就已经超过80%+。

2、短线操作为主，所以持仓以ETF产品居多，且调仓动作非常频繁。

3、投资能力有限，无论是2023年4季报和今年1季报的持仓基金，今年以来亏损居多。

更令笔者无语的是，在4月份之后富国智鑫行业精选股票(FOF-LOF)A就已经基本躺平了，等着半年报出来我们再来看看它在做什么。

$创金合信景气行业3个月持有期股票(FOF)A(OTCFUND|014301)$$富国智鑫行业精选股票(FOF-LOF)A(OTCFUND|501216)$@天天精华君