篮球比赛中，一个只会打“顺风局”的队伍或许能在一段时期内取得不错的胜场，但如果想要成为“冠军球队”，取得更为辉煌和长远的成就，就需要做到更多。

A股市场向来是一个“顺境”和“震荡”并存的复杂环境，参与者们不能只会在时全力进攻，高歌猛进，还要学会阅读大势，根据不同周期排兵布阵，做到张弛有度、攻防兼备。

在经历了多年调整和年初的波动后，不同于去年高预期、高持仓但持续落空的局面，当前整体呈现出较低预期、较低期待的特征。面对此等局面，向来践行均衡策略的蔡宇滨不急不躁，如孙子兵法所云：“善用兵者，避其锐气，击其惰归”，并且“以治待乱，以静待哗”，用追求分散低波的理念抵御进攻压力，以均衡布局的战术多方面寻找出手时机。

蔡宇滨：不确定性下降，股市或震荡上行

蔡宇滨坚持理性投资，相信均值回归，风格均衡偏价值，注重估值性价比。在以往的投资中，他擅长寻找“弱相关性”的行业和个股构建组合，均衡配置，争取降低非系统性波动，对在震荡行情中寻求布局机会颇有心得。

他认为当前经济增速正处于换挡期，经济结构也处于转型期，过往“大牛市“”和“大熊市”的思维或应被抛弃。理论上，预期偏低可能会带来对收益空间和边际利好更积极的响应。整体来看，市场对大部分公司的预期偏向悲观，而未来表现低于预期的概率可能不高，大家的预期或估值相对谨慎。

数据来源：Wind，数据时间周期为2014年5月24日-2024年5月24日。PE（TTM）统计频率为：周。基金有风险，投资须谨慎。

数据上的疲弱与股市表现的反复，可能是源自过往几年不确定性下的行为和思维惯性。

数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据时间周期为2010年一季度至2024年一季度。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

如今，重要会议强调“增强资本市场内在稳定性”，或许利于降低股市波动的不确定性。其次，中央财政转向扩张“连续几年发行超长期特别国债”并探索央行在二级市场买卖国债，地产“消化存量”政策目标直指症结，设备更新/以旧换新成为逆周期稳增长的新抓手。提振内需政策的态度变得更主动，政策思路合乎逻辑，政策的不确定性降低。最后，特别国债发行与财政支出节奏加快，实物工作量的形成加速，价格通胀有望温和恢复，经济不确定性降低中国资产逻辑变得顺畅。

蔡宇滨：基于估值的均衡布局或是选择

在过往的投资经历中，当面临较为震荡的环境时，蔡宇滨十分重视波动和回撤。

预期中较低的回撤来自相对较低的风险偏好。蔡宇滨并不是一个完全的低估值投资者，但在选股的过程中注重估值性价比。关注收益风险比较高的机会，尽量寻找具备一定安全边际，估值性价比较高的公司，以期在风险可控的情况下获得不错的收益。

而预期中较低的波动源自分散配置。即通过多元化的组合分散，形成不同资产之间的“对冲”，比如关注价值和成长两类资产的配置时机。组合的不同资产对冲，主要依靠攻守平衡，或不同的行业和公司也有顺周期、逆周期或者周期不敏感的属性。通过不同资产间的配置，形成的组合，或许可以对冲掉一部分的风险。

蔡宇滨再出“基”——招商均衡策略混合型基金

股价的波动是由公司价值和投资者行为共同作用的，在投资时不仅要理解基本面，还需要预判市场的反应，考虑参与者的行为和逻辑。既考虑长期的空间也注重短期的变化和风险。

投资者要同时做到这些似乎比较困难，不妨考虑通过偏股型基金进行布局。

招商均衡策略混合（A类019969；C类019970）正在发售中，该产品由公募大厂招商基金出品，蔡宇滨为拟任基金经理。基金投资组合中股票、存托凭证投资比例为基金资产的60%-95%，其中港股通标的股票投资比例不超过本基金股票资产的50%。

蔡宇滨有近15年投研经验，其中近6年公募基金投资管理经验。他是清华大学、德国亚琛工业大学联合培养管理工程硕士，本科毕业于清华大学机械工程专业。2023年3月加入招商基金，现任投资管理一部基金经理。

招商均衡策略采取均衡风格配置，兼顾价值和成长风格，注重行业均衡和风格均衡，通过定量分析和定性分析相结合的方法挖掘优质上市公司，筛选其中安全边际较高的个股构建组合。

蔡宇滨将基于对市场中长期投资趋势的判断，在考虑估值的基础上，把握市场风格切换带来的投资机会，在调整时仍保持不同风格的合理分散化配比，追求较高风险收益比，以争取实现较好的中长期投资回报。

$招商均衡策略混合C(OTCFUND|019970)$$招商均衡策略混合A(OTCFUND|019969)$$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$$招商国证生物医药指数(LOF)C(OTCFUND|012417)$$招商中证新能源汽车指数C(OTCFUND|013196)$$招商中证光伏产业指数C(OTCFUND|011967)$$招商中证电池主题ETF联接C(OTCFUND|016020)$$招商中证半导体产业ETF发起式联接C(OTCFUND|020465)$$招商中证红利ETF联接C(OTCFUND|012644)$$招商量化精选股票C(OTCFUND|007950)$$招商沪深300地产等权重指数C(OTCFUND|013273)$$招商中证煤炭等权指数(LOF)C(OTCFUND|013596)$$招商中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|014415)$$招商优势企业混合C(OTCFUND|017821)$$招商纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019548)$$招商招祥纯债C(OTCFUND|003864)$$招商产业债券A(OTCFUND|217022)$$招商双债增强债券(LOF)C(OTCFUND|161716)$$招商体育文化休闲股票C(OTCFUND|015395)$$招商中证全指软件ETF发起式联接C(OTCFUND|018386)$#市场热点解析##基金投资指南##证监会将发布资本市场相关政策举措##A股分化趋势明显，该如何应对？#

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金评价机构的评价结果和排名并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，产品收益存在波动风险，评价结果不作为基金收益的保障。

注：基金份额在认购期、成立后的封闭运作期内（开放申赎以届时公告为准）不能赎回或转换转出。

数据来源：基金定期报告。数据截至2024年一季度末。蔡宇滨在管基金包括招商安益灵活配置混合、招商品质生活混合：

（1）招商安益灵活配置混合基金成立日：2015-07-14，转型日：2018-07-17，基金转型以来历任基金经理：马龙(2015-07-14至2018-09-14)、王垠(2018-09-14至2020-03-28)、张瀚宇(2020-03-28至2022-01-14)、韩冰(2022-01-14至2023-09-12)、蔡宇滨(2023-09-12至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率×60%+中债综合（全价）指数收益率×40%，最近5个完整会计年度（2019-2023）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：23.87%/4.50%(2019)、38.25%/4.50%(2020)、-2.44%/4.50%(2021)、-15.59%/4.50%(2022)、-0.77%/4.50%(2023)，自转型以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：20.69%/25.39%。

（2）招商品质生活混合A基金成立日：2021-06-02，历任基金经理：王景(2021-06-02至2023-11-24)、蔡宇滨(2023-09-12至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+恒生综合指数收益率（经汇率调整后）*10%+中债综合（全价）指数收益率*30%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-22.05%/-13.88%(2022)、-17.15%/-7.39%(2023)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：-41.86%/-23.77%。

上证指数（000001.SH）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：22.30%(2019)、13.87%(2020)、4.80%(2021)、-15.13%(2022)、-3.70%(2023)；沪深300指数（00300.SH）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：36.07%(2019)、27.21%(2020)、-5.20%(2021)、-21.63%(2022)、-11.38%(2023)；深证成指（399001.SZ）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：44.08%(2019)、38.72%(2020)、2.67%(2021)、-25.85%(2022)、-13.54%(2023)；中证800指数（000906.SH）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：33.71%(2019)、25.79%(2020)、-0.76%(2021)、-21.32%(2022)、-10.37%(2023) ；恒生指数（HSI.HI）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：9.07%(2019)、-3.40%(2020)、-14.08%(2021)、-15.46%(2022)、-13.82%(2023) ；创业板指（399006.SZ）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：43.79%(2019)、64.96%(2020)、12.02%(2021)、-29.37%(2022)、-19.41%(2023)。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。