在之前的文章《港股市场红利投资探究》，我们详细剖析了选择港股和港股红利的理由，主要逻辑包括：

港股

分子端：国内经济逐渐复苏，港股EPS有望回升；

分母端：美债利率较前期有所下行，流动性环境好转；

资金端：资金双向流入，市场情绪回暖；

政策端：政策发力，港股红利有望共振；

港股红利

港股红利比A股红利有更高的股息率和更低的估值。

根据历史统计，长期来看，港股红利表现不俗，稳定跑赢恒生指数、中证红利指数（据Wind统计至2024/5/30的数据，香港红利指数的股息率及PE分别为6.95 %、5.9倍，中证红利指数为5.13%、7.17倍；）

那么究竟该如何挑选港股红利指数呢？根据Wind统计，截至2024/5/30，有对应指数基金产品的港股红利指数共有12只。

我们总结下来可以参考如下几点：

一、优选港股通标的

港股通交易通常享有较高的效率，买卖指令执行速度快，且交易费用一般与A股相近。相比之下，QDII基金可能因跨境交易和管理费用而导致成本较高，同时，QDII基金的净值更新也可能滞后，影响交易效率。此外，港股通交易不受外汇额度限制，规避了由外汇额度造成的QDII溢价高的问题。

二、减少潜在具有“高股息陷阱”风险的行业

高股息不代表未来也能持续。企业过去的分红记录并不保证未来的分红政策。行业环境变化快速，一旦企业经营状况恶化，高股息率可能迅速转变为低股息或无分红状态，投资者可能面临预期收益与实际收益的巨大落差。同时，在低利率环境下，高股息率可能吸引投资者买入看似便宜的股票，但若企业基本面出现问题，股价可能持续低迷，即使获得高分红，资本损失也可能抵消这部分收益，形成价值陷阱。

以建材类港股高股息为例，其绝对收益曲线（相对收益类似）在2020年中出现顶部拐点，此后持续下降，而静态股息率则在2020年后持续走高，近期红利税前静态股息率约10%左右。其市场表现和静态股息率间的噼叉证明：单一的静态股息率并不是红利走强的估值逻辑，市场不会因为单纯的股息率高而给红利资产定价。

同样面临高股息陷阱风险的还包括房地产行业，受宏观经济环境、政策调控、信贷政策及市场需求等多重因素影响，近年来房地产波动性显著加大。尽管近期政策有所支持，但房地产企业普遍杠杆率较高，面临较大的债务偿还压力，企业可能需要将原本用于分红的资金用于偿还债务或补充运营资金，导致实际分红能力下降。

三、优选ROE稳定行业

从历史财务数据来看，高股息行业中能源（石油石化）、电信（通信）的ROE自1H22以来不低且稳定，一定程度上或反应相关行业具备一定的供给刚性。

四、风险控制

波动率低意味着投资组合的价格变动相对平稳，这对于风险厌恶型投资者尤为重要。较低的波动率可以减少投资过程中的不确定性，使投资者能更好地规划资金并管理风险。回撤小则意味着在市场下跌时，该指数相比其他指数价格波动相对平稳。在此，我们倾向于选择波动率低且最大回撤小的红利指数。

表：港股红利指数

基于以上4点筛选条件，我们认为恒生港股通中国央企红利指数作为投资优选，融合了多项核心优势：首先，作为港股通标的，它为投资者实现配置香港市场的高效通道；其次，该指数在行业配置上专注于石油石化与电信等领域，这些行业以其相对稳定ROE和较强的市场地位，为投资者提供了可持续的分红；再者，指数展现出的低波动率与小回撤特性，反映了其在复杂市场环境中优异的风险控制能力。

综上，恒生港股通中国央企红利指数凭借其独特的市场定位、行业优选及风险管理策略，凸显了在当前市场环境下的卓越投资价值，华安港股通央企红利ETF（513920）作为当前市场上仅有跟踪恒生港股通中国央企红利指数的产品，是风险偏好下行期内投资者的理想选择。

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