一、上周市场回顾

权益市场

上周市场A股市场震荡调整，截至上周五收盘，上证综指报收3086.81点，周跌0.07%，创业板指收1805.11点，周跌0.74%。港股延续下跌态势，恒生指数周跌幅达2.84%。海外市场，美股三大股指上周震荡调整，其中道琼斯工业平均指数累跌0.98%；纳斯达克综合指数累跌1.10%；标普500指数累跌0.51%。（数据来源：Wind）

债券市场

上周，10 年期国债收益率下行 2BP 至 2.29%，10 年国开债收益率上行 1BP 至 2.39%。1年与10年国债期限利差收窄 3BP 至 65BP，1 年与 10年国开债期限利差持平在 58BP。流动性方面，央行公开市场净投放 6040 亿元。上周转债市场涨跌不一，其中中证转债上涨 0.06%，上证转债下跌 0.02%，深证转债上涨 0.17%；万得可转债等权指数上涨 0.42%，万得可转债加权指数上涨 0.01%。（数据来源：Wind）

大宗商品

上周，贵金属小幅反弹，COMEX黄金当周累计上涨0.54%。布油期货结算价报81.62美元/桶，周跌0.61%。（数据来源：Wind）

二、市场要闻

l 重要数据：中国5月财新制造业PMI创2022年7月来新高

6月3日，国家统计局发布数据显示，今日公布的2024年5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，较4月上升0.3个百分点，景气度创23个月来新高，显示制造业生产经营活动扩张加速。

l 重要政策：《行动计划》出台，推进关键信息技术等领域标准研制

近日，中央网信办、市场监管总局、工业和信息化部联合印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》提出，推进重点领域标准研制，包括关键信息技术、数字基础设施、数据资源、产业数字化、电子政务、信息惠民、数字文化、数字化绿色化协同发展等8个重点领域推进标准研制工作。

l 海外市场：美国消费者收入和支出增速双双下滑

美国4月PCE显示，4月个人消费收入和个人消费支出的环比增速双双下滑，经通胀调整后的4月实际个人消费支出和实际可支配个人收入也同样下降了0.1%，消费者在汽车、餐饮和娱乐活动上的支出均有所减少。近期数据同样显示，美国消费者实际可支配收入在过去一年中仅小幅增长，储蓄率降至3.6%，为16个月低点，同样远低于12个月平均水平5.2%。

l 行业热点：QDII迎来新一轮额度下发

5月，银行、理财子公司、基金、保险等多家公司新收获QDII额度。最近一年，QDII产品业绩和规模齐飞，新获批额度的机构有更充裕的空间开展QDII业务。除了继续加大东南亚、欧美等海外市场布局之外，中东地区也是最近一两年QDII产品的发力方向，未来有望为投资者提供更多元的选择。

注：上周市场回顾和市场要闻仅客观陈述，如涉及具体概念、行业或个股均不构成任何推介和判断。

三、市场前瞻

从三个维度来看，当前时点或是配置权益资产的较佳窗口期

自“4.30”政治局会议召开以来，国家对于地产行业的扶持政策层出不穷，叠加消费品以旧换新和大规模设备更新行动方案的出台，资本市场对于国内经济的预期开始转向，内外资回流明显，助推5月中上旬A股和港股市场持续上涨，其中经济顺周期方向更为占优。

展望后市，我们认为从股债性价比、估值及基本面三个角度来看，当前时点或是配置权益资产较佳的窗口期。

首先，历史上看，当E/P-10年期国债收益率的差高于4%时，后续股市均出现了较好的行情。当前该差值已达到6%，说明权益资产当前或具备较高的投资价值。

其次，从估值角度看，多数行业指数的估值仍处于历史低位，具备较大向上修复空间。截至5月31日收盘，多数A股宽基指数P/E（TTM）估值处于历史1/3以下水平，其中创业板指最低（2%）、中证500、红利指数、万得全A和国证2000处于历史20-25分位。

从申万行业指数估值看，超2/3的行业P/E（TTM）估值处于历史35分位以下水平，其中社会服务、建筑装饰、纺织服装、公用事业、传媒、食品饮料处于历史10分位以下水平。

虽然已经出台一系列政策，但政策效果的体现需要时间，市场经历短期亢奋情绪后逐步回归理性，重新审视经济和上市公司基本面，而基本面的修复通常滞后于政策底6至12个月。因此A股市场表现出明显的板块轮动特征，单一板块短期超涨后由于缺乏基本面的支撑，行情不具备持续性。在经济数据出现实质好转前，市场或仍以震荡为主，板块轮动特征预计会持续，但指数层面“上有顶、下有底”，在没有明确主线的情况下，偏防御的红利板块可能依然是现阶段资金的首选方向之一。

$海通鑫悦债券C(OTCFUND|852300)$$海通鑫悦债券A(OTCFUND|852389)$$海通安悦债券C(OTCFUND|851986)$$海通安悦债券A(OTCFUND|851900)$$海通海升六个月持有债券C(OTCFUND|855001)$$海通海升六个月持有债券A(OTCFUND|850003)$