上周债券市场窄幅震荡，对于后市市场，我们认为：

1、宏观环境对债券市场有支撑作用，债券趋势或未变。

五月制造业PMI一定程度低于市场预期，制造业景气度有待提升，服务业较为平稳。而地产政策放松后，高频数据尚未有显著变化，政策效果仍需观察。上周流动性也较为宽松，特别国债与地方政府债发行也并未使资金价格有明显波动，当前宏观环境或难以驱动债券收益率大幅上行。

2、监管层关注长端债市风险，长端下行空间或受限。

上周《金融时报》发文，文章中提到10年国债利率的合理区间水平，文章引发投资者进一步关注央行的债券买卖操作，但文章发布后利率仅小幅上行。长期利率中枢与当前的利率水平或存在一定时滞，短期内宏观经济、流动性难以用长期中枢定价。央行表态或偏向长期，而投资者仍偏向基于现有因素对利率进行定价，因此利率或难以有大幅上行，但监管层对债市的担忧也可能限制了利率下行的幅度。

综上，短期内债券收益率或仍在区间震荡的走势中，当前流动性宽松，宏观经济在数据验证期，机构仍然欠配，整体因素对债市仍然有利。

数据来源：Wind

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