大家好，我是$民生加银鑫元纯债A(OTCFUND|003656)$/$民生加银鑫元纯债C(OTCFUND|003657)$的基金经理裴禹翔。前几日债市逐步放晴，告别4月底以来的阴雨天气。不少持有债基的投资者纠结是走是留，觉得近期债市调整变得频繁，对后市存在一定担忧，债市到底企稳了吗？

为了帮助投资者朋友们缓解对市场的焦虑，理清当前市场下的头绪，在此和大家聊聊目前债市的情况以及我们对未来市场的一些看法。

首先从前段时间债市调整的原因讲起。本轮调整缘于央行4月23日晚提及长端利率偏低，在此之前债市已连续走强数日，长端债券收益率迭创新低，央行喊话后24日债市随即出现大幅调整，行情降温。随后受房地产限购放宽等政策预期、利率债供给压力等因素影响，债市出现超跌。

在这种情况下，我们也做出一定应对。5月初考虑地产限购政策开始放松，后续预计还有政策落地，另一方面利率债的供给大概率加速，我们将组合策略调至偏保守的防御状态。随着地产政策集中落地，消息面趋于平静，资金面重新主导债市定价，5月下旬税期首日资金尾盘转松或是积极信号，逐步调整策略至中性。

站在当前时点看，我们认为前期的不利因素已得到一定程度缓解：

1）从已经落地的政策看，新一轮地产政策更多聚焦刺激居民购房，影响时间及效果或相对有限，难以在短期内改善地产销售的困境。内需不足或将延续，经济和通胀拉升的概率较小，对债市环境维持相对友好。

2）债券供给方面，特别国债发行节奏落地，市场受到的扰动或相对有限。同时，5月供给已经放量，6月的供需格局较5月相对有利。

3）当前10年期国债收益率已回到2.3%上方，阶段性回调后配置性价比相对凸显。此外，市场对央行降息仍有期待，或有望对债市形成支撑。（数据来源：wind，截至2024/5/30）

基于此，我们对债券市场后市持相对乐观态度，在胜率较大的情况下，计划维持组合策略至市场中性水平以上，关注长端收益率与央行合意利率的差距，积极参与交易行情，关注后续央行是否降息及相关交易机会。同时也要提醒大家，随着长端收益率来到历史低位水平，利率债市场或不免有震荡，我们会在不同阶段对组合做出动态调整，也希望持有人朋友们最好不要因为短期的波动而频繁操作，以免增加成本。

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