近期在地产政策宽松、超长国债供给冲击、社融数据不及预期等多重因素影响下，债市波动有所加剧。在摩根士丹利基金固定收益投资部副总监、大摩优质信价纯债基金经理施同亮看来，随着利空相继落地，市场已经过充分的换手及调整，短期维持震荡格局的概率更大，波动性也有望降低，其中中短端的确定性或更强。

债市“近忧”得以缓解

备受瞩目的超长期特别国债落地，5月13日，财政部公布今年超长期特别国债发行安排，5月17日，30年期特别国债正式发行。5月22日，首期30年超长期特别国债开始上市交易。从超长国债发行计划出台后债市收益率明显下行的市场反应来看，市场的担忧情绪得到了缓解，主因是发行时间贯穿下半年，整体发行计划较为平缓，供给冲击小于市场预期。

此外，一系列对于楼市刺激政策的出台也对债市带来一定扰动。从市场交易情况来看，似乎已消化了相关政策的影响。5月21日，10年期国债活跃券“24附息国债04”仅微涨0.15BP报2.31%。同日，30年期国债活跃券“23附息国债23”收报2.5730%，仅微涨0.05BP。相关政策对市场的冲击已经被消化，后续还需持续关注地产销售、房价等数据，重点观察政策效果。

当前债市中短端确定性或更强

当前债市并未进入熊市状态，经过4月底以来的调整后，短期利空大概率已出尽，后期有望进入到相对平稳的走势中，投资者持有体验可能会更好。不过，中短端的确定性或更强。由于中短端更多关注流动性，从存单利率、回购利率、存款利率等来看，整体压力相对不大，仍存在下行趋势。尤其是在目前银行存款手工补息取消后，市场上的高收益产品越来越少，理财收益也会相应降低，整体呈现低利率趋势。此外，债市供给以及后续基本面和政策的不确定性对长端的影响较大，暂时或难以出现系统性交易机会。

整体来看，后续债市或将进入到低波震荡区间，需继续关注新变化带来的再平衡。未来将重点关注两大风险点：一是基本面是否改善，若能看到地产销量出现持续性的恢复，整体基本面预期将出现较大变化，债市或将出现较大调整；二是政策指导，如后续仍有利率指导或相应监管政策约束利率下行，债市也可能会出现较大调整。产品策略上，会在保持流动性的前提下做好基础配置，同时通过久期调整捕捉交易性机会。

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$大摩优质信价纯债E(OTCFUND|020244)$

$大摩双利增强债券A(OTCFUND|000024)$

$大摩强收益债券(OTCFUND|233005)$

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