说个好消息，

王垠回招商基金了，

还是和之前的老搭档余芽芳共管“招商瑞庆”。

这是一只在2021年火极一时的“固收+”基金，2019-2021年曾连续12个季度正收益，在余芽芳和王垠共管期间最大回撤不超过5%。

不过在王垠离职后画风突变，最大回撤一度超过10%...

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在2021年的时候，余芽芳和王垠曾接受过“点拾投资”的专访，他（她）们说：

https://mp.weixin.qq.com/s/x6JrZ0HKljiTlFsqRoQ

1）王垠负责股票部分的投资，余芽芳负债债券部分的投资；

2）他们有一个共同的目标，力争为持有人带来年度正收益；

3）在实现正收益的同时，还定了一个严格的回撤目标，最大回撤不超过5%。

看业绩表现的话，他们基本实现了所定的目标，招商瑞庆最大回撤不超过5%，2022年之前每年都是正收益。

2022年一季度是这只基金神话的转折点。

因为年初的下跌，招商瑞庆在2022年一季度亏了3.06%，直接拖累全年业绩，2022年基金下跌4.62%，是成立以来首次没能实现年度正收益。

在2022年一季报中，王垠总结：

1）年初组合着眼于稳增长大背景，以中性偏高仓位开局，但没想到海外通胀超预期，再叠加海外地缘政治风险，以及国内疫情等利空因素，A股在短期内出现了较大幅度调整，基金也因此在一季度回撤较大。

基金经理的应对是在一季度下跌过程中降低股票仓位，从21.54%降到10.8%，同时还增持了银行，整体持仓从进攻转向了防御。

这和王垠的风格偏谨慎有关，

他说，“股票部分，我们以控制回撤和波动为前提目标”。

个股，优选下跌空间不大、安全边际较高的股票。

虽然是周期研究员出身，擅长宏观，但也只做胜率比较高的大周期择时，目的是积少成多，尽量在不同阶段都实现正收益。

看仓位变化的话，

2019年4季度、2020年3季度，王垠都有提前减仓避险，这也是基金回撤比较低的原因，最大回撤控制在2.5%以内。

2021年4季度，出于“稳增长将成为2022年上半年国内政策重心”的考虑增加了仓位，但没想到错判了行情，基金最大回撤一度很接近5%。

然后是2023年5月，王垠卸任，吴德瑄接替。

从持仓上来看，不排除吴德瑄一季度就开始介入的可能性。

2023年一季度，招商瑞庆十大重仓股换了一个遍，而且重仓计算机，不太像王垠的风格。

但看业绩的话，

2023年一季度，招商瑞庆只涨了0.74%，那就只有一个解释：基金经理可能追高了AI。

之后几个季度也是频繁换手，每个季度十大重仓股都至少换8个。

2023年5月之后的行情，我们知道的，阴跌不断，热点轮动也越来越快，没啥持续性，不断追热点的结果就是肉吃不到，但挨打少不了。

招商瑞庆只在2023年4季度微涨0.08%，其他三个季度全是负收益，这才导致了基金最大回撤超过10%。

一通操作之下，基民心态崩了，还有人在基金吧给招商基金领导反映问题。

如今，王垠回归，曾经的黄金搭档再次携手，

希望这只基金能重回稳健的本色，守住“最大回撤控制在5%以内，争取年年正收益”的初心~

02

也顺带盘点下“固收+”基金。

这几年，新冒出的不少明星基金经理，基金公司就想办法了，让他们和固收基金经理共管“固收+”。

懒猫统计了下，有权益明星基金经理参与管理的“固收+”基金主要是这些：

綦缚鹏、李昱、范琨、董辰、杨思亮、刘晓，这些新崛起的明星基金经理都被基金公司加了担子。

还有张城源、孔宪政，去年新崛起的“微盘策略基金经理”，也有共管“固收+”基金。

还有邹立虎，今年新崛起的周期基金经理，也有和别人共管基金。

还有一些明星基金经理独立管，或与别人共管的“固收+”。

胡剑、王晓晨、张略钊、何秀红、黎颖芳，这些固收大佬除了债基外，还有管“固收+”基金。

张清华、赵晓东、林乐峰，这些擅长权益的基金经理，也有独立管理的“固收+”基金。

还有一些基金经理名气没那么大，但业绩也很好的“固收+”基金。

这其中，“中银稳健添利”是值得关注的一只。

2014年底，陈玮开始管这只基金，股票仓位最高9.5%，最低0，平均只有5%，基金在陈玮任内最大回撤只有2.58%，日常回撤大多控制在1%以内。

走势异常稳健，相对纯债基金也有稳定的超额收益。

还有石雨欣管的“华安安康”，2017-2021年曾连续20个季度正收益。

但不曾想也在2022年栽了，一季度跌了3.76%，三季度跌了3.59%，全年下跌5.39%。

但之后表现还可以，

2023年涨了2.31%。

截至5月28日，2024年涨了6.22%，净值又创了历史新高。

看持仓的话，

这和石雨欣不断加仓有关。

2022年下半年开始，基金的股票仓位从19.46%逐步加到29.31%，加仓的理由是“A股目前处于有吸引力的价值内，中期而言大概率是重要底部”。

当然，也和她选对了股票有关，

十大重仓股中，三星医疗、浙江鼎力、巨星科技、纳思达、海澜之家，今年都是两位数上涨~

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@天天精华君

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