当前配置思路上主要分两部分：1.供给受限且景气向上的行业；2.核心资产。

1.供给受限且景气度向上的行业：

从当前经济阶段来看，大部分中游与下游正在资本开支的中期或后期，面临着较为严重的供给过剩问题，而这部分的供给过剩成为了大部分上游资源品的需求。所以，当前中下游产能利用率较差，但上游产能已经打满。产业链利润往往是向供需情况较优的环节集中。

因此，今年我们看到供给不足的行业能有较高的景气程度。基于我们对行业供需缺口与景气情况的筛选，我们最为关注造船：2008年后大量船厂破产，供给剧烈收缩。2008年高点至今，全球产能下降了65%~70%，而同时全球海上贸易量增长了130%。当前船厂产能仅能满足最基本的更新替代需求。但由于2020~2022年集运的高景气导致船厂订单激增，使得2026年前船坞爆满。当前新订单已经排期至2026年后，供给严重不足，产能利用率打满。需求端，由于欧盟与IMO碳税开征，不造船则会有巨额成本的太高。因此，政策的推行必将带来了船队更新的巨大需求。巨大的供给缺口与强劲的需求将使得行业景气度在未来几年持续上升。

其次，我们也较为关注钛白粉与钛矿、铜、铝等供给明显受限的资源品。

2.核心资产：

一方面，由于比较优势，预计外资或对A股有持续的买入，同时，考虑到全球资金层面的相对宽松以及人民币相对走强，指数或会明显走强。而这一轮指数走强大概率由权重股支撑。

另一方面，虽然产能投放问题依然存在，并且需要至少1~2年陆续消化。但由于产能投放阶段已经到了中后期，部分行业龙头由于竞争格局与自身极强的成本控制能力，已经具备了以价换量的能力，即在行业价格见底的情况下，他们可以做到在投产的同时，产品价格不再出现巨幅的下降。

考虑到估值上的性价比优势，这部分行业龙头已经具备了一定的配置性价比。

综上，我们认为当下应该重视国内的核心资产，尤其是制造业中下游且具备明显成本优势与成长性的行业龙头。

金鹰基金权益研究部基金经理助理 李龙杰

$金鹰研究驱动混合C(OTCFUND|018550)$

$金鹰研究驱动混合A(OTCFUND|018549)$

$金鹰行业优势混合A(OTCFUND|210003)$

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