随着今年A股触底反弹，我发现曾经的三大“赛道”板块（消费、医药、新能源）反弹力度差异还挺大的。

今年来(截至2024年5月24日)，中证消费指数上涨3.50%，中证新能源指数-7.57%，中证医疗指数-16.20%。也就是说，医药板块今年不仅没有反弹，甚至还继续下探了不少！

拉长时间到“近3年”来看，中证消费与中证新能源的跌幅已经逐步收窄到-39%以内了，而中证医疗板块的近3年涨跌幅目前仍有-64.84%！

除了医药板块，我已经想不出还有其他哪个热门板块的调整周期如此之长，调整幅度如此充分了。

医药板块经过3年多的深度回调，目前其估值水平与机构持仓水平均处于历史低位。

最新2024年一季报披露，医药公司的业绩稳健性也得到了验证，比如：

恒瑞医药：2023年收入与利润均恢复增长，经营迎来拐点；创新药国际化持续突破，卡瑞利珠单抗提交BLA申请，2023年5款创新药实现对外授权许可。2024年Q1收入同比上涨9%，扣非净利润同比上涨18%。

迈瑞医疗：虽然国内业务受公立医院的招投标活动推迟等因素影响增速放缓，但海外业务收入快速增长。2024年Q1收入同比增长12%，扣非净利润同比大涨20%。

百济神州：临床价值突出，百悦泽市场份额快速增长；百泽安收入保持快速增长。2024年Q1收入同比增长72%，扣非净利润同比大涨22%。

因此，用“拥挤度-赔率-胜率”三因子模型来看的话，医药行业接下来的胜率应该还行，但是“拥挤度”大幅降低，而“赔率”则随着净值下跌逐渐升高。

医药板块细分领域众多，如何选择具体方向？

趁最近A股又又又开始震荡之际，我又重新做了医药板块的功课。

根据中证行业分类，一级行业医药卫生下，可分为医药、医疗两个二级行业。

医药行业侧重于“药”，主要包括生物药品、化学药、中药、制药与生物科技服务；

医疗行业则侧重于“疗”，主要包含医疗器械、医疗商业与服务。

医药板块细分行业这么多，如何选择具体标的呢？

为了说明问题，我找了4只不同的医药细分指数来做比较。

$医药ETF(SH512010)$等产品跟踪的“沪深300医药卫生指数”

$创新药ETF易方达(SH516080)$等产品跟踪的“中证创新药产业指数”

$港股通医药ETF(SH513200)$等产品跟踪的“中证港股通医药卫生综合指数”

医疗50ETF（159847）等产品跟踪的“中证医疗指数”

这4只指数有何特点？

1、 从行业分布来看

沪深300医药卫生指数：聚焦A股医药行业龙头，医药细分行业分布更均衡，制药、生物科技、医疗保健设备与用品为前三大权重行业、合计占比近80%。

中证创新药产业指数：聚焦A股创新药产业链龙头，制药为第一大权重行业，占比近60%！其次为生物科技、生命科学工具和服务等行业，前三大权重行业合计占比94%。

中证港股通医药卫生综合指数：聚焦港股通范围内的医药卫生行业龙头，制药也是指数的第一大权重行业，占比约50%，其次为生物科技、医疗保健提供商与服务，前三大权重行业合计占比近80%。

中证医疗指数：更侧重医疗行业，聚焦A股医疗器械及医疗服务龙头，医疗保健设备与用品为第一大权重行业，占比约50%，此外还包括医疗保健提供商与服务、生命科学工具和服务等行业。

很明显，前三只侧重“医药”，最后一只侧重“医疗”。

进一步看三只“医药”指数的成份股ROE与研发支出：

从上图可以看出来，沪深300医药卫生指数的ROE是最高的，且其研发支出是最低的。

在当前全球资金风险偏好降低的背景下，沪深300医药卫生指数的高ROE更能获得资金的青睐。

这一点，也能体现在业绩表现上：

从近一年表现来看，正因为“沪深300医药卫生指数”行业分布更均衡，且ROE比较高，因此，在医药大板块普跌的行情下，“沪深300医药卫生指数”的抗跌能力更强。

2、 从成分股来看

沪深300医药卫生指数成份股为25只，成分股数量最少；前十大成份股合计占比约7成，集中度较高。其余三只指数成份股数量均为50只，前十大成份股合计权重均不到60%，成分股集中度偏低。

再看前10大重仓股：

聚焦A股的三个指数的前10大重仓股的重合度比较高（见上图黄色底），而“中证港股通医药卫生综合指数”的前10大重仓股与另外三只完全不重合。

而“重仓股不重合”的好处就是，中证港股通医药卫生综合指数与另外3只的“相关性”最低，特别是与沪深300医药指数的相关性是最低的。

综上：

1、基于当前不确定性加剧的市场环境，我个人更关注行业分布均衡、ROE更高的沪深300医药卫生指数。在行情不好时，它大概率比其他3只抗跌能力更强一些；在行情好转时，其高ROE在复苏行情中比较吃香。

2、其次，由于中证港股通医药卫生综合指数的成分股更多在香港上市，且创新药含量也不少，因此与沪深300医药卫生指数还蛮互补的。

3、最后，今年有一个大政策是格外利好“中证医疗指数”。

今年3月，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》印发，该文件中关于医疗部分有以下内容：“推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。动医疗机构病房改造提升，补齐病房环境与设施短板。”

在“以旧换新”政策下，预计今年医疗设备招标采购将逐步改善，因此，基于“政策面”角度，中证医疗指数也是有配置价值的。

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