大家好，我是新华基金张大江。我是看周期行业出身的，有20年大宗商品和5年二级市场周期行业研究经验。擅长周期行业的研究，包括资源品和大制造。 

目前管理新华行业周期（A类519095/C类018656）、新华行业灵活配置（A类519156/C类519157）两个产品。

接着和大家聊聊上周市场，上周大盘调整超过2%，调整幅度最大的是地产和地产链、汽车，以及TMT，大消费也跑输，顺周期风格弱化。领涨或抗跌的只有红利和部分资源股，尤其上周比较弱的煤炭和公用事业，偏加工且受地产影响的钢铁有色偏弱。

后期展望：

地产股的行情持续性弱了点，不过如果基本面修复低于预期，后边还会有政策，市场在政策、现实和预期中震荡博弈。问题核心还是基本面弱，尤其是对短期效果存疑。说明着地产的复苏仍然需要一个较长的过程，且主观上和客观上都不支持复苏的终点达到以往地产周期的高位，更多的是阻断风险，之后再缓慢修复到一个客观合理的水平。这个合理水平由目前的经济动能、居民和企业的收入和债务结构、社会发展阶段和趋势、人口情况和结构等条件决定，基本就是更新需求加一点结构化差异的增量。

当下大盘又缩回了3-4月的震荡区间，继续回归轮动风格。这种情况下适当降低操作频率，可能会是不错的选择的。 

由于之前连续上涨时间较长，大宗商品出现了一定的调整。之前黄金铜铝因为逼仓或供给端意外因素大幅冲高，之后的调整是获利回吐，但并未脱离高位或震荡区间。降息预期和基本面供求关系始终会有干扰，但一直是支撑商品价格中枢不下移的核心，随着未来补库和降息预期向现实的演进，中枢可能还会上修。以往的商品上涨一般都是见顶，这次是高位大平顶，对估值和业绩都有利。

最近看到个数据，随着存款利率的不断下调和大额存单快速减少，银行理财规模还在明显增加，但预期收益率却不断下降。这些钱不断进入绝对收益投资领域，意味着资产荒仍然在蔓延。而且要注意一个事情，最近随着专项债和超长债的陆续发行，利率的反弹幅度反而比前期慢了，进入了震荡区间。唯一显著的变化是10-30年利差被拉回了25个BP。随着红利资产的调整，以及利率的回升，股息率的修复，红利资产性价比在逐步回归。

对于未来市场维持上周观点，后市走势中性偏乐观，仍定义为反弹，需要把握好结构和节奏。

$新华行业灵活配置混合A(OTCFUND|519156)$$新华行业灵活配置混合C(OTCFUND|519157)$$新华行业周期轮换混合A(OTCFUND|519095)$$新华行业周期轮换混合C(OTCFUND|018656)$

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