新的一周，我们惯例来看《一周策略》。

中信证券：现实逐步验证后，稳步上行态势将延续

中信证券认为，市场步入存量状态，全球资金再平衡冲动降温，基于预期修复的行情结束，现实逐步验证后，稳步上行态势将延续。一方面，市场的流动性状况已不支持纯粹预期修复驱动的行情，活跃私募进一步加仓空间有限，ETF呈现持续小幅流出，海外风险资产在修复，全球资金再平衡冲动降温。另一方面，行情转向由政策、基本面和风险偏好逐步改善推动的稳步上行趋势，有四个因素的验证至关重要：1）地产政策转向的效果及后续进一步的政策应对有待验证；2）旨在优化供给端的产业政策需要时间逐步起效；3）三中全会各项改革方针的推出值得期待；4）复杂的地缘环境对市场风险偏好的影响需要消化。

配置上建议继续围绕绩优成长、低波红利和活跃主题布局，减少轮动博弈。绩优成长方面，重点关注规模扩张冲动受抑制、资本金消耗有望减缓增长、资产质量预期改善从而打开重估空间的银行，关注工程机械、家电、基础化工、消费电子等制造业龙头，产业周期筑底企稳的医药，以及港股的消费和互联网龙头。低波红利方面，建议继续关注自由现金回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险，还有分红比例提升、经营稳定的部分消费品龙头。活跃主题方面，低空经济、AI产业化、生物制造等主题预计仍将维持较高热度。

——节选自2024.05.26《中信证券#策略聚焦｜现实逐步验证后，稳步上行态势将延续》

国泰君安：不确定性下降是中国股市上升的关键动力

国泰君安认为，股市调整的表观原因在于市场对于地缘风险的担忧升温，但尽管外部地缘依然严峻，过去两到三年市场却并未给与过高期待，更重要的在于，应该看到经济社会内部不确定性正在下降，这是驱动本轮市场行情的核心要素。中央财政转向扩张、地产政策直指症结，内需政策更为积极；总书记在企业和专家座谈会上表示“着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾”、“进一步全面深化改革”，新一轮体制改革与创新路径呼之欲出。尽管在过去巨大不确定性下依然有行为和思维惯性，表现为数据疲弱与股市反复，但人民币币值稳定+内需政策发力+改革预期升温的边际组合令中国资产逻辑变得顺畅。投资机会或在年中，敢于逆向布局，股市震荡上升。$沪深300ETF(SH510300)$

配置方面，先蓝筹股后成长股，加大部分内需蓝筹与成长股的配置。内需政策扩张且政策思路合乎逻辑，部分内需板块不确定性下降；成长股节奏先科技制造，后科技应用；继续看好港股红利与科技龙头。

——节选自2024.05.26《国泰君安A股策略周报：不确定性下降是中国股市上升的关键动力》

申万宏源：回调后更值得逢低布局的方向仍是广义高股息

申万宏源认为，近期房地产兜底政策迎来催化密度的阶段性高点，对应房地产政策进入效果观察期，也对应着内需改善预期发酵的高点，地产链和内需周期修复告一段落。同时，短期相对性价比较高的方向是科技成长，“高低切”行情延续短期可能需要科技成长接力。但短期已经错过了两个反弹契机，一是前期美联储降息预期上修，二是短期英伟达业绩超预期。这反映出海外催化对国内科技成长的提振作用已经有限，需等待国内AI应用端产业催化。科技反弹不力，4月下旬以来的高切低行情告一段落。前期市场赚钱效应已扩散至高位，短期缺乏新的进攻方向，赚钱效应收缩在情理之中。目前市场性价比仅回落至中位附近，短期仍是调整波段。$光伏ETF(SH515790)$

回调后值得重点布局的方向：更值得逢低布局的方向仍是广义高股息，继续推荐电力，家电和白酒，煤炭、石油、有色。海外催化对A股科技股的提振作用已有限，重申科技有效反弹的条件是国内产业催化。房地产政策还有后招是大概率，地产股等待短期性价比改善后做配置。$电力ETF(SH561560)$

——节选自2024.05.27《申万宏源策略一周回顾展望：调整期该坚持的判断》

广发证券：5-7月的风险偏好应该不会太差

广发证券认为，对于总需求的四大拉动因素：出口、地产、地方政府、中央政府，年初以来，先是出口情况明显改善，随后地产政策加码、中央超长期国债发行，都出现了边际变化。截止到5月前三周（5/19），年初以来地方政府专项债的发行速度成为制约基本面预期的关键因素。不过，近期地方政府专项债的发行也出现了比较明显的加速迹象，考虑到全年3.9万亿的发行总量和前4个月较慢的节奏，预期后续几个月，专项债的发行可能会连续放量，有助于托住市场的对基本面的预期。因此，判断市场5-7月的风险偏好应该不会太差，地缘政治冲击带来的风险偏好下降可能是短暂的。

行业配置上，一方面，地产政策的出台，让投资人意识到政策的态度在发生变化，让大家开始恢复对中国资产未来的信心。在这样的背景下，股价和成交额占比都在低位，且隐含了未来成长预期的一些机构偏好的成长板块，开始逐步得到关注，比如创新药、半导体设备。另一方面，3月中旬成交额占比达到风险值（40%左右），经过2个月的消化回到安全值的TMT板块，也值得关注，尤其是一些新的产业进展：国产算力、华为鸿蒙、信创、卫星等。

——节选自2024.05.26《广发证券#【广发策略】轮动速度快、干扰因素多，但不用太悲观》

兴业证券：无招胜有招，咬定真正的主线

兴业证券指出，近期随着上涨扩散，行业拥挤度中枢显著抬升，并且板块轮动加速，行业轮动强度迅速提升，市场本身到了一个巩固涨幅、消化拥挤度、凝聚主线的时间。政策宽松的方向已然明朗，基本面的预期也在改善，这波调整更多是交易、情绪层面触发，因此也很难深调。再次强调2024年的整体基调是多头思维，尤其是出现阶段性的调整或风险偏好收缩时，更应积极应对。

5月重点行业推荐：食品饮料：财报彰显盈利韧性，高分红比例+估值低提供高安全边际；电力设备及新能源：悲观预期有望修复，关注出海+困境反转逻辑；光模块：大厂资本开始大幅提升，明年1.6T有望超预期；电子：全球消费电子周期回升，AI算力建设提速支撑核心环节景气；港股互联网：压制因素缓解+估值低位带来正反馈，后续仍具修复弹性。

——节选自2024.05.26《兴业证券：无招胜有招，咬定真正的主线——A股策略展望》

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