4月30日，中共中央政治局在北京召开会议，决定7月召开二十届三中全会并分析研究了当前经济形势和经济工作。资本市场对进一步深化改革开放的预期逐步加强。

我们分析认为，今年政治局会议在贯彻落实中央经济工作会议和两会精神的基础上，重新将总量政策放在科技政策前，总量政策支持经济进一步回升向好的基础依然稳固，资本市场有望持续并进一步发力。

首先会议对一季度经济总体认可，定调“经济运行实现良好开局”，认为“积极因素增多，动能持续增强”，对社会预期的描述由政府工作报告中的“偏弱”调整为“改善”。在政策托举、外需韧性和内需修复三大因素合力支撑下，一季度中国经济增速5.3%，表现确实显著好于市场预期。除外部环境依然复杂严峻外，会议认为目前经济还面临诸多挑战，主要对应在我国居民的消费能力和预期、企业盈利改善、地产平台债和中小银行风险持续存在等方面。

其次，针对良好的季度开局和当前面临的挑战，会议强调要“坚持乘势而上，避免前紧后松”，持续发力的政策节奏相比前些年更显积极，表明未来政策仍将维持强度，进一步巩固经济修复内生动能，避免出现曲折波动。

具体在宏观政策落地上，会议提出“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，政策的落地节奏有望进一步加快，财政政策要“加快融资”“保证支出”，会议要求“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，政府债的发行和落地未来有望显著提速。

货币政策要继续“稳增长”“降成本”，会议要求“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，指向后续或仍有降准降息空间，需求偏弱背景下仍需保持宽货币通道支持。

产业政策上要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，深入推进以人为本的新型城镇化，持续释放消费和投资潜力。

最后，在防风险部分，依然聚焦于地产、地方债务和中小金融机构，但对前两者的表述有显著变化。一是房地产市场，会议要求统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，“抓紧”构建房地产发展新模式，在供给和需求侧双向发力解决地产风险，政府背景机构收购房屋等举措有望进一步落地，国有信用进一步入场有望带动房地产市场真正实现见底回升，“抓紧”构建房地产新发展模式的措辞较之前也更为紧迫。

二是地方债务，会议提出确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展，经济发展和化债都很重要，不能顾此失彼，各地对于经济增长的底线有望提升。

整体上一季度经济表现超市场预期，会议对经济定调较为满意，但与前些年不同，今年强调要避免“前紧后松”，后续政策积极仍需要保持，如积极的财政政策和稳健的货币政策，需求偏弱带来的宽货币通道仍然存在。总量政策支持新质生产力和有效需求进一步释放潜能，同时房地产市场有望在政策持续发力中实现底部企稳回升，地方政府对经济增长的重视和举措有望增加。映射到市场，我们认为总量政策持续发力叠加经济基本面持续向好，配置A股的黄金窗口期或正在打开。

从业18年固收大咖——华商基金固定收益部副总经理张永志，13.6年证券投资经历，现任华商基金固定收益部副总经理，在管华商稳健双利债券、华商稳定增利债券、华商可转债债券等多只产品。

$华商稳健双利债券A(OTCFUND|630007)$

$华商稳定增利债券C(OTCFUND|630109)$

$华商收益增强债券B(OTCFUND|630103)$

$华商可转债债券C(OTCFUND|005284)$

$华商瑞鑫定开债(OTCFUND|002924)$

数据说明：文中基金分类来自银河证券。截至2024.03.31，张永志具有18.2年证券从业经历，其中：3.0年证券交易经历，1.6年证券研究经历，13.6年证券投资经历。张永志历任所管理产品：华商稳健双利债券2010.8.9至今；华商稳定增利债券2011.3.15至今；华商稳固添利债券2015.2.17.至2020.3.16；华商瑞鑫定期开放债券2016.8.24至今；华商瑞丰混合2017.3.1至2019.5.23；华商可转债债券2017.12.22至今；华商收益增强债券2018.7.27至今；华商双债丰利债券2018.7.27至2020.3.16；华商双翼平衡混合2018.7.27至2021.4.26；华商回报1号混合2018.7.27至2020.12.15；华商瑞丰短债债券2019.5.24至2019.8.23；华商转债精选债券2020.9.29；华商稳健添利一年持有混合2022.1.11至今；华商稳健汇利一年持有混合2022.4.19至今；华商稳健泓利一年持有期混合2023.5.16至今。

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