高股息资产通常具备高分红和低估值特征，市场下行时期，高分红能在一定程度上抵御资本利得损失，而低估值则对应潜在的低回撤以及较高的安全边际，使得红利资产具备较强的防御属性。复盘历史行情，高股息策略在多数时候确实以防御属性见长。例如2015年下半年市场牛转熊时期、2018年全市场普跌阶段，红利风格均展现出了抗下行能力，超额收益突出。

2022年以来红利风格的异军突起也同样是源于其在市场低迷时期的防御属性。当时的宏观环境整体呈现筑底企稳态势，经济复苏不确定性较强。在不确定的宏观环境下红利资产防御属性凸显，受到市场关注。从市场环境而言，2022年作为资管新规过渡期结束后的第一年，理财产品“打破刚性兑付”，具有稳定分红的红利资产获得投资者青睐。此外，公募基金经历了2020-2021年规模快速扩张后，2022年开始公募发行遇冷，北向资金流入亦放缓，市场由增量资金转为存量博弈阶段，对市场情绪、流动性诉求较高的成长风格难以持续，市场转向偏稳健的价值、红利风格。从外部环境而言，当时疫情扰动全球经济承压，海外风险事件频发，投资风险加剧，市场风险偏好下降，具备相对较高确定性、抗跌性的红利资产成为资金避险去处。

最新发布的“国九条”强调分红、强制分红，引导市场重新对资产进行定价，高股息或将超越防御之选，成为新的投资范式。“国九条”中分红相关表述如下：

严格上市公司持续监管：“强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。”，政策强化上市公司分红监管，或对未来市场风格影响深远。

另外，此次“国九条”把人民性放在突出重要位置，首提“满足人民群众日益增长的财富管理需求”，吸引居民侧资金、中长期资金入市，稳定的股息分红或成为吸引资金流入的新动力。

总的来说，过去资金的主赛道主要集中在高景气、高成长板块，大家对于红利风格的关注度相对较低，未来在分红政策引导之下，A股分红土壤将进一步深化，高股息有望成为中长期主赛道。

风险提示：

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国证券市场发展时间比较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资有风险，敬请投资人认真阅读基金的相关法律文件及关注本基金特有风险，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。

#红利指数火了，还能上车吗？#

$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$

$交银中证红利低波动100指数C(OTCFUND|020157)$