01 什么是价值投资策略
传统红利策略并非长期稳定有效，被动红利指数策略有改进空间价值投资侧重于对公司基本面进行深入分析，选择那些市场价格低于其内在价值的股票。本杰明·格雷厄姆和戴维·多德在其著作《证券分析》中首次提出价值投资策略，价值投资的代表大师还有沃伦·巴菲特、查尔斯·芒格、彼得·林奇等。价值投资强调安全边际，但不完全等于低估值投资。价值投资强调降低投资风险，购买价格低于其内在价值的股票，增强安全边际，从而提高未来投资收益的空间。然而如果只考虑低估值的因素，则有可能陷入“价值陷阱”，投资者买入了市盈率、市净率等价值指标很低、表面上低估的资产，但实际上价格便宜可能是因为基本面存在问题，导致市场对其未来经营现金流的预期不佳。比如因技术创新而将被逐步替代的落后产业、重资产且行业集中度低的夕阳产业、在集中度高的行业中缺乏竞争力的小公司、处于周期顶部的周期股等。2008年的通用电气就是这样一个例子，08年夏天通用电气的PE跌到10以下，符合低估值的特征，单从估值的角度来是个不错的投资选择。然而事实是在这个位置买入通用电气的投资者，之后还将经历超过60%的下跌。他们根据低估值进行投资，最终却被深套。

价值投资更多是在低估的基础上，投资于能够持续创造价值的公司。基本面分析也是价值投资的关键，比如考虑高股息率的红利策略，以及考虑各类盈利指标的价值质量投资策略收益表现相对于单纯的低估值更加稳定，代表策略指数分别有中证红利指数、国信价值指数。优秀的基本面能够避免单纯低估值可能出现的估值继续下行的问题。21 年以来，价值投资中红利类策略也因为其优秀的业绩表现而备受市场关注。

风险提示：
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$西部利得价值回报混合A(OTCFUND|020979)$
$西部利得价值回报混合C(OTCFUND|020980)$