今年来看，我觉得市场可能有以下四个主线：

第一，以红利为主要特征的大盘价值为主，过渡到部分大盘成长。

市场基本已达成共识，核心逻辑包括以下两点：

1）市场主线是市场共识和市场智慧的体现，它是多数投资者基于对中国经济基本面的判断之后形成的合力，以红利为主要特征的大盘价值是在目前整个中国经济运行转型期中风险收益平衡之后的结果。经济复苏很难一蹴而就，那么红利的优势依然会连续下去，只是收益空间可能会相对收窄；

2）以十年期国债收益率为代表来定价的话，对日本经济的研究可能对我们比较有意义。我们研究日本失去的 30 年里后 20 年能够跑出来的公司的3个特征：第一，高 ROE/稳定的ROE；第二，分红稳定且股息率超过 4%；第三，利润有一定的增长。日本在这十几年中上涨的股票基本是平均每年主营业务增长 2%-3%，利润增长 3%-4%， 股息率 2%，其实这和日本的十年期国债收益率是高度吻合的。在目前我国的经济运行态势之下，大盘价值具备这样的特征。

沿着这条主线，我相对看好的高股息为代表的低波动率股票包括：煤炭、银行、电力。

第二，人工智能，尤其是算力环节。

人工智能这条赛道是否具有足够长的时间和空间？这个问题的回答其实不是拍脑袋的结果，我总结下来最核心的逻辑包括两条：

1）人工智能是大国博弈的最前沿战场，高层是高度重视。现在ChatGPT之后，人工智能提高到一个较高的高度，需要大量资金投入算力；

2）从行业层面来看，人工智能相对于其他的科技创新赛道不一样的是，如果AGI通用人工智能取得突破，则意味着一场重要的革命，它对全社会生产力的提升和大国博弈的竞争都会产生重要作用。美国为解决一些深层次问题，需要以人工智能为代表的科技有真正的突破，而中国也不会愿意失掉这块必争之地。而根据缩放定律（Scaling Laws）的观点，在资本不断投入下，模型参数不断提高，就能够离通用人工智能越来越近。因此，人工智能就算目前没有形成有效的商业闭环、出现成熟的应用，中美两国依然会投巨资在这个领域里去往技术突破努力。

因此，我认为人工智能可能是贯穿全年乃至一到两年的重要赛道。

人工智能的三个环节——算力、算法和应用，相对更看好算力，原因是，从去年到今年，只有算力的股价叠创新高，因为算力是人工智能的基础设施，是发展前期的必经之路，在现阶段更容易出业绩。而算法虽然很重要，但中国的算法公司在全球来看是第二梯队，而且在 A 股里面也不是最具有竞争力的公司，所以到目前为止，算力这条细分赛道的代表公司能够在股价上走出中长期上升的趋势。

第三，大宗商品。

投资逻辑可以详见上篇文章（点此查看），目前来看，铜、黄金、白银和原油，是值得重点关注的。

第四，出海。

这条主线上，我关注的包括创新药出海、光伏逆变器。其中逆变器的利润贡献主要依靠海外大储的持续景气。其中出海的创新药，特别是出口美国的创新药，最重要的逻辑是它能够有效地形成商业模式闭环，并且不受到地缘风险的困扰。

今年在关注以上四条市场主线之外，还有以下5个细分行业可能有不错的机会，会持续保持跟踪：

1）中长期行业持续景气、具有全球竞争力的行业：造船。

2）行业景气度较高、行业竞争格局恶化、等待预期差出现：新能源。锂电池及光伏目前需求端没有坏消息，但受到了行业供给端扰动的较大影响。我相信今年锂电行业的底部出现是较大概率的事件，今年投资机会可能来自于对市场是否过度悲观，从而造成的预期差。

3）技术创新驱动行业变化：智能汽车。今年中国汽车行业的产值已经超过了房地产，行业大的方向值得关注。

4）困境反转：造纸、大炼化。

5）主题投资：信创、数据要数。

以上是我对今年市场做的大致判断，今年的市场是有机会可循的。

$博道嘉瑞混合C(OTCFUND|008468)$

$博道嘉元混合C(OTCFUND|008794)$

$博道嘉泰回报混合(OTCFUND|008208)$

$博道嘉兴一年持有期混合(OTCFUND|010147)$

$博道嘉丰混合C(OTCFUND|010968)$

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