上周全指医药卫生指数下跌1.41%，上证综指下跌0.02%，医药跑输上证综指，主要原因是周五大盘涨得更好。从行业板块看，中信一级行业中，上周跑赢上证综指较多的行业是房地产、建材、建筑、银行、轻工制造、纺织服装、消费者服务、交通运输、农林牧渔、非银行金融等行业。

上周市场整体平稳调整，但周五下午的地产政策带动了地产产业链等板块大幅上涨，此外上周二落地的1万亿长期国债也对包括医疗设备在内的以旧换新板块有拉动作用。

总体来看，国内宏观方面，4月经济数据整体平稳，经济结构延续分化，工业生产和地产部分指标回升，而消费和投资活动有所放缓。

政策面，全国切实做好保交房工作视频会议召开，强调要“深刻认识房地产工作的人民性、政治性”。央行等部门宣布刺激房地产一揽子新政，地产刺激政策强发力。

海外方面，美国核心CPI趋势回落，美联储降息预期边际抬升，受此消息影响，纳指大幅上涨并创新高。

上周医药依旧跟随大盘风格，整体来看泛红利风格涨幅较好，周一至周三都是泛红利风格上涨，周四小幅回调，周五部分创新药在龙头股出海消息的带动下上涨，泛红利风格在跷跷板效应下下跌。上周各个子行业中跑赢中证全指医药卫生指数的是医美、中药、化学原料药、药店、医药流通等。

上周初泛红利风格走强主要还是源于市场对于上上周末社融数据的悲观解读带来的避险情绪，中药中涨幅较大的也是之前涨幅较小的底部中药个股。但我们也要看到，确实今年一季报显示中药和药店在去年一季度业绩髙基数的背景下依旧增长喜人，而医药流通又是稳定增长的板块，因此在市场稍有悲观情绪的时候就会成为避风港，而当市场预期有可能有高增长机会的时候，例如周五创新药出海利好的时候，市场又会选择去追逐高增长。目前中药药店估值基本在相对合理的位置，往后看，我们需要持续跟踪中药药店等二季度的经营情况是否能继续超预期，如果能有超预期的业绩，那股价大概率还会存在上涨的空间。医美的上涨除了底部区域的因素外，港股消费板块上涨也是重要推动因素之一。

医药包罗万象，有泛红利风格的中药药店医药流通，又有高科技的创新药，上周创新药产业链也有两个影响较大的信息，一是5月15日美国众议院现场投票批准了《生物安全法》，下一轮将进入到众议员投票环节，法案给了中国CXO板块八年缓冲期，这个市场解读稍有争议，但是总体来看，CXO目前的位置估值很低，股价受法案扰动波动逐步减弱，如果后续不大幅下调业绩预期，目前算是投资者愿意博弈的底部区域。二是周四晚创新药龙头公司公告其GLP-1产品组合出海授权，并创新了出海模式，业内对此评价较乐观，因此周五带动了其他有出海潜力的创新药制剂个股上涨。

做投资如果只从短期的维度看，有时候市场也是会像小孩一样，追逐热点，听风就是雨，有时候也会追错，所以也会有投资者去寻找市场定价错误，等待估值回复，但是如何定义市场定价错误，又是更深层次的问题了。所以如果从极短期角度做投资，且不说赚不赚得到钱，心累是一定的，想要长期获得生命力，还是要从中长期的维度去做判断，判断宏观大环境，判断产业的发展阶段和公司的发展前景。如果对上市公司的核心竞争力、竞争格局、公司治理等没有十足的把握，其实投资ETF也是不错的选择，一边关注泛红利风格的中药50ETF，一边关注高成长的创新药ETF，两头压两头都兼顾。

附1：上周医药子行业收益率

（指数过往表现不代表基金未来收益）

（本文资料来源：Wind, 20240517）

【关联产品】

$银华中证创新药产业ETF发起式联接A(OTCFUND|012781)$

$银华医疗健康量化优选A(OTCFUND|005237)$

风险提示：

马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。

现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3起）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）。

温馨提示：投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示： 

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。