文 | 周先先

编 | 周星星

最近权益市场回暖，不少基民又有了新困惑，该不该赎债买股？

今年的市场让投资者既怕错过股市机会，又担心后市持续震荡：前四个月股市出现了两轮较大幅度的下跌，债券资产表现强势；而四月末开始，债市却出现了一波明显的调整，股市则慢慢步入了反弹通道。

市场快速轮动背景下，虽然“是否赎债买股”没人可以下确切的结论，但我们可以根据“股债跷跷板”效应，寻找可以二者兼顾的投资方式。其中，二级债基就是一类具备投资性价比的产品，得益于其产品设计为“多债券+少权益”的投资组合，使得该类基金具备“稳中有进，攻守兼备”的特点。

（一）能攻能守，跑赢主流基金指数

当前，在资管新规、理财净值化、市场利率持续下行等因素的共同作用下，具备投资性价比的品类的越来越少，尤其是那些具备相对低回撤、低波动特点的产品，已经越来越稀缺。在此背景下，二级债基成为不少投资人的新选择。

二级债基全称为混合债券型二级基金，是债券基金的一种，投资股票等权益类资产仓位一般不高于20%；债券仓位一般不低于80%。从预期回报和总体风险属性来看，二级债基介于纯债基金和偏债混合型基金之间。据Wind数据，市场当前二级债基为571只，份额在全部债券型基金中占比约为2%。

也就是说，二级债基以债券投资为主体，根据市场行情适当调整权益资产的比重。那么，这类基金是否真的能够达成“攻守兼备”的投资目标呢？

小周统计历史数据发现，二级债基相比其他基金指数，收益弹性更佳。据Wind数据统计，截至2024年5月17日，过去20年，混合债券型二级指数的累计涨幅为359.30%，年化收益率高达8.15%，高于同期偏债混合型基金354.20%的累计涨幅（偏债混合基金权益投资比例一般在40%或30%以内），也远高于中长期纯债型指数中短期纯债型指数的累计涨幅及年化收益率。 

值得一提的是，二级债基指数年化收益率仅次于偏股混合基金指数，与后者差距并不大，然而，其年化波动率5.36%却远远小于后者的20.87%，也小于偏股混合基金指数的6.15%。

从收益的稳定性来看，据Wind，过去20年里，混合债券型二级指数多达16年录得正收益率，最高年化收益率为2006年的41.94%，仅4年收益率为负。同时，二级债基整体表现出上涨年份收益弹性较好，震荡年份防御能力较强的特征，下跌的年份全部跑赢同期的沪深300指数和偏股混合型基金指数。

（二）有哪些债基可以选择

选择适合投资的二级债基，可以从以下几个角度进行判断：

1）业绩的稳定性：成立以来回报，近3年、近5年的收益水平。

2）风险控制能力：最大回撤和年化波动率。

3）基金经理的经验及过往业绩，团队是否擅长不同资产品种的组合切换，以应对市场波动。

小周从以上几个角度进行筛选，据Wind数据，截至2024年5月17日，剔除成立时间小于半年的产品，全市场570只二级债基当中，有37只成立以来最大回撤小于1%，若进一步看收益率，上述37只基金当中，成立以来年化回报大于5%的有15只。

若兼顾收益与风险，中欧磐固债券A、中欧汇利债券A$中欧汇利债券A(OTCFUND|018592)$是其中的佼佼者。前者成立以来年化回报高达8.51%，在15只产品当中排名第一，中欧磐固A$中欧磐固债券A(OTCFUND|019417)$成立以来的最大回撤仅为-0.38%，年化波动率也仅有1.62%。后者中欧汇利A成立以来年化回报为5.44%，最大回撤与年化波动率比中欧磐固A更低，分别仅有-0.26%和1.44%。

两只基金都来自于同一位基金经理华李成，作为中欧多资产及解决方案投资部公募组负责人，华李成擅长不同资产和策略的组合切换，风格稳健，其管理最长产品中欧瑾通A曾创造连续17个季度报告期近6个月收益为正的收益表现。

值得一提的是，中欧多资产及解决方案投资部总监黄华管理的中欧双利债券A$中欧双利债券A(OTCFUND|002961)$也有不错的表现，截至5月17日，中欧双利A近半年涨幅4.65%。黄华加入中欧基金前曾在平安资管任职，具备16年证券从业经验，可以说是资管圈的老将。

此外，在15只基金当中，富国稳健添辰A成立以来的年化回报也在前列，达到了7.86%，最大回撤和年化波动率稍高于中欧系两只基金，但也远远优于市场平均水平，分别为-0.66%、2.25%。富国稳健添辰基金经理为武磊，现任8只固收产品基金经理。

达诚腾益A年化回报也达到了7.29%，最大回撤与年化波动率数据分别只有-0.53%、1.53%。与上述其他产品公司相比，达诚基金是一家个人系小公募，达诚腾益基金经理为王栋，现任4只固收产品基金经理。

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