5月20日，黄金股ETF涨超6%，盘中价格创上市新高。现货黄金维持日内强劲涨势，一度刷新历史高点至2450.10美元/盎司，日内大涨近30美元。

一、金价近期为何再度飙升？

从去年至今，黄金价格处于向上通道，盘整后在最近再创历史新高。

近期行情起始于上周中前期，5 月 4 日当周美国初请失业金人数的增幅超过预期，叠加以色列打击拉法东部，停火谈判无果而终，降息预期和避险买盘回温结束了金银价格此前的盘整态势。周中后期，美国 4 月通胀数据回落保留了 9 月降息的预期，美元指数触及近一个月低位，COMEX 金银主力合约重新上行试探 2400 和 30 美元/盎司关口，国内金银跟涨分别至 566 元/克和 7650 元 /千克附近。

我们认为，可以从三方面来理解近期的黄金价格：

首先，从实际利率框架出发，金价上涨的直接因素来自于美联储的表态。考虑到经济有走弱的潜在压力、居民端杠杆、商业地产和银行等风险事件，目前市场预期美联储9月降息预期提升。

其次，从长期的货币体系角度来看，2022年俄乌战争后，全球央行加速购金，在地缘政治复杂的环境，为了不受西方国家制裁和冻结资产的影响，各国央行也会更加多元化的进行外汇储备；近两年购金都远超往年，也是金价长期走高的一个重要逻辑。

最后，从商品属性角度，一方面是通胀导致采金成本提升，另一方面是全球黄金矿脉资源逐渐稀缺，强大的金融需求令黄金价格易涨难跌。

二、金价后续怎么走？

针对金价再次上攻，我们认为，4月美国经济增长、就业、消费及通胀数据全面走弱，叠加近期美联储发言中性，市场开始重新交易降息预期，同时以色列打击拉法东部，停火谈判无果而终，避险情绪浓厚。美国通胀数据回落提振9月降息预期，叠加避险情绪推动贵金属价格上行。处于历史中低位水平的黄金ETF持仓和COMEX非商业净多头持仓有望回流，我们认为央行购金未来或将持续增加，继续坚定看好未来金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，白银价格弹性空间大。

同时我们也认为，对黄金的投资，不能将长期逻辑过于短期化，比如黄金货币属性和商品属性的部分因素其实在过去10年时间里就已经持续存在，而不是近期才有的变化。

三、这只布局贵金属的基金值得关注！

金鹰周期优选混合（A：004211、C：019748）重点布局贵金属+资源品。

本基金在仍延续了去年四季度的主要配置，重点布局传统周期行业中的投资机会。结构上贵金属股票仍是主要构成，其次是供需结构较好的铜类股票。此外在此运作期我们适当增加了火电的配置，我们认为火电股在今年上半年上涨的条件已经形成。

尽管周期股投资难度历来较大，期间波动也不小，但我们认为这正是周期股投资的最大魅力所在。市场上对于有色、电力投资的认知和逻辑五花八门，但我们认为站在中长期股东回报的视角，从第一性原理去理解这类品种的投资会更有帮助。往后去看，二季度我们依然重点关注相关股票的投资。当然，下半年就该考虑这类股票的波动了。

$金鹰周期优选混合C(OTCFUND|019748)$

$金鹰周期优选混合A(OTCFUND|004211)$

风险提示：数据来自wind，过往表现不代表未来表现，不作为投资建议，本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。过去持仓不代表现在持仓，也不代表未来持仓预测，不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。