上周市场回顾

基本面层面，4 月经济数据继续呈现分化，消费和投资回落且不及预期，工业产出则明显好于预期，需求端与生产端继续呈现分化。政策层面，房地产需求侧调整首付比例、取消商业性房贷利率下限以及下调公积金贷款利率；供给侧保交房、去库存力度再提高。

上周央行公开市场零投放，但资金面整体较为宽松，资金价格整体下行。上周SHIBOR 隔夜累计下行0BP，SHIBOR7天累计下行4.9BP。R001累计上行2.44BP，R007累计下行4.27BP。DR001 累计下行 1.3BP，DR007 累计下行 5.11BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）

债券市场在 4 月经济数据多数不及预期、地产收储以及需求端政策加力放松和超长国债供给预期影响下整体继续波动，债券收益率整体下行，中短端表现整体好于长端。综合来看，1 年期国债收益率基本下行 10BP，10 年期国债收益率下行 3BP 收于 2.31%；1 年期国开债收益率下行 9BP，10 年期国开债收益率下行 3BP 收于 2.38%。上周期限利差均走阔，10Y-1Y 国债走阔 7B 至 63BP，国开债 10Y-1Y 利差走阔 6BP 至 51BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）

上周信用债净发行回升，净增量略有下降。信用债发行量为 1563 亿元，净融资 285 亿元。上周二级市场收益率中高评级信用债收益率下行，信用利差被动走阔。（数据来源：WIND，方正富邦基金）

上周主要事件

一、地产政策持续放松

央行发布多个房地产贷款相关通知：取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。自 5 月 18 日起，下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点。调整个人住房贷款最低首付款比例。首套房贷款最低首付款比例调整为不低于 15%，二套房贷款最低首付款比例调整为不低于 25%。

住建部官员在国务院政策例行吹风会上表示，防范处置烂尾风险，城市政府坚持“以需定购”，可以组织地方国有企业以合理价格收购一部分存量商品住房用作保障性住房。妥善处置盘活存量土地。目前尚未开发或已开工未竣工的存量土地，通过政府收回收购、市场流通转让、企业继续开发等方式妥善处置盘活。

本周观点

上周收益率整体呈现震荡，长端的表现略逊于短端，市场驱动的主要因素为宽松的银行间资金面，月中央行等量续做MLF以及超长债供给的靴子落地。

展望后市，随着超长期国债供给节奏的逐步明朗，市场之前担心的因素逐步消除，经济数据走低及银行间市场偏宽松的状态下，预计债券市场仍会往利多方向运作。

后续关注地产相关托底政策落地，以及银行间隔夜回购利率的变动方向。

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