5月10日，港股红利板块估值大幅修复。

什么是港股通红利税呢？

港股通红利税是指内地投资者通过港股通机制投资香港股票市场，当获得股息分红时需要支付的税项。根据目前的规定，内地个人投资者和证券投资基金通过港股通投资香港联交所上市的H股取得的股息红利，H股公司会按照20%的税率代扣个人所得税。

港股通红利税的征收标准对内地投资者的投资决策有一定影响，因为它增加了投资成本。然而，有关方面正在考虑减免这一税收，从长期来看有助于提升港股的流动性，并可能促进AH股溢价的收敛。

影响多大？

据测算，个人和基金投资者占南向（内地持有港股）的持仓比重约为7成。

（1）散户：据港交所《CASH MARKET TRANSACTION SURVEY 2018》，个人投资者占南向交易比重达到28%；

（2）公募基金：据公募基金的2024年一季报，其港股持仓占南向资金比例达11%；

（3）私募基金：据测算，私募占南向资金比重约三成。

叠加前期资本市场对港5项合作措施和近期美联储降息预期强化带来的国际资金加仓逻辑，港股流动性有望持续向好。

然而，红利策略不仅适用于港股，A股的红利风格在过去两年也有较为显著的占优，甚至不少红利风格个股都有A+H股两头上市。同时我们知道，红利类个股上涨后，其股息率的下降可能会降低其红利属性，那么在港股红利短期关注度大提高的背景下，A股红利的配置价值是否会相对提升呢？

一、A股和港股股利支付率相当，但港股低估值带来高股息率

股利支付率（Dividend Payout Ratio）是指公司将净利润中分配给股东的现金股利的比例，它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。股利支付率可以通过以下公式计算得出：股利支付率 = 现金股利总额 / 净利润。这个比率通常以百分比形式表示，它可以被看作企业盈利能力强、利润稳定的信号，适合投资者寻求稳定现金流回报的需求。

股息率（Dividend Yield Ratio），也称为收益率，是衡量股票投资回报的一个指标，它表示为投资者从股票投资中获得的现金股息与其股票购买价格的比率。股息率的计算公式为：股息率 = （每股股利 / 股票买入价）× 100%。

股利支付率和股息率是衡量个股红利属性的两大指标，简单理解，股利支付率衡量的是个股分红的意愿和能力，股息率衡量的是个股分红的性价比。

就股利支付率而言，A股和港股上市公司大致相当，2022财年分别为38%和40%，说明两地上市公司分红的意愿和能力相差不大。

就股息率而言，港股上市公司股息率均值是A股的4倍水平，对于A港两地同时上市的公司，港股股息率均值也是A股的2倍左右。这其中当然有两地上市公司行业分布的差异，针对股息率通常较高的金融行业，万得全A指数的金融比重约为12.8%，但恒生指数中的金融权重高达33%。

但整体而言，港股上市公司的股息率优势或来源于其更低的估值，即过去几年港股估值中枢的不断下移大家有目共睹，带来了港股红利短期较高的估值性价比。但一旦港股强势修复，这种低估值优势或将逐渐减弱，A股红利相对价值可能随之提升。

二、资金面或将助力A股红利弹性高于港股

4月12日新“国九条”推动境内资本市场向投资型市场转型，后续在中长期资金入市、增强市场内在稳定性方面增量政策仍可期待，A股红利资金面或相较港股红利占优。

港股市场上，港股通资金对红利个股超欠配迹象不明显。截至2024年3月底，股息率在9%及以上个股持仓约4.8%，而该类个股全市场市值比重约为5.6%，二者大致相当；股息率在6%及以上个股持仓占比约45.5%，相应个股全市场市值比重约为48.5%，二者差异也不大。

简单理解，港股通资金对港股的红利个股基本平配，后续持仓提升空间有，但是相对可能不大。

A股市场上，高股息板块（股息率在3%以上的公司）在全市场中的市值占比为26%。

以此为锚，截至2023年9月底，险资的高股息持仓比重为60%，社保基金的高股息持仓比重为50%，对确定性收益高诉求的两大资金方显著超配。甚至北向资金截至2024年4月的高股息持仓占比也有30%。

然而，截至2023年底，内地公募基金的高股息板块持仓占比只有17%，大幅低于标配水平9个百分点之多。

未来伴随财富管理和被动投资时代来临，投资者对确定性收益的需求提升，公募基金有望推出更多红利主题产品，持仓提升空间较大。

总结来说，港股红利相对A股红利的优势或在于低估值，A股红利相对港股红利的优势或在于资金面和未来弹性。

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