【行情回顾05.15】

市场表现：市场情绪清淡，全天震荡走低。沪深两市收涨个股1286只，收跌个股3678只，其中32股涨停，连板股总数7只。

资金动态：沪深两市成交额7611亿，较上个交易日缩量635亿。上证主力资金净流出161亿，深成指主要资金净流出145亿。

板块强弱：板块方面，房地产、ST板块、磷化工、贵金属等板块涨幅居前，证券、电力、Sora概念、CRO等板块跌幅居前。

【机构观点】

市场研判：

《局部活跃明显！轮动市何时出现新主线?》

综合来看，近期市场持续震荡，一定程度上是由于4月金融数据偏弱、经济数据预期偏弱以及一季度货政报告定调偏谨慎，对短期市场风险偏好的修复形成一定扰动。展望后市，虽然不排除经历持续反弹后投资者情绪短期再度出现反复，但结合地产政策密集松动、出海逻辑被广泛认可、企业盈利能力逐步改善等正面因素叠加A股当前偏低估值水平，我们认为修复行情可能仍未结束，未来大盘关键点位的突破或需经济内生动能和政策催化的双管齐下，建议重点关注政策落地节奏及对后续经济运行的影响。

《中信建投 | 牛市的宏观条件：十年资本市场复盘》

股债牛熊转化错综复杂。跳过细节，从宏观维度把握股债牛熊，我们得到如下结论：债市走牛的逻辑比较清晰，增长动能偏弱叠加货币宽松。2013年极紧货币之后，债市总体经历利率中枢下移。除了2013年、2016-2017年，债市走出典型熊市，其余时间债市或经历典型牛市（例如2014-2015年），或震荡中走牛（例如2019年）。

回顾过往十年，上证和创业板两大指数全面走牛的时段包括2014-2015年、2019年、2020年、2021年。两大指数全面走熊的时段包括2018年、2022年、2023年；2013、2016-2017年两者分化。股市牛熊逻辑更复杂，但从过去十年股市表现来看，股市走牛往往伴随着三个宏观条件，一是经济悲观预期见底；二是金融条件转向宽松；三是增量资金入市。

行业热评：

《中信建投：如何看待这轮小金属牛市？》

1、本轮有色金属价格上涨的核心逻辑在于美元信用重构，在于新质生产力需求，在于供给约束，而上述逻辑均未因4月新增社融负增而受到影响。

2、透过现象：锂最高涨幅约13倍，钼约7倍，铀约4倍，看本质：底层逻辑是“产业巨变+供给刚性”共同驱动，需求持续性和价格高度或将是历史级别的，锑锡钨钼等为近期表现最强的几个小金属，相关标的显著受益。

3、供给端，小金属通常面临更高的资源稀缺性，且资源枯竭日益突出。需求端，小金属在新兴领域中所发挥的作用不容小觑，且小金属的需求弹性及价格弹性更甚于基本金属，由此带来的小金属板块权益端的超额收益同样有望更大，由于新兴领域的持续发展，供给受限的小金属将表现出长牛特征。

【市场要闻】

1.【国家移民管理局：全面实施外国旅游团乘坐邮轮入境免签政策】5月15电，国家移民管理局5月15日发布公告，经商外交部、国家发展和改革委员会、交通运输部、商务部、文化和旅游部、海关总署，并报国务院批准，国家移民管理局决定在中国沿海所有邮轮口岸全面实施外国旅游团乘坐邮轮入境免签政策。

自5月15日起，乘坐邮轮并经由境内旅行社组织接待的外国旅游团（2人及以上），可从天津、辽宁大连、上海、江苏连云港、浙江温州和舟山、福建厦门、山东青岛、广东广州和深圳、广西北海、海南海口和三亚等13个城市的邮轮口岸免办签证整团入境，旅游团须随同一邮轮前往下一港，直至本次邮轮出境，在中国境内停留不超过15天，活动范围为沿海省（自治区、直辖市）和北京市。

2.【今年已有超1400家公司实施相关计划，上市公司回购持续升温】5月15日，A股上市公司股份回购热持续升温。Wind数据显示，截至5月13日，今年已有1440家公司进入股份回购实施阶段，合计回购金额近829亿元，远超去年同期的247亿元。中国上市公司协会数据显示，2023年上市公司回购金额同比增加586.89亿元，增长108.82%。

3.【美国家庭债务达到纪录水平，偿债压力增大】近日，纽约联储发布的家庭债务与信贷季度报告显示，第一季度美国家庭债务总额上升至17.7万亿美元，比第四季度增加1,840亿美元，增幅为1.1%。这些数据凸显出美国家庭在通胀高企时代面临的经济压力越来越大。食品和租金等必需品价格持续上涨导致家庭预算紧张，迫使人们使用信用卡来购买必需品。自疫情以来消费者增加了3.4万亿美元的债务，这些债务也面临更高的利率。

4.【增值税立法或伴随重大改革，消费税改革需适时推进】近日，全国人大常委会发布2024年度立法工作计划，增值税法三审将于今年12月份进行。受访专家认为，考虑到增值税立法二三审间隔时间较长，或意味着在立法的同时伴随着重大改革。税率简并、服务业出口免税或适用增值税零税率应税服务扩围等方面均有优化空间。此外，当前传统“土地财政”模式难以为继，地方的财政收入更多依赖于税收，受访专家普遍认为，需尽快健全地方税体系。推动消费税、房地产税改革有利于补充地方税收收入来源，完善地方税收体系建设。但相关税种立法影响面广，需结合经济社会发展情况适时推进。

5.【超50城宣布加大住房“以旧换新”推广力度】5月15日，据经济日报不完全统计，今年以来有超过50座城市推出支持住房“以旧换新”政策。近日，深圳、上海两座一线城市也宣布采取措施推进“以旧换新”，让住房“以旧换新”的关注度再度攀升。住房“以旧换新”有助于商品住房流通，提升交易便利度，缩短换房周期，更好满足刚性和改善性需求，值得推广。目前，很多居民有以旧换新、以小换大的意愿。但最大的阻碍在于现有住房不好出售，交易周期长、手续繁琐。针对“以旧换新”便利优惠政策的推出，可减轻购房者的后顾之忧，加快交易速度。

风险提示：本资讯所载内容由Wind、金十数据、财联社、同花顺财经等整理而来，仅供参考，不代表中信建投基金观点，不构成投资建议。中信建投基金对信息的准确性和完整性不做保证。观点不构成产品未来业绩保证，请投资者审慎作出投资决策。

$中信建投稳祥A(OTCFUND|003978)$

$中信建投景荣债券A(OTCFUND|017473)$

$中信建投稳益90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013751)$

$中信建投惠享债券A(OTCFUND|018977)$

#低空经济再度走强，有没有参与机会？##房地产“收储”模式来了？影响几何？#