01 什么是“换手率”？

换手率=(某区间基金买卖股票的总金额÷2) /该区间内基金持有股票市值的均值

上述公式中的相关数据可在基金的年报和半年报下的【报告期内股票投资组合的重大变动】中查看；股票市值在期初和期末的平均值，可以通过基金的定期报告查看。

基金其实是一篮子的各种投资产品，假设这个篮子里装了苹果、梨和香蕉，到了年终的时候，基金经理把这些水果都卖了，又买了西瓜、葡萄和桃子，等于把之前的水果全换了，换手率就是100%。

02 基金换手率由哪些因素决定？

基金经理投资风格。基金经理买卖股票的频繁程度，能够体现出基金经理本身的投资风格。不同风格的基金经理其持股周期差别较大。

比如某基金经理的投资风格相对稳健，通常表现为平均持股时间较长，基金换手率较低。

某基金经理的投资风格灵活主动，擅长通过抓取行业轮动和风格切换来获取收益，因此其平均持股时间较短，基金换手率较高。

市场行情变化。在市场震荡或波动加剧时，基金经理可能会积极调整投资组合，以适应市场的变化和寻找更有潜力的投资机会。

值得注意的是，高交易频率在一定程度上反映了基金经理对市场敏感性和灵活性，但也可能增加交易成本和市场风险。

基金规模。基金规模对基金经理的操作频率有着一定影响。相对于大规模基金，小规模基金更便于基金经理频繁进行操作调整，因为其投资规模相对较小，交易更加灵活。

投资者大额的申购、赎回。当基金面临大额赎回时，如果预留的流动性不足以应对，需要基金经理卖出一些流动性比较好的股票筹集资金，这些情形会导致基金换手率被动提升。而当基金经理面对大额申购时，为了保持基金仓位和风格的延续性，保持不同持仓标的合理比例，也需要进行更多的买入操作。这样也会提高基金的换手率。

换手率的高低反映了基金经理的投资策略、框架，对市场的判断和个人的性格特点等。然而，投资策略并没有唯一的最优解，因此换手率的高低只是对基金经理特征的一种刻画，并没有绝对的优劣之分。不能简单地说高换手率更好或低换手率更好。

在高、低换手率的情况下，都有可能有非常优秀的基金管理人员。重要的是要根据自己的投资目标和风险承受能力来选择适合的基金。

03 “换手率”在选择基金时有哪些帮助？

（1）判断基金经理是否言行合一。

比如某基金经理宣称采用长期投资策略，他应该在较长的时间范围内保持相对稳定的换手率水平，而不是频繁地进行大幅度的交易调整。

（2）换手率较低，但获取的收益较高，可以重点关注。

低换手率的基金经理更注重长期持有，不频繁调整投资组合，有助于降低交易成本，并减少短期市场波动对投资组合的影响。长期来看，这些基金经理通常更专注于深入研究和选择优质的投资标的，相对更有可能获得稳定的投资回报。对于愿意长期持有的投资者来说，低换手率的基金可能更容易把握，避免频繁换手带来的心理压力和不确定性。

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