一、上周市场回顾

权益市场

上周权益市场整体上行，A股主要指数全线收涨。截至5月10日收盘，上证综指报收3154.55点，周涨1.60%，沪深300周涨1.72%，创业板指周涨1.06%，整体价值股表现好于成长股。港股方面，受港股通红利税或将减免等因素影响，市场情绪升温，恒生指数周涨幅达2.64%。今年以来，恒生指数涨幅超10%，在全球主要指数中，涨幅仅次于日经225指数。美股方面，三大指数表现分化，5月以来，道琼斯工业平均指数已连涨七日，上周累计上涨2.16%；纳指上周收涨1.14%。（数据来源：Wind）

（数据来源：Wind，A股数据统计区间：0506-0510）

债券市场

上周长债超长债波动较大，10 年、30 年国债运行区间 2.29-2.33%、2.54%-2.6%。信用策略方面，节前债市调整，信用债相比利率债抗跌，上周信用债整体修复，收益率和利差双下行。转债策略方面，上周转债估值继续拉升，整体水平修复至去年 11 月末左右，同时成交额放大，市场活跃度和风险偏好有所提升。（数据来源：Wind，海通证券研究所）

大宗商品

上周国际贵金属反弹回升，COMEX 黄金累计涨幅为1.46%。（数据来源：Wind）

二、市场要闻

l 重要数据：社融增量负增长

央行数据显示，2024年前四个月社融增量累计为12.73万亿元，2024年一季度社融增量累计为12.93万亿元。因此，4月社融增量为-1987亿元。从社融分项来看，政府债券、企业债券和未贴现银行承兑汇票等拖累了4月的数据。4月政府债券净融资负增长984亿元，比2023年4月少增5532亿元。

l 重要政策：北向资金披露发生重大变化

5月13日起，港交所正式实施有关北向交易实时成交额及每日额度余额的调整。此前，港交所已于5月11日成功完成了推出前的测试工作。这标志着沪深港通交易信息披露机制的重大变革。优化沪深港通交易信息披露机制后，其披露频率和内容与A股市场信息披露的一般习惯更有一致性，也将在一定程度上有效降低市场异常波动，减少“跟风”炒卖的行为。

l 海外市场：美股Q1财报季，盈利超预期

随着美股Q1财报季接近尾声，华尔街分析师正以两年来最快的速度调高第二季度的盈利预期。数据显示，截至目前，已经有459家标普500指数成份股公司公布了本季度的财报。根据目前已公布的财报来统计，标普500指数公司在第一季度的盈利增速有望达到7.1%，远超过分析师季前预测的3.8%。在标普500指数成分股中，有79%的公司第一季度利润超出了预期，而上季度为76%。

l 行业热点：县城旅游火爆

刚刚过去的“五一”假期，旅游市场持续升温，其中，县域小城备受游客青睐。多个出行平台数据显示，县域市场酒店预订订单、景区门票订单、旅游订单的增速均高于一、二线城市，小城市、小众景点在文旅大市场中的分量正在加重。

注：上周市场回顾和市场要闻仅客观陈述，如涉及具体概念、行业或个股均不构成任何推介和判断。

三、市场前瞻

4月社融增量、M1罕见出现负增长，如何解读？

根据中国人民银行公布的4月社会融资规模数据，2024年4月社融减少1987亿元，是2005年以来首次单月负增长；社融存量增速为8.3%，环比下降0.4pct。各分项中，实体信贷、未贴现银行承兑汇票、政府债与企业债四项同比都明显少增。4月M1同比增速为-1.4%，是2002年以来第二次单月增速转负；M2同比增速为7.2%，较3月下降1.1pct，为2002年以来历史最低增速，主要受政府债发行节奏偏慢、贷款增量偏低派生存款规模偏少等因素影响。

（数据来源：Wind, 海通资管，截至2024年4月）

（数据来源：Wind, 海通资管，截至2024年4月）

但从整体经济数据来看，4月进出口数据表现较为优异，在高基数下依然实现正增长，显示海外需求偏强。CPI、PPI延续低位，显示内需仍然偏弱。

从经济基本面的角度出发，外需决定权益市场的安全边际，内需决定市场的弹性。受益于发达国家的补库存周期，今年以来我国出口产业链景气度较高，起到了支撑经济底部企稳的作用。同时，近期房地产放松政策出台速度较快，部分城市因城施策推出了房地产“以旧换新”政策，后续需重点关注政策对未来地产销售的刺激效果。债券市场近期较为震荡，上周五受到超长债动员部署会议影响，尾盘收益率快速上行。周六由于社融数据较弱，收益率又转为下行。资金方面，4月以来资金面平稳宽松，资金分层现象持续缓解。手工补息造成银行负债端压力加大，导致银行融出偏少，但非银持续宽松，预计短期资金面仍维持平稳。

$海通鑫悦债券C(OTCFUND|852300)$$海通鑫悦债券A(OTCFUND|852389)$$海通安裕中短债A(OTCFUND|851830)$$海通安裕中短债C(OTCFUND|851836)$$海通安泰债券A(OTCFUND|851890)$$海通安泰债券C(OTCFUND|851896)$$海通安润90天滚动持有中短债A(OTCFUND|970134)$$海通安润90天滚动持有中短债C(OTCFUND|970135)$