近期债市反复波动，大家普遍在担忧，债市是否会发生转向？债市行情是否已经结束？等等。不急，我们先来复盘下债市行情切换的历史，再来看看是否还需要担忧？先说结论：研判当下，我们认为当前债市不存在行情切换的基础。

通过复盘2015年以来债市三轮牛熊切换，总结下来触发市场拐点的因素包括以下几个方面：一是经济基本面及预期发生了变化，通胀物价等宏观信号特征成为央行关注重点；二是海外货币政策对国内货币操作造成一定硬约束，国内债市低谷主要发生于美债利率上行阶段；三是债市存在一定脆弱性或者非理性繁荣，监管思路及行为或主动调整；四是在资管机构负债端不稳定情况下，机构“抢跑占优”策略会对债市调整产生共振效应，反身性强弱直接影响调整幅度。

研判当下，当前债市不存在行情切换的基础。展望后市，我们并不悲观，并将积极把握调整带来的配置机会,供需结构上来说，地方债务约束及化债背景下，优质高息资产减少，配置压力下“资产荒”格局或将延续。整体大环境对债市依然有着较好支撑，当然另一方面，债市虽然趋势向上，但是阶段性波动仍会存在。如出现波动调整，或许反而是较好的买入机会，建议大家理性关注，以实现长期稳健的投资收益。

$国联睿祥纯债C(OTCFUND|003072)$$国联恒利纯债C(OTCFUND|013717)$

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