生猪价格自3月小幅回升后，保持在15元/kg左右震荡。猪价的淡季回暖为行业迎来了曙光，一定程度上强化了市场信心，让猪价上涨的预期再次变强，也推动了近期农业板块的上涨。

猪价在淡季的企稳反弹，不仅是生猪养殖行业，也是禽类养殖、饲料、动物保健等多数农业后周期板块观察行业拐点的信号。作为农业板块的核心，低迷的生猪养殖行业尽管仍处于周期底部，但从一季报来看，其实际盈利要好于预期，去年四季度至今年一季度行业成本和头均亏损均处于改善状态。

上市养殖企业能繁母猪存栏增速从2023年三季度开始明显放缓，报表中“生产性生物资产”环比有所下降，2024年一季度，主要养殖企业出栏量增长显著分化，龙头养殖企业以及现金流压力较小的中型企业扩张较快，而部分资金压力比较大的企业已出现明显的负增长。能繁母猪保有量一季度整体增长较为有限，其中既有疫病的影响，也有企业财务的压力。

从财务和成本来看，由于市场此前对去年冬天的非洲猪瘟疫情有所低估，去年四季度以来南北方养殖企业成本出现明显分化，非洲猪瘟对北方养殖企业带来了较大影响。但南方企业受此影响较小，行业整体延续了成本改善的方向。

对于生猪养殖板块投资，目前市场已从左侧交易能繁母猪的产能去化，过渡到右侧交易猪价反转，更为看重猪企的确定性和成本控制力。去年底的猪瘟疫病带来的被动损失和企业主动的产能去化，将大概率使供需缺口出现在今年下半年。在供求关系的影响下，下半年猪价上涨的确定性更高。我们预计5月下旬开始猪价的波动和预期变化或将加大，依然是博弈上涨的窗口期。而近期猪价从3月淡季以来震荡企稳，一定程度上强化了市场信心。随着淡季转向旺季，以及去年冬季疫病的损失开始显现，今年端午节或成为重要的观察节点。同时，农业后周期板块也有望跟随猪价企稳反弹。

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