最近红利板块有点颓。

从4月22日至5月7日，上证红利跌了4.2%，上证指数涨了2.2%，中证红利跌了2.7%，而中证全指涨了7.8%。

一贯表现强势的红利指数开始跑输大盘，这到底是怎么回事，还行不行了？

首先，从历史来看，红利是一个有效的投资策略。

就拿中证红利来说，近十年来中证红利全收益指数年化收益率为14.3%，同期中证全指全收益指数年化收益率仅6.5%，超额收益非常明显：

另一主要红利指数，上证红利全收益，对比上证指数同样是有明显的超额收益：

世上没有完美的策略，红利指数也不是时时都能跑赢市场。

按季度看，虽然过去十年中证红利总体表现优秀，但也有部分季度跑输大盘，有时甚至连续几个季度跑输，如果仅仅几天跑输就开始不安焦虑，着实没有必要。

下图为中证红利全收益相对中证全指的季度超额收益，红色表示跑赢，绿色跑输：

如果把季度超额收益按大盘的季度涨幅从小到大排列，即大盘下跌的季度放左边，大盘上涨的季度放右侧，会发现一个明显的特点，中证红利的超额收益大都分布在大盘下跌区间，而大盘上涨时大概率跑输：

观察上证红利对比上证指数的超额收益，也有同样的规律：

显然，红利指数的超额收益大都来自市场下跌行情中。

换句话说，就是红利板块防御性突出，市场下跌时跌得少，但市场上涨时涨得也少。

近几天大盘开启了一波上涨，在这种环境下红利板块跑输是很正常的，如果后期市场继续上涨，红利板块大概还会跑输。

当然，市场的涨跌难以预料，因此红利板块的强弱也就难以预料。

前面说的都是红利策略层面的规律，是长期的规律，从短期更细的层面来说，红利指数由股票组成，势必受到行业的影响。

三月我发过一篇《红利类指数的一个风险点》，文中分析了红利指数的行业构成，指出红利指数很可能面临煤炭行业的风险：

从4月17日至5月6日，在大盘上涨的情况下，中证煤炭指数下跌了4.9%，作为重仓行业，对红利指数的拖累明显，煤炭占比最高的上证红利指数跌幅最大。

那么现在的情况如何呢？

下图是中证煤炭行业指数和市盈率，可以看到最近价格虽然下跌，但市盈率反而上升了，这表明年报和一季报发布后煤炭行业盈利出现了下滑，目前估值依然较高，行业风险仍未解除。

当然，由于调仓机制的存在，指数会定期调出股息率低的股票，因此个别行业对指数的影响是短期的。

如果想配置红利类指数，但又不想持有过多煤炭，也可以考虑一些替代项，如红利低波100、东证红利低波、深红利、红利质量等等。

除了A股，港股市场的整体估值更低、股息率更高，而且今年以来的行情强于A股，因此港股红利指数也是不错的选项。

比如恒生内地企业高股息率指数，目前股息率为6.9%，其中仅含两只煤炭成分股，占比5.8%。

该指数在恒指成分股中选取市值较大、流动性较好、持续三年以上派息的内地企业，并排除了波动太高、股价表现太差的股票，最后再从中选股息率最高的50只股票，能够很好代表香港上市具高股息率的内地公司的整体表现。

跟踪该指数的基金为华夏恒生红利（场内ETF159726、场外A类017610、C类017611）。

红利策略选择分红稳定、股息率高的股票，稳定分红反应了上市公司的现金流充足、财务状况较好，而高股息率本身代表了股价较为便宜，综合起来就是选择好且便宜的股票，这是价值投资思想的体现，策略短期会有波动，长期看依然值得看好。

#红利指数火了，还能上车吗？#

$恒生红利ETF(SZ159726)$ $华夏恒生中国内地企业高股息率ETF发起式联接A(OTCFUND|017610)$

$华夏恒生中国内地企业高股息率ETF发起式联接C(OTCFUND|017611)$