大家好，我是汤戈，见字如面

电子、消费和电力是我主要关注的方向。我的投资框架主要是自下而上去选择品种，因此我更在意细分行业和公司的具体表现。电子中的显示屏产业链、手机产业链中很多公司一季度表现不错，收入和利率同比都有大幅增长，印证了行业周期转折向上的判断。消费中我所看好的白酒公司一季度在去年高基数的情况下同比也有增长，化妆品公司降本增效有了成效，互联网公司广告收入有所增长，餐饮公司收入增长良好但是单店盈利模型遇到了挑战。电力公司一季度普遍利润大幅增长，但同时电价有所下降。总体看，这些一季报大部分是蕴含希望的，是能期待周期向上的。

我对一季度的观察主要想印证之前对行业周期和公司经营周期的判断，从实际数据和证据看，所关注的大部分公司处在周期向上过程中，因此我对这些公司未来几个季度业绩继续向好是期待的。在周期向上过程中，我对中游制造企业和消费公司的业绩超预期更为期待。制造业中的部分公司经营杠杆大，产能利用率或产品价格的变动都可能对业绩的变化有大的影响。消费行业的部分公司有产品价格带的迁移能力，有爆款产品的制造能力，有消费网络的扩张能力，这些也都有可能形成业绩超预期。

对我的投资框架而言，季报是用来验证对所投资品种胜率判断的，一季报的情况以及这些品种之前股价表现对估值的影响会调整我对关注品种赔率和胜率的综合判断，从而影响投资组合构成和所占比例。从目前看，我所管理基金的几个方向可以继续坚持，电子和消费做品种内的微调，电力方向可以做细分行业间的调整。在投资过程中，老基金和新基金的策略没有大的不同，但因为具体品种的买入时间不同，所以不会完全复制相同的组合，所选品种和所占比例会有所不同。

4月份上市公司密集披露了年报和一季报，业绩的不同表现比较明显影响了这段时间上市公司的股价表现，总体来看上市公司的后续业绩表现值得期待。最近几年海外市场在通胀环境下表现较好，我们的A股市场表现平淡，形成了一定幅度的估值差，也加大了国内资产的吸引力。海外扰动因素出现，不影响国内资产的价值，在一定因素促进下，也有助于吸引海外资产关注国内资产，最近港股市场的一些表现值得关注。我继续看好A股的投资价值，也看好港股中国内资产的投资价值。

根据我们的研究成果，今年不少方向都有投资机会，但是没有看到重大的产业趋势型的机会，个人感觉不用痴迷于投资主线，把握能把握的投资机会就好。

从上市公司的估值和业绩情况看，目前市场仍处在低风险阶段，权益资产的吸引力很高。但是不仅是A股市场，任何市场都有在竞争中处于不利的公司，都有需要新陈代谢的公司，也有过度炒作估值泡沫的公司。因此各位投资者在目前市场整体风险不大的情况，也要多关注公司的治理风险，博弈的估值泡沫，经营的业绩风险等。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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