4月23日晚，金融时报发布央行有关部门负责人采访稿，主要讨论“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”的相关话题。稿件中提及“近段时间以来，长期国债收益率持续下行，其中30年期国债收益率降至2.5%以下”、“当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上‘安全资产’的缺失，随着未来超长期特别国债的发行，‘资产荒’的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升”等问题，引发债市关注。24日债市做多情绪大幅降温，各期限收益率均出现明显上行。长端回调幅度更显著，带动曲线走陡，10年国债收益率上行5bp至2.27%，30年上行6bp至2.48%，二者分别逼近2.30%、2.50%等关键点位。

当前债市投资者累积了一些浮盈，经过本周快速的调整，怎么看，怎么办？

总体看，债市在今年亮眼的表现中，确实积累了一些风险，当下主要是市场看多债券的预期趋于一致。因为今年以来，信用债票息有限，而防空转背景下、资金成本难以下行，传统债市策略的“三板斧”——票息、久期、杠杆策略，只有久期策略还能奏效，负债成本刚性的机构，开始一致卷起了久期交易，而拉长久期性价比较高的方式是加仓10年以上的长期利率债，典型如30年国债。而30年国债在2.5%以下，参与较多的机构是交易盘，而配置盘入场较少，交易盘较多加大了行情的波动性。

本周债券调整后，市场分歧或将加大，后续博弈点在于政府债供给节奏和资金面。30年国债此前围绕MLF利率2.5%震荡，本周尝试突破下行后又回到2.5%附近，或将继续围绕这一利率水平进行博弈。

有投资者关心债市是否会继续大幅调整，但回顾2016年以来历次大的债市调整，都需要看到资金面出现显著的收紧。当下资金面维持稳定偏松，尤其4月以来资金利率比较平稳，我们认为这是当前债市难以大幅调整的基础。当然，5月以后政府债的供给压力上升，对某些期限的国债利率可能产生扰动，但是据权威专家介绍，预计央行将灵活把握公开市场逆回购等政策工具的操作力度，精准对冲财政发债因素的短期影响，维护市场利率平稳运行。在此基础上，我们判断债市的扰动可能更多来自机构行为和基本面的大幅逆转。机构行为对债市行情将产生结构性影响。另一方面，基本面的大幅逆转是我们需要警惕的，例如中国的房地产业修复带动经济动能大幅提升，或者通胀大幅上行，也是债市大幅调整的潜在触发因素。 

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