大家好，我是新华基金张大江。我是看周期行业出身的，有20年大宗商品和5年二级市场周期行业研究经验。擅长周期行业的研究，包括资源品和大制造。

目前管理新华行业周期（A类519095/C类018656）、新华行业灵活配置（A类519156/C类519157）两个产品。

上周大盘震荡反弹，并在内外部风险偏好变化推动下提速，总体仍在震荡区间内。有几个明显的特点：

一是北上资金情况好转，近期唱多A股的机构增多，美股恢复反弹并未影响外资流入。

二是TMT和老核心资产持续反弹，尤其宁组合、茅指数等核心资产，似乎景气投资风格有所回归。

三是风格变化之下，红利、高股息风格单周大幅跑输大盘超6%。

四是之前历次小反弹中拖泥带水的券商这周明显反弹，一般来说认为券商有一定领先意义。

以上这些变化是市场内趋势和风格演绎到一定程度可能发生的，市场制度建设和陆续的实际落地，持续发挥缓释效应，与经济边际变化、内外市场情绪的相对变化叠加共振。

优势制造总体表现良好，具备盈利能力和成长性，是未来经济增长的重要支撑。茅指数、宁组合、TMT这几类资产经历了长期下跌，近期内外风险偏好共振，有一定的持续性。

本周市场关注：

1. 上两周关注的红利、高股息资产的拥挤度，TMT可能的反弹，已经在兑现。

2. 超长期特别国债发行对长债利率的影响，在兑现预期，长债开始调整，看后面会不会再被买起来。

3. 美国二次通胀预期的演化，以及对国内资产的影响。已经在兑现，股市连续调整，新出的PCE数据仍然支持延迟降息。但是美股科技股调整并不很大，对A股的负面映射也暂时不太强，跟前面调整多有关系。

4. 优势制造行业表现的可持续性。这个有可能继续兑现，但也会有所分化。

5. 美国财政部现金余额超预期，一定程度受税收超预期影响。如果未来一段时间美国财政部放缓发债节奏，给市场传递资金充裕的信号，不排除市场利率调整，将继续看好科技成长类资产，但对红利高股息还是压力。

$新华行业灵活配置混合A(OTCFUND|519156)$$新华行业灵活配置混合C(OTCFUND|519157)$$新华行业周期轮换混合A(OTCFUND|519095)$$新华行业周期轮换混合C(OTCFUND|018656)$

#沪指站上3100点 节前这波反弹能否持续？#