打脸行情来得太快~

一季报中，不少基金经理关注红利。

“A股市场有望实现向以分红为主的投资市转变”，

“市场对于分红和回购的关注，其实是企业自由现金流能力的一方面，我们认为企业的价值最终在于创造自由现金流的能力及持续性”，

“在当前估值下，红利价值风格依然能找到较好的投资机会”...

身体力行的人也不少，

超过600只基金把美的、长江电力买进了十大重仓股，这在价值行情持续的这几年中是首次出现。

但没想到上周突然迎来了核心资产的大涨，啪啪打脸~

港股，

恒生科技涨了13.43%，恒生医疗涨了11.21%。

A股，

电子涨了5.21%，医药涨了4.43%，食品饮料涨了4.01%。

之前表现较好的价值板块，煤炭跌了7%，石油石化跌了3.57%，有色跌了2.64%，公用事业跌了1.05%。

01

核心资产怎么突然就起来了呢？

看下行情变化，

这波行情始于港股。

上周一、周二、周三，恒生科技、恒生医疗连续3天大涨。同期，A股核心资产还以震荡、调整为主。

转折出现在上周五，

恒生科技大涨4.61%、恒生医疗大涨2.28%，带动A股核心资产全面爆发，创业板指涨了3.34%、科创50涨了2.28%。

今天，虽然港股领头羊冲高回落，暂时熄火，但A股核心资产接过接力棒，继续狂飙。

创业板指涨了3.5%，科创50涨了3.18%，上证指数也再次回到3100点上方。

港股为什么涨呢？

有这么几个利好：

第一是政策上的。上上周五（4月19日）证监会发布5项对港合作措施，包括放宽ETF产品范围、纳入REITs、支持人民币交易柜台、优化基金互认和畅通上市融资渠道。

第二是外资回归。东吴证券跟踪的数据显示：外资在持续从日本、印度股市撤退，而港股承接了这部分资金。

第三是南下资金持续买入。2月7日以来，南下资金只有一天是净卖出的，其他时间全部净买入。

第四，和中国经济复苏预期有关。彭博调研的经济学家预计，2024年中国GDP将增长4.8%，高于上个月预测的4.6%。

非要排个序的话，这里面恐怕外资回流才是最重要的原因。以此为突破点，港股被引爆，然后扩散到A股，形成了核心资产的燎原之势。

还真应了大霄老师的那句话：先救香港~

02

核心资产大涨，随之而来的问题就是：

市场风格要切换了吗？

切不切换，我们拉长历史看下。

绿线是“800成长/800价值”，往上走是成长跑赢价值，往下走是价值跑赢成长。

2019-2021年的核心资产牛市异常波澜壮阔，成长大幅跑赢价值，绿线创了新高。

但随之而来的回调也惨绝人寰，绿线竟然创了新低，比2018年底还低。

这个位置，你说存不存在“风格切换”的可能？

存在的，

成长板块已经低迷了这么久，只需要一把火，或者几个关键预期的扭转，就可能出现一波大反弹。

以恒生科技指数为例，

2022年3-6月，反弹了47%。这波反弹可以定义为超跌反弹，2022年初俄乌冲突、奥密克戎等造成股市大跌，港股3月15日见底，A股4月26日见底，然后开始了一波持续2个月的反弹。

2022年10月-2023年1月，因为疫情防控放开，恒生科技指数反弹了72%。

跌多了会反弹，关键预期改变也会反弹，甚至可能走出上涨趋势。

这波如何呢？

确实跌多了，

春节前，恒生科技离2022年10月的最低点一步之遥，恒生医疗则比2022年10月的最低点还要再低22%。

A股，新能源、医疗、消费也都在低位，存在超跌反弹的需求，所以外资一回流，立马形成了合力，大反弹。

至于说能不能走出上涨趋势？

就要看关键预期有没有改变了。

我们回到之前那个经典分析框架上，

股价（P） = 业绩（EPS） * 估值（PE）

业绩和基本面有关。对于恒生科技、恒生医疗，以及A股核心资产来说，业务主要在中国内地，业绩和中国经济基本面有关。

估值，港股受美元流动性主导，A股在互联互通后，美元潮汐周期对白马蓝筹股的影响也越来越大。

过去几年，港股、A股核心资产之所以这么惨，

一是，国内经济影响了盈利；

二是，美债收益率持续走高，影响了估值。

盈利和估值双杀。

展望不远的未来，这两个重要影响因素的预期会得到根本性扭转吗？

03

以上是分析过程，

分析嘛，不一定准，有可能对，也有可能错，但有助于帮助我们梳理思路，找到应对之法。

应对之前，不妨先问我们自己几个问题：

核心资产跌了这么久，你说便宜吗？

便宜。

但便宜就会涨吗？

已经不记得希望落空多少次了...

所以，这次会不会真的起来？

因为便宜，如果你赌“会起来”的话，那逻辑上是说得通的，只要不放手，就能吃到一波大行情。

承担的风险是“希望又一次落空”，账面收益再次蒸发，心理上也要再经受一次“过山车”的折磨。

如果这个后果你愿意承担，对核心资产的信心还在，那“坚定持有，不涨到心理价位不放手”是最好的选择。

这里也再贴下恒生科技的走势图，

从10945跌到2802，跌了74.4%。

现在，不过反弹到3735而已，最低点以来涨了33%，但如果能回到最高点的话，还能再涨193%。

如果后面真的有一波大行情，这才刚开始而已~

另一种情况是：你对核心资产没那么有信心，也不想再来回坐过山车了。

那当下核心资产的上涨，其实是给了一个资产再平衡的机会。

之前多次写过红利，

红利估值高吗？

不高。

交易拥挤吗？

也不用挤。

过去几年，虽然红利大幅跑赢核心资产，但却是以“红利横盘震荡，核心资产大跌”的形式实现的。

当下，不管是估值、交易拥挤度，还是未来股息的确定性上，红利依然有机会，平均每年赚5%左右的股息，并不是一件很难的事情。

如果关键预期得不到扭转，你说可不可能“再坐一轮过山车”？

也有这个可能。

所以，这个时候是去还是留，就取决于你的态度了。

基于“估值便宜，未来能涨回来”的逻辑，坚定持有，不涨到心理价位不放手是最好的选择。

基于“宏观环境没根本性改变，当前的上涨更多是资金面、情绪面的反弹共振，未来还可能再坐过山车”的逻辑，趁着上涨做下资产再平衡，也是个好选择。

两个好选择之外，

越涨心里越难受，怕踏空，然后追进去，这是最下下策的应对~~

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@天天精华君

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